ซัพพลายสเตเบิลคอยน์สายให้ผลตอบแทนหดตัวในไตรมาส 2/2026 ยุติสถิติโตต่อเนื่อง 3 ปี

ซัพพลายสเตเบิลคอยน์ทั่วตลาดหดตัวในไตรมาส 2 ปี 2026 นับเป็นการย้อนกลับจากการเติบโตต่อเนื่องเกือบ 3 ปีติดต่อกัน และสะท้อนความแตกแยกที่ชัดขึ้นระหว่างผลิตภัณฑ์ "yield" แบบคริปโตเนทีฟกับผลิตภัณฑ์ที่อิงสินทรัพย์สำรองในโลกการเงินดั้งเดิม รายงานสเตเบิลคอยน์ไตรมาส 2/2026 ของ CEX.IO ระบุว่า ซัพพลายรวมลดลง 15% คิดเป็นมากกว่า 3.5 พันล้านดอลลาร์ เป็นการลดลงรายไตรมาสครั้งแรกนับตั้งแต่ไตรมาส 3/2023 CEX.IO ชี้ว่าการหดตัวครั้งนี้เกิดจากการลดลงของโทเคนให้ผลตอบแทนที่ออกโดยโปรเจ็กต์คริปโต ขณะที่ผลิตภัณฑ์สเตเบิลคอยน์ที่หนุนด้วยตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐ (Treasury-backed) ขยายตัวสวนทาง ตัวเลขยังระบุซัพพลายสเตเบิลคอยน์รวมในไตรมาส 2 อยู่ที่ 312 พันล้านดอลลาร์ และมูลค่าธุรกรรม (ปรับแล้ว) ลดลง 5.5% พร้อมสัญญาณอ่อนแรงอย่างมีนัยในจำนวนธุรกรรมโดยรวม ประเด็นสำคัญจากรายงาน - ซัพพลายสเตเบิลคอยน์ลดลงมากกว่า 3.5 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2/2026 ตามรายงานของ CEX.IO พลิกจากการเติบโตต่อเนื่องเกือบ 3 ปี - สเตเบิลคอยน์สายให้ผลตอบแทนแบบคริปโตเนทีฟหดตัวแรง: ซัพพลาย sUSDe ของ Ethena ลดลง 52% (เกือบ 2 พันล้านดอลลาร์) และ sUSDS ของ Sky ลดลง 16% - ผลิตภัณฑ์ที่หนุนด้วย Treasury ขยายตัว: BUIDL ของ BlackRock เพิ่ม 2%, USYC ของ Circle เพิ่มเกือบ 16% และ USDY ของ Ondo Finance เพิ่มมากกว่า 66% - กิจกรรมทรุดชัดในมิติ "จำนวนธุรกรรม": จำนวนธุรกรรมสเตเบิลคอยน์ลดลง 530 ล้านรายการ เหลือ 4.48 พันล้านรายการ นับเป็นการลดลงรายไตรมาสมากที่สุดเป็นประวัติการณ์ - ธุรกรรมขนาดเล็กดูทนทานกว่า: การโอนต่ำกว่า 250 ดอลลาร์เพิ่ม 5% เป็น 19.39 พันล้านดอลลาร์ แม้ภาพรวมการใช้งานจะอ่อนลง โทเคนให้ผลตอบแทนแบบคริปโตเนทีฟเริ่มเสียแรงส่ง รายงานของ CEX.IO ให้น้ำหนักกับความแตกต่างที่ชัดเจนในตลาดสเตเบิลคอยน์สายให้ผลตอบแทน ช่วงไตรมาส 2 ซัพพลายของกลุ่ม yield-bearing ลดลงมาก โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์แบบคริปโตเนทีฟที่หดตัว Ethena's sUSDe เป็นตัวแปรหลักของการลดลง โดยซัพพลายหายไป 52% หรือเกือบ 2 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Sky's sUSDS ลดลง 16% สำหรับผู้ใช้ ความหมายค่อนข้างตรงไปตรงมา: เมื่อความต้องการกลยุทธ์ yield แบบคริปโตเนทีฟอ่อนแรง ซัพพลายสามารถหดได้เร็ว เพราะผลิตภัณฑ์เหล่านี้ผูกกับกิจกรรมบนเชนและสภาพคล่องที่ไหลเวียนอยู่ในโครงสร้างการเทรดและการเฮดจ์ภายในตลาดคริปโต นัยสำคัญคือ "ผลตอบแทน" ของสเตเบิลคอยน์ไม่ใช่หมวดเดียวกันทั้งหมด โมเดลผู้ออกเหรียญและรูปแบบสินทรัพย์สำรองที่ต่างกันอาจเผชิญพลวัตซัพพลายต่างกันมากในไตรมาสเดียวกัน ผลิตภัณฑ์หนุนด้วย Treasury แย่งส่วนแบ่งมากขึ้น ขณะที่โทเคนสาย yield แบบคริปโตเนทีฟหดตัว กลุ่มที่หนุนด้วย Treasury เคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้าม CEX.IO ระบุว่า BUIDL ของ BlackRock เพิ่ม 2% ในไตรมาส 2, USYC ของ Circle เพิ่มเกือบ 16% และ USDY ของ Ondo Finance เพิ่มมากกว่า 66% ข้อมูลชุดนี้สะท้อนความเป็นไปได้ว่านักลงทุนกำลังโยกไปหาผลิตภัณฑ์ที่ถูกมองว่าเชื่อมโยงกับกลไกสินทรัพย์สำรองแบบดั้งเดิมมากกว่าอาศัยกิจกรรมในตลาดคริปโต ประเด็นนี้มีนัยต่อผู้เล่นในตลาด เพราะการขยายตัวของกลุ่ม Treasury-backed อาจช่วยพยุงบางส่วนของระบบนิเวศสเตเบิลคอยน์ได้ในช่วงที่ความต้องการคริปโตเนทีฟชะลอ อย่างไรก็ดี ยังเป็นคำถามว่าการเติบโตของกลุ่มดังกล่าวจะชดเชยการหดตัวของคริปโตเนทีฟได้ทั้งหมดหรือไม่ หรือการลดลงของซัพพลายรวมกำลังบ่งชี้ว่าการใช้งานสเตเบิลคอยน์กำลังเย็นลง ไตรมาส 2/2026 จุดเปลี่ยนครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายปี 2023 CEX.IO มองไตรมาส 2 เป็นจุดเปลี่ยน หลังหมวดสเตเบิลคอยน์หดตัวรายไตรมาสครั้งแรกนับตั้งแต่ไตรมาส 3/2023 โดยซัพพลายรวมอยู่ที่ 312 พันล้านดอลลาร์ รายงานยังระบุว่ามูลค่าธุรกรรม (ปรับแล้ว) ลดลง 5.5% สะท้อนว่าทั้งซัพพลายและกระแสกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับสเตเบิลคอยน์ชะลอตัวลง ฝั่งข้อมูลธุรกรรมให้รายละเอียดเพิ่มเติม: จำนวนธุรกรรมรวมลดลง 530 ล้านรายการ เหลือ 4.48 พันล้านรายการ ซึ่งรายงานระบุว่าเป็นการลดลงรายไตรมาสมากที่สุดเป็นประวัติการณ์ ในเวลาเดียวกัน การโอนขนาดเล็กต่ำกว่า 250 ดอลลาร์เพิ่ม 5% เป็น 19.39 พันล้านดอลลาร์ ภาพรวมนี้ชี้ว่าการใช้งานแบบโอนกันรายย่อยหรือ P2P ยังพอประคองได้ดีกว่ากิจกรรมที่พึ่งพาการทำรายการถี่ ๆ มูลค่าสูง หรือการทำงานแบบอัตโนมัติที่เชื่อมกับการเทรด สัญญาณอ่อนแรงในไตรมาส 1 ปูทางสู่การลดลงในไตรมาส 2 การชะลอตัวไม่ได้เกิดขึ้นแบบไม่มีสัญญาณเตือน ในไตรมาส 1/2026 ซัพพลายสเตเบิลคอยน์ยังเพิ่มราว 8 พันล้านดอลลาร์ สู่จุดสูงสุด 315 พันล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลที่ CEX.IO อ้างอิง แต่รายงานชี้ว่าเริ่มมีสัญญาณว่าความต้องการเชิงออร์แกนิกอ่อนลง โดยช่วงไตรมาส 1 การโอนขนาดรายย่อยลดลง 16% ขณะที่กิจกรรมแบบอัตโนมัติคิดเป็นราว 76% ของมูลค่าธุรกรรมสเตเบิลคอยน์ พอเข้าสู่ไตรมาส 2 รูปแบบดังกล่าวชัดขึ้น: จำนวนธุรกรรมร่วงแรง แต่การโอนต่ำกว่า 250 ดอลลาร์กลับเพิ่มขึ้น ข้อมูลสะท้อนว่าประเภทของกิจกรรมสเตเบิลคอยน์กำลังเปลี่ยนจากการใช้งานขนาดใหญ่ที่พึ่งพาอัตโนมัติ ไปสู่ธุรกรรมขนาดเล็ก แม้สุดท้ายทั้งกิจกรรมรวมและซัพพลายจะหดตัว แรงกดดันจากดีมานด์คริปโตโดยรวมกระทบพลวัตสเตเบิลคอยน์ การหดตัวของสเตเบิลคอยน์ในไตรมาส 2 ยังสอดคล้องกับความกังวลต่อโมเมนตัมที่อ่อนลงของตลาดคริปโตในวงกว้าง ก่อนหน้านี้ผู้ให้บริการข้อมูลสถาบัน Talos ระบุ 3 ช่องทางดีมานด์ที่อ่อนแรงในไตรมาส 2 ได้แก่ ซัพพลายสเตเบิลคอยน์ที่ลดลง กระแสเงินไหลออกจาก Spot Bitcoin ETF และการซื้อบิตคอยน์ที่ชะลอลงของ Strategy ในความเห็นที่ถูกอ้างถึงโดย Cointelegraph, Tanay Ved จาก Talos มองว่าการฟื้นตัวของซัพพลายสเตเบิลคอยน์จะเป็นสัญญาณที่มีประโยชน์ของ "เงินทุนใหม่ที่กลับเข้าระบบนิเวศโดยรวม" ซึ่งอาจช่วยหนุนสภาพคล่องบนเชน Ved ยังย้ำว่ากระแสเงินของ Spot ETF เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดสำคัญ เพราะมักสะท้อนการเปลี่ยนแปลงที่ยั่งยืนกว่าในความต้องการของสถาบัน อีกประเด็นคือ Ved ระบุว่ากระแส ETF การซื้อบิตคอยน์ของบริษัท และซัพพลายสเตเบิลคอยน์มักเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันเมื่อโมเมนตัมตลาดเปลี่ยน มุมมองดังกล่าวทำให้สเตเบิลคอยน์ไม่ได้เป็นเพียงเครื่องมือชำระราคา เมื่อเงินทุนหมุนออกจากความเสี่ยงคริปโต การออกเหรียญและการใช้งานบนเชนอาจอ่อนแรงตามไปด้วย โดยเฉพาะเซกเมนต์ที่พึ่งพาการเทรดเชิงรุกและการจัดสรรเงินทุน สำหรับผู้อ่านที่ติดตามระยะถัดไป คำถามสำคัญคือการหดตัวในไตรมาส 2 เป็นเพียงการรีเซ็ตชั่วคราวหรือเป็นจุดเริ่มต้นของการลดลงระยะยาว ข้อมูลของ CEX.IO ชี้การสับเปลี่ยนภายในอย่างชัดเจน โดยโทเคน yield แบบคริปโตเนทีฟสูญเสียซัพพลาย ขณะที่กลุ่ม Treasury-backed ขยายตัว นักลงทุนจึงควรติดตามทั้งแนวโน้มการออกสเตเบิลคอยน์โดยรวม และการเติบโตเปรียบเทียบของโมเดลสินทรัพย์สำรองแต่ละแบบเมื่อข้อมูลรายไตรมาสใหม่เผยแพร่ออกมา