น้ำมันจ่อแตะ 110 ดอลลาร์ ซื้อคืนพันธบัตรของเบสเซนต์พลาดเป้า คำมั่นแจกเงินสดของทรัมป์กดดันหุ้น-บอนด์เทขาย

ผู้เขียนต้นฉบับ: ตง จิง แหล่งข่าว: Wall Street Journal แรงกดดันหลายด้านถาโถมพร้อมกันจนสร้างแรงสั่นสะเทือนผิดปกติให้ตลาดการเงินสหรัฐฯ ราคาน้ำมันพุ่งทำจุดสูงสุดในรอบเกือบ 4 เดือน โครงการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทำได้ต่ำกว่าที่ตลาดคาด และคำมั่นของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ที่จะใช้เงินมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์เพื่อจ่ายตรงให้ประชาชน ทั้งสามปัจจัยหนุนให้ผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งทั่วกระดาน ขณะที่หุ้นปรับลง เกิดภาวะเทขายทั้งหุ้นและบอนด์ วันพฤหัสบดี ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ เผชิญแรงกดดันต่อเนื่อง เบรนท์ปิดตลาดพุ่ง 6.3% แตะ 107.63 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และขยับขึ้นต่อเป็น 109 ดอลลาร์ในช่วงนอกเวลา ข้อมูลวันเดียวกันชี้ว่า ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 5.4% เมื่อเทียบรายปี สูงกว่าคาด ส่วนปฏิบัติการซื้อคืนพันธบัตรที่กระทรวงการคลังภายใต้รัฐมนตรี Scott Bessent กำกับดูแล ไม่ถึงเพดาน 6 พันล้านดอลลาร์ โดยซื้อได้จริงราว 5.2 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ตลาดตั้งคำถามถึงประสิทธิภาพในการกดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว อีกด้านหนึ่ง สำนักข่าว Wall Street Vision อ้างอิงรายงานจาก CCTV International ระบุว่า เมื่อวันที่ 9 กันยายน ตามเวลาท้องถิ่น ทรัมป์กล่าวบนเวทีชุมนุมหาเสียงเลือกตั้งกลางเทอมของพรรครีพับลิกันที่เมืองดัลลัส ว่าหากพรรคได้เสียงข้างมากทั้งสองสภา จะจ่ายเงิน 5,000 ดอลลาร์ให้ชาวอเมริกันที่เป็นผู้ใหญ่ทุกคน สื่อหลายแห่งประเมินต้นทุนรวมราว 1.2-1.3 ล้านล้านดอลลาร์ สูงกว่ารายได้ภาษีศุลกากรรายปีประมาณ 190 พันล้านดอลลาร์อย่างมาก และอาจซ้ำเติมแรงกดดันด้านหนี้และเงินเฟ้อ ตลาดตอบสนองทันที ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีพุ่ง 8 เบสสิสพอยต์ สู่ 5.37% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 อัตราอายุ 10 ปีขึ้น 12 เบสสิสพอยต์ สู่ 4.943% เข้าใกล้จุดสูงสุดปลายปี 2023 ส่วนอายุ 2 ปีซึ่งไวต่อทิศทางนโยบายการเงินมากที่สุด กระโดด 16 เบสสิสพอยต์ สู่ 4.59% เป็นการปรับขึ้นรายวันมากที่สุดนับตั้งแต่เหตุการณ์ "พายุภาษีศุลกากร" เดือนเมษายน 2025 ตลาดหุ้นอ่อนตัวพร้อมกัน โดย S&P 500 ลดลง 0.6% Nasdaq 100 ลดลง 0.9% และดัชนีดาวโจนส์ร่วง 317 จุด น้ำมัน: ตัวจุดชนวนเงินเฟ้อรอบใหม่ สถานการณ์ตะวันออกกลางตึงเครียดขึ้นต่อเนื่อง ทำให้ราคาน้ำมันกลายเป็นแรงผลักหลักของการเทขายในตลาดบอนด์รอบนี้ รายงานข่าวระบุว่า การยึดครองท่าเรือสำคัญในเยเมนโดยกลุ่มฮูตี ผนวกกับการผลิตน้ำมันของซาอุดีอาระเบียที่ลดลงมาก เป็นปัจจัยเร่งให้ราคาดีดแรง รายงานของ OPEC ที่เผยแพร่วันพฤหัสบดีระบุว่า การผลิตน้ำมันเฉลี่ยรายวันของซาอุดีอาระเบียในเดือนสิงหาคมอยู่ที่เพียง 6.2 ล้านบาร์เรล ต่ำสุดของรายเดือนนับตั้งแต่ปี 2026 ลดลง 23% จากเดือนกรกฎาคม เบรนท์ปิดบวก 6.3% ที่ 107.63 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และขึ้นต่อเป็น 109 ดอลลาร์หลังเวลาซื้อขาย สูงสุดในรอบเกือบ 4 เดือน Bob McNally ผู้ก่อตั้ง Rapidan Energy Group และอดีตที่ปรึกษาด้านพลังงานของประธานาธิบดี George W. Bush ระบุว่า ตลาดน้ำมันกำลังแก้ไข "ความผิดพลาดด้านการตั้งราคา" ครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่สงครามรัสเซีย-ยูเครนปี 2022 เมื่อครั้งนั้นตลาดประเมินผลกระทบซัพพลายสะดุดรุนแรงและยาวนานเกินไป แต่ตอนนี้กลับมองโลกในแง่ดีเกินไป ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นดันความคาดหวังเงินเฟ้อ และเสริมเดิมพันว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) อาจขึ้นดอกเบี้ย ข้อมูลจากสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ ระบุว่า PPI เดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 5.4% เมื่อเทียบรายปี จาก 4.7% ในเดือนก่อน โดยต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นเป็นแรงขับหลัก ข้อมูลฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยสะท้อนว่า โอกาสที่ตลาดคาดว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมสัปดาห์หน้า เพิ่มจาก 49% เมื่อสัปดาห์ก่อน เป็น 71% Jim Burkhard รองประธานและหัวหน้าทีมวิจัยน้ำมันดิบทั่วโลกของ S&P Global Energy มองว่า ตลาดยังไม่กลับสู่ความสงบ แต่กำลังปรับตัวเข้ากับภาวะปกติใหม่ที่มีความขัดแย้งค้างคาและความเสี่ยงด้านการเดินเรือ ทำให้การไหลของน้ำมันมีแนวโน้มต่ำกว่าระดับก่อนสงคราม และภาพรวมยังไม่แน่นอน ซื้อคืนพันธบัตร: ความตั้งใจช่วยกลับกลายเป็นแรงเร่งขาย ปฏิบัติการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังไม่สามารถพยุงตลาดได้ และกลับกลายเป็นตัวเร่งให้เกิดแรงขายรอบใหม่ เดือนก่อน เบสเซนต์ประกาศแผนอย่างน้อยเพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็น 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง และวันพุธประกาศเพิ่มเพดานครั้งแรกเป็น 6 พันล้านดอลลาร์ หรือ 3 เท่าจากเพดานเดิม ผลที่ประกาศบ่ายวันพฤหัสบดีชี้ว่า กระทรวงการคลังซื้อพันธบัตรอายุ 10-20 ปีได้จริง 5.19 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าเพดาน 6 พันล้านดอลลาร์ ทั้งที่ยอดเสนอขายรวมสูงถึง 10.5 พันล้านดอลลาร์ หลังประกาศผล อัตราผลตอบแทนระยะยาวยิ่งปรับขึ้น และความเชื่อมั่นต่อน้ำหนักการแทรกแซงของเบสเซนต์เริ่มสั่นคลอน George Catrambone หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ของ DWS Americas กล่าวว่า เบสเซนต์เหมือนเอาปืนฉีดน้ำไปดับไฟ ภายใต้ความกังวลเรื่องหนี้สาธารณะ การขาดดุล และเงินเฟ้อในตอนนี้ มาตรการดังกล่าวยังห่างไกลจากระดับที่จะลดพรีเมียมความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องการเพื่อถือพันธบัตร 30 ปี Bloomberg รายงานว่า นักวิเคราะห์บางส่วนยังระมัดระวัง โดยมองว่าปริมาณซื้อคืนต่ำกว่าเพดานอาจสะท้อนการปฏิเสธข้อเสนอที่ราคาไม่จูงใจมากกว่าการขาดดีมานด์ เบสเซนต์ให้เหตุผลในการให้สัมภาษณ์ว่า "เราซื้อพันธบัตรเฉพาะตอนที่มันถูก ดูเหมือนทุกคนอยากถือพันธบัตรระยะยาวไว้" Molly Brooks นักกลยุทธ์จาก TD Securities ระบุว่า สัญญาณนี้หมายถึงเกณฑ์คัดเลือกของกระทรวงการคลังเข้มงวดกว่าปกติ หากต้องการทำให้ตลาดพอใจและซื้อคืนได้เต็มจำนวนเพื่อกดดอกเบี้ยระยะยาว ในอนาคตอาจจำเป็นต้องยอมรับข้อเสนอที่แข่งขันน้อยลง ในวันเดียวกัน กระทรวงการคลังยังประมูลพันธบัตรอายุ 30 ปี มูลค่า 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ ด้วยต้นทุนการกู้ยืมสูงสุดในรอบ 25 ปี อัตราผลตอบแทนตัดสิน (stopout yield) อยู่ที่ 5.308% จาก 5.216% เดือนก่อน สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2001 แม้ผลตอบแทนสูง แต่ดีมานด์โดยรวมยังแข็งแกร่ง ทรัมป์เสนอแจกเงินสด: เติมเชื้อให้ความเสี่ยงการคลัง คำมั่น "แจกเงินสด" ซ้ำเติมมุมมองฐานะการคลังที่เปราะบางอยู่แล้ว วันที่ 9 กันยายน ทรัมป์ประกาศว่า หากรีพับลิกันคงอำนาจคุมสภาในการเลือกตั้งกลางเทอม จะให้ "เงินปันผล" 5,000 ดอลลาร์แก่พลเมืองอเมริกันที่เป็นผู้ใหญ่ทุกคน โดยแผนดังกล่าวถูกประเมินว่ามีมูลค่าสูงกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ Wall Street Journal ระบุว่า ขนาดของมาตรการนี้เกือบ 70% ของการขาดดุลการคลังสหรัฐฯ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว และยังไม่รวมมาตรการกระตุ้นอื่นๆ หากไม่มีแหล่งรายได้เพิ่มเติม ค่าใช้จ่ายนี้จะถูกแปลงเป็นหนี้รัฐบาลใหม่ ณ วันอังคารของสัปดาห์นี้ หนี้สาธารณะสหรัฐฯ รวมอยู่ที่ 39.9 ล้านล้านดอลลาร์ โดย 32.4 ล้านล้านดอลลาร์เป็นหนี้ที่ถือโดยสาธารณชน ความเสี่ยงเงินเฟ้อยังเด่นชัด อัตราเงินเฟ้อปัจจุบันของสหรัฐฯ อยู่ที่ 3.4% ต่อปี การแจกเงินขนาดใหญ่มีแนวโน้มกระตุ้นการบริโภคครัวเรือน เพิ่มแรงกดดันฝั่งอุปสงค์ อีกทั้งหากเกิดขึ้นจริง เงินเฟ้อที่สูงขึ้นอาจบีบให้ใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดกว่าเดิม ซึ่งจะหักล้างผลบวกทางเศรษฐกิจของเงินแจกบางส่วน Wall Street Journal ยังชี้ว่า การไต่ขึ้นต่อเนื่องของผลตอบแทนพันธบัตรส่วนหนึ่งมาจากความกังวลต่อซัพพลายหนี้รัฐบาลที่เพิ่มขึ้น เบสเซนต์เคยระบุว่า การกดผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเป็นเป้าหมายนโยบายสำคัญของฝ่ายบริหารชุดนี้ แต่ทิศทางตลาดบอนด์สะท้อนว่าความน่าเชื่อถือกำลังถูกทดสอบ Pooja Kumra นักกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของ TD Securities สรุปว่า พันธบัตรกำลังถูกกระแทกสองชั้น ราคาน้ำมันยังขาขึ้น ขณะที่ปฏิบัติการซื้อคืนของสหรัฐฯ และความเสี่ยงด้านความน่าเชื่อถือที่เพิ่มขึ้นกำลังดัน term premium ให้สูงขึ้น แนว 5%: จุดเปลี่ยนทางอารมณ์ของตลาด ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี กำลังเข้าใกล้ 5% ซึ่งตลาดมองเป็นแนวสำคัญที่อาจนำไปสู่การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ใหม่ในวงกว้าง Sam Stovall หัวหน้ากลยุทธ์การลงทุนของ CFRA Research กล่าวว่า 5% เป็น "ระดับทางอารมณ์" หากทะลุ นักลงทุนจะกังวลมากขึ้นและอาจทำให้ตลาดอ่อนแรงต่อ ตลาดหุ้นเริ่มรับแรงกดดัน กลุ่มที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ยนำการปรับลง โดยวันพฤหัสบดี ดัชนี Russell 2000 ของหุ้นขนาดเล็กร่วงราว 1% และกลุ่มวัสดุใน S&P 500 ลดลง 1.5% นับถึงเดือนนี้ ดัชนีหุ้นหลักทั้ง 3 ของสหรัฐฯ ติดลบทั้งหมด ขณะนี้นักลงทุนหุ้นบางส่วนเลือกมองข้ามความปั่นป่วนในตลาดบอนด์ชั่วคราว และหันไปจับตาตัวเลข CPI ในวันศุกร์ รวมถึงผลการประชุมเฟดสัปดาห์หน้า Mark Hackett หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของ Nationwide กล่าวว่า หาก CPI วันศุกร์เบี่ยงจากคาดมาก ตลาดหุ้นจะเข้าสู่ขาลงที่ยืดเยื้อหรือไม่ นี่คือความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าการยึดติดกับแนว 5% ซึ่งค่อนข้างเป็นเส้นแบ่งเชิงอัตวิสัย