รายงาน Morgan Stanley: ดัชนี Bull & Bear แตะ 9.7 ใกล้สัญญาณ "ขาย" สภาพคล่องหนุนแต่การเลือกตั้งกลางเทอมเพิ่มความขัดแย้งในตลาด

ตัวชี้วัด Bull & Bear ของ Bank of America ปรับขึ้นสู่ระดับ 9.7 สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2021 และเหลืออีกเพียงก้าวเดียวก่อนเข้าสัญญาณ "ขาย" ตามรายงาน Flow Show ลงวันที่ 6 สิงหาคม Bank of America ระบุว่าท่าทีของผู้กำหนดนโยบายที่ต้องการพยุงภาวะการเงินมีความชัดเจน โดยการแทรกแซงค่าเงินแบบประสานงานเมื่อสัปดาห์ก่อนยืนยันมุมมองดังกล่าว พร้อมเปรียบเหตุการณ์นี้ว่าเป็น "LTCM ของคนงบน้อย" อ้างถึงการช่วยเหลือของเฟดในเหตุล่มสลายของ LongTerm Capital Management ปี 1998 กระแสเงินทุนในรอบสัปดาห์ล่าสุดสะท้อนแรงซื้อที่ยังเดินหน้า: เงินไหลเข้ากองทุนเงินสด 53.7 พันล้านดอลลาร์, หุ้น 32.9 พันล้านดอลลาร์ และตราสารหนี้ 23.1 พันล้านดอลลาร์ โลหะมีค่าไหลเข้าเป็นสัปดาห์ที่ 5 ติดต่อกัน ขณะที่กองทุนคริปโทมีเงินไหลเข้า 600 ล้านดอลลาร์ ภายในตลาดหุ้นเกิดภาพแยกทางชัดเจน แม้กองทุนหุ้นรวมรับเงินเข้า 32.9 พันล้านดอลลาร์ และคาดการณ์อัตราแบบ annualized ว่าตลอดปี 2026 อาจไหลเข้ารวม 652 พันล้านดอลลาร์ (ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์) แต่กลุ่มเทคโนโลยีกลับมีเงินไหลออกเป็นครั้งแรกในรอบ 6 สัปดาห์ มูลค่า 7 พันล้านดอลลาร์ โดย ETF กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ไหลออก 2.4 พันล้านดอลลาร์ (ไหลออกครั้งแรกในรอบ 6 สัปดาห์) ถึงอย่างนั้น หากนับแบบ annualized เงินไหลเข้ากองทุนเทคโนโลยียังอยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 217 พันล้านดอลลาร์ ส่วนโครงสร้างพื้นฐานไหลออก 3 พันล้านดอลลาร์ มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม ฝั่งตราสารหนี้ กองทุนบอนด์รับเงินเข้า 23.1 พันล้านดอลลาร์ โดยบอนด์เกรดลงทุน (investment grade) มีเงินไหลเข้า 18 สัปดาห์ติดต่อกัน และคิดเป็นยอดแบบ annualized 527 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติใหม่เช่นกัน สำหรับลูกค้ารายใหญ่ (private clients) สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) อยู่ที่ 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ จัดพอร์ตเป็นหุ้น 65.7% พันธบัตร 17.4% และเงินสด 9.6% ลูกค้ากลุ่มนี้กลับเข้าลงทุนใน T-bills (เงินไหลเข้าสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน) พร้อมขาย T-notes แต่ยังคงซื้อสุทธิหุ้น Bank of America ระบุว่าดัชนี Bull & Bear ขยับจาก 7.8 เป็น 9.7 การไต่ขึ้นครั้งนี้ขับเคลื่อนโดยเงินไหลเข้าแรงในบอนด์ไฮยีลด์ สเปรดของไฮยีลด์ทั่วโลกและ AT1 risk bonds ที่แคบลง รวมถึง breadth ของดัชนีหุ้นโลกที่ปรับดีขึ้น อย่างไรก็ดี ระดับดัชนีที่เข้าสู่โซนสุดโต่ง สเปรดเครดิตของผู้เล่น AI รายใหญ่ที่กว้างขึ้น และความไม่แน่นอนก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม กลายเป็น "จุดตึง" หลักของตลาดในเวลานี้ มุมมองเชิงกลยุทธ์ของ Bank of America คือ "ถอยหรือหมุนพอร์ต" มากกว่าการ "กลับเข้าเก็บสะสม" โดยแนะนำลด/ออกจากสินทรัพย์เสี่ยง หรือหมุนไปยังสินทรัพย์เชิงรับ ได้แก่ กลุ่ม defensive (เช่น consumer staples), สินทรัพย์ระยะยาว (duration assets) เช่น REITs, หุ้นขนาดเล็ก (small caps), ไบโอเทค และถือดอลลาร์สหรัฐ เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากภาวะการเงินที่อาจตึงตัวขึ้น ภายใต้ฉากทัศน์ที่ตลาดส่วนใหญ่เชื่อร่วมกันว่า "เศรษฐกิจไม่ลงจอดแบบรุนแรง, เฟดไม่ขึ้นดอกเบี้ย, รายจ่ายลงทุน AI ไม่ถูกตัด, และเดโมแครตไม่กวาดชัยในการเลือกตั้งกลางเทอม" รายงานยังมองว่าผู้กำหนดนโยบายให้ความสำคัญกับตลาดหุ้นในลักษณะ "ใหญ่เกินกว่าจะปล่อยให้ล้ม" เพราะเศรษฐกิจพึ่งพา wealth effect (มูลค่าการถือครองหุ้นของครัวเรือนเพิ่มขึ้น 7 ล้านล้านดอลลาร์ในปีนี้ และรวมเพิ่มขึ้น 9 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2024 และ 2025) รวมถึงการลงทุนศูนย์ข้อมูล AI ที่บูมอยู่ แนวคิดว่า "บอนด์เป็นตัวจบวัฏจักรบูมและฟองสบู่" ยังใช้ได้ แต่รอบนี้อาจต้องอาศัยสัญญาณเตือนจากตลาดบอนด์ในรูป "ยีลด์สูงขึ้น-ดอลลาร์อ่อนลง" เพื่อกดดันให้เกิดการปรับนโยบายการคลังและโยกการจัดสรรสินทรัพย์จากหุ้นไปสู่บอนด์ โดยสัญญาณ "ยีลด์ขึ้น แบงก์ลง" จะเป็นตัวชี้นำสำคัญ การแทรกแซงค่าเงินร่วมกันในสัปดาห์ก่อนถูกมองว่าเป็นหลักฐานว่าภาครัฐพร้อมพยุงภาวะการเงิน Bank of America ยังมองว่า yield curve control อาจเป็นเครื่องมือที่หยิบมาใช้ได้ หากภาวะการเงินตึงกว่าคาด และชี้ว่าขณะนี้นักลงทุนบอนด์เป็นกลุ่มที่มี risk appetite เชิงทิศทางสูงที่สุด สำหรับครึ่งหลังของปี การเลือกตั้งกลางเทอมถูกยกให้เป็นตัวแปรมหภาคใหญ่ที่สุด Bank of America มองว่าประชานิยมทางการเมืองในทศวรรษ 2020s = การคลังขยายเกิน = เศรษฐกิจนามธรรม (nominal GDP) โตแรง โดย nominal GDP สหรัฐเพิ่มขึ้น 63% ในช่วง 6 ปีที่ผ่านมา จาก 20 ล้านล้านดอลลาร์เป็น 32 ล้านล้านดอลลาร์ รายงานตีความว่าการเลือกตั้งกลางเทอมเป็นการลงประชามติต่อ "populist capitalists" และมองว่าหากรีพับลิกันยังคุมวุฒิสภาได้ จะเป็นบวกต่อตลาด การวิเคราะห์ความถี่คีย์เวิร์ดบนโซเชียลมีเดียเกี่ยวกับลำดับความสำคัญเชิงนโยบายของ Trump ระบุว่าในปี 2026 คำว่า "Iran" และ "taxes" ถูกพูดถึงมากขึ้น ขณะที่ "border", "energy" และ "economy" ลดอันดับลง Bank of America แนะนำให้น้ำหนักเพิ่มในหุ้นกลุ่มผู้บริโภค ซึ่งถูกมองว่าได้อานิสงส์จากการหันไปเน้น "ความสามารถในการจ่าย" (affordability) พร้อมถือทองคำเพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงต่อการปรับลงปลายปีของยีลด์ ดอลลาร์ และหุ้น หากผู้มีสิทธิเลือกตั้งส่งสัญญาณว่า "เศรษฐกิจสำคัญที่สุด" อีกด้านหนึ่ง สเปรดเครดิตของผู้ให้บริการ AI hyperscale ยังคงกว้างขึ้น โดยรายงานมองว่าเพื่อคลายความเสี่ยงจากประเด็น "การสิ้นสุดคอมพิวติ้งราคาถูกจากจีนกำลังทำให้บูมการลงทุน AI สะดุด" ดัชนี MAG 7 จำเป็นต้องกลับขึ้นเหนือ 50 ด้านกำไร บรรยากาศความคาดหวัง EPS ยังแข็งแรง โดย 12-month forward EPS เพิ่มขึ้น 33% หนุนโดยเงินคืนภาษีจากมาตรการภาษีศุลกากร (tariff rebates) 35 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งพลิกจากแรงกระแทกต่อ EPS มูลค่า 75 พันล้านดอลลาร์จากภาษีศุลกากรในช่วงพฤษภาคม-กรกฎาคม 2025 รายงานยังย้ำความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างการจ้างงานและกำไร โดยตัวเลข nonfarm payrolls เดือนกรกฎาคมจะเป็นตัวแปรสำคัญ: หากตลาดแรงงานแข็งแกร่ง (NFP มากกว่า 125K และอัตราว่างงานต่ำกว่า 4.1%) Warsh อาจกลับไปมีท่าทีเข้มงวด (hawkish) ที่ Jackson Hole วันที่ 28 สิงหาคม แต่หากแรงงานอ่อนแอ (NFP ต่ำกว่า 50K และอัตราว่างงานสูงกว่า 4.3%) อาจเป็นจังหวะสวนทาง (contrarian) สำหรับการถือ duration และสินทรัพย์เชิงรับ โดยสรุป การเมืองกำลังปรับโครงเรื่องมหภาค ขณะที่แบ็กสต็อปด้านสภาพคล่องช่วยพยุง downside ของตลาด แต่การที่ดัชนี Bull & Bear ขึ้นมาถึง 9.7 บ่งชี้ว่า upside ถูกสะท้อนไปมากแล้ว ข้อสงวนสิทธิ์: บทความนี้เป็นการรวบรวมและตีความรายงานวิจัยของโบรกเกอร์บุคคลที่สาม (Bank of America Securities, 6 สิงหาคม 2026) โดย Chaoxiang Research ร่วมกับข้อมูลตลาดสาธารณะ อันดับคำแนะนำ ราคาเป้าหมาย และประมาณการกำไรที่อ้างถึงเป็นความเห็นของนักวิเคราะห์ของสถาบันนั้น ไม่ใช่ความเห็นของ Chaoxiang Research และไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ตลาดมีความเสี่ยง โปรดตัดสินใจด้วยตนเอง เนื้อหานี้ไม่ควรใช้เป็นฐานในการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ใด ๆ