BlackRock ลดเกณฑ์แปลง IBIT เป็นบิตคอยน์แบบส่งมอบจริง เหลือขั้นต่ำ 1 ล้านดอลลาร์

BlackRock ปรับลดวงเงินขั้นต่ำสำหรับการแปลง/แลกเปลี่ยนแบบส่งมอบสินทรัพย์จริง (in-kind) ของกองทุน iShares Bitcoin Trust (IBIT) เหลือ 1 ล้านดอลลาร์ จากเดิม 25 ล้านดอลลาร์ หรือลดลงราว 96% ส่งผลให้กลไกการไถ่ถอนเข้าถึงผู้ลงทุนได้กว้างขึ้น Robbie Mitchnick หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลของ BlackRock ยืนยันการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวผ่านรายการ Bloomberg Television เมื่อวานนี้ โดยระบุว่า "ผู้ที่ถือบิตคอยน์สามารถทำ in-kind exchange ระหว่าง BTC กับ IBIT ได้แล้วที่ขั้นต่ำ 1 ล้านดอลลาร์ เดิมทีต้อง 25 ล้านดอลลาร์" การแปลงแบบ in-kind หมายถึงผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต (authorized participant) สามารถส่งมอบบิตคอยน์จริงเพื่อรับหน่วย IBIT (หรือทำธุรกรรมกลับกัน) แทนการชำระเป็นเงินสด ซึ่ง authorized participant มักเป็นธนาคารขนาดใหญ่หรือบริษัทเทรดดิ้งที่ได้รับสิทธิให้สร้างและไถ่ถอนหน่วย ETF กับผู้ออกกองทุนโดยตรง หน่วยงานกำกับดูแลได้อนุญาตให้ BlackRock และผู้ออกกองทุนรายอื่นใช้กลไกนี้กับ spot bitcoin ETF ตั้งแต่ช่วงต้นปี 2026 และ IBIT ก็ทยอยขยายฐานผู้ที่เข้าถึงกลไกดังกล่าวมาอย่างต่อเนื่อง ก่อนหน้านี้ เกณฑ์ 25 ล้านดอลลาร์ทำให้การทำ in-kind ถูกจำกัดอยู่ในกลุ่ม market maker รายใหญ่และโต๊ะเทรดสถาบันที่สามารถเคลื่อนย้ายบิตคอยน์มูลค่าสูงได้ในครั้งเดียว การลดลงมาเหลือ 1 ล้านดอลลาร์ช่วยดึง authorized participant เพิ่มขึ้น รวมถึงสถาบันขนาดกลางให้เข้ามาใช้กลไกนี้ได้มากขึ้น โดยผลทางปฏิบัติคือช่วยให้ราคาหน่วย IBIT เกาะกับราคาตลาดสปอตของบิตคอยน์แน่นขึ้น เมื่อมีผู้เล่นทำอาร์บิทราจระหว่างกองทุนกับสินทรัพย์อ้างอิงได้มากขึ้น ความคลาดเคลื่อนด้านราคาจะถูกปรับให้กลับเข้าสมดุลเร็วขึ้น ซึ่งโดยทั่วไปเอื้อต่อผู้ถือหน่วยผ่านสภาพคล่องในตลาดรองที่ดีขึ้น และส่วนต่าง bid-ask ที่แคบลงในระยะยาว อีกมุมหนึ่งคือเรื่องภาษี เนื่องจากการแปลงบิตคอยน์เป็นหน่วย IBIT แบบส่งมอบจริงอาจช่วยหลีกเลี่ยงการขายเป็นเงินสดที่ก่อให้เกิดภาษีสำหรับสถาบันที่ถือสินทรัพย์อยู่แล้ว ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่ ETF แบบชำระเงินสดทำไม่ได้ BlackRock ระบุว่ามีแผนลดเกณฑ์ขั้นต่ำลงอีก โดย Mitchnick เคยกล่าวก่อนหน้านี้ว่าบริษัท希望จะทำให้การแปลงแบบ in-kind ทำได้ "ทุกขนาดธุรกรรม" ในอนาคต การลดเกณฑ์ครั้งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางกระแสเงินไหลเข้าที่แข็งแกร่งของผลิตภัณฑ์เรือธงด้านบิตคอยน์ของ BlackRock โดย IBIT ดึงเงินไหลเข้า 479 ล้านดอลลาร์ในช่วง 3 วันของสัปดาห์ที่แล้ว คิดเป็นราว 76% ของเงินไหลเข้ารวมของ spot bitcoin ETF ในช่วงเวลาเดียวกัน ขณะที่ spot bitcoin ETF โดยรวมทำสถิติเงินไหลเข้าสุทธิ 5 วันติดต่อกันในช่วงต้นเดือนสิงหาคม รวมมากกว่า 750 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นั้น แม้ราคาบิตคอยน์แกว่งตัวต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์ ภาพตัดกับ Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ชัดเจน โดยกองทุนดังกล่าวมีเงินไหลออกสะสมราว 27.47 พันล้านดอลลาร์ นับตั้งแต่ปรับโครงสร้างเป็น ETF ในปี 2024 จากการที่นักลงทุนย้ายไปยังผลิตภัณฑ์ค่าธรรมเนียมต่ำกว่าอย่าง IBIT กลไก in-kind ที่ต้นทุนต่ำและคล่องตัวขึ้นยิ่งเพิ่มแต้มต่อให้ BlackRock ในการแข่งขันครั้งนี้ เพราะสถาบันที่ถือบิตคอยน์โดยตรงสามารถย้ายเข้าสู่หน่วย IBIT ได้มีประสิทธิภาพมากขึ้น โดยไม่จำเป็นต้องปิดสถานะเป็นเงินสดก่อน นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 IBIT เติบโตเป็น spot bitcoin ETF ที่มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารสูงสุด และ BlackRock วางผลิตภัณฑ์นี้เป็นแกนหลักของยุทธศาสตร์สินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งปัจจุบันครอบคลุมถึง ether ETF และชุดโครงการโทเค็นไนเซชันที่ขยายตัวต่อเนื่อง นักวิเคราะห์มองว่าเกณฑ์ขั้นต่ำใหม่อาจไม่ใช่การปรับครั้งสุดท้าย เนื่องจากเมื่อตลาด spot bitcoin ETF เข้าสู่ช่วงเติบโตเต็มที่และปริมาณซื้อขายรายวันเพิ่มขึ้น ผู้ออกกองทุนมีแนวโน้มปรับปรุงกระบวนการสร้างและไถ่ถอนหน่วยอย่างต่อเนื่อง โดยผู้ติดตามตลาดจำนวนหนึ่งจับตาสัดส่วนการทำธุรกรรมแบบ in-kind ที่เพิ่มขึ้นเป็นตัวชี้วัดสำคัญ เพราะการที่ in-kind มีบทบาทมากกว่าเงินสดมักสะท้อนโครงสร้างตลาดที่มีประสิทธิภาพและกำลังพัฒนาสู่ความ成熟ยิ่งขึ้น