บิตคอยน์พุ่ง 8.8% หลังคลังสหรัฐเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่า

บิตคอยน์ (BTC) เผชิญมาตรการแทรกแซงตลาดสหรัฐ 2 ครั้งภายในเวลาไม่ถึง 3 สัปดาห์ และให้ปฏิกิริยาคนละทางในแต่ละครั้ง แรงหนุนค่าเงินเยนกดราคาลง ขณะที่มาตรการกดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวหนุนให้ BTC พุ่ง 8.8% วันพฤหัสบดี รัฐมนตรีคลังสหรัฐ สก็อตต์ เบสเซนต์ กล่าวว่าการซื้อคืนพันธบัตร (buybacks) อาจมีมูลค่าสูงกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ต่อรายการ และจะทำเป็นกิจวัตร พร้อมย้ำว่าการตัดสินใจไม่ได้เกิดจากระดับอัตราดอกเบี้ย แต่ยอมรับด้วยว่า "สภาพคล่องพันธบัตรอายุ 30 ปี" อยู่ในภาวะย่ำแย่เป็นพิเศษ และอัตราผลตอบแทนยังไม่สะท้อนปัจจัยพื้นฐาน สองมาตรการ สองทิศทางของบิตคอยน์ ภาพรวมดูเหมือนบิตคอยน์ตอบรับ "การแทรกแซง" แต่แก่นจริงอยู่ที่ผลต่อ "ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวของสหรัฐ" มากกว่า บิตคอยน์ไม่ได้ให้รางวัลกับมาตรการแทรกแซงโดยตัวมันเอง หากแต่ตอบรับมาตรการที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวลดลง เหตุการณ์แรกเกิดช่วงต้นเดือนสิงหาคม ญี่ปุ่นเข้าซื้อเงินเยนของตนเองด้วยวงเงินประเมินราว 5.3 หมื่นล้านดอลลาร์ ต่อมาในวันที่ 1 สิงหาคม ธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก (New York Fed) ซื้อเงินเยนในนามกระทรวงการคลังสหรัฐ ซึ่งเป็นครั้งแรกที่วอชิงตันเข้าซื้อเยนนับตั้งแต่ปี 1998 แม้หุ้นสหรัฐปิดบวก แต่บิตคอยน์กลับอ่อนตัวลงแถว 63,000 ดอลลาร์ ลดลง 1.25% แรงกดดันส่วนหนึ่งมาจากเลเวอเรจในตลาด กลยุทธ์ "แคร์รีเทรด" ที่กู้เงินเยนต้นทุนต่ำไปซื้อสินทรัพย์ผลตอบแทนสูงทำให้เมื่อเงินเยนแข็ง ค่าใช้จ่ายในการถือสถานะเพิ่มขึ้น คริปโตอยู่ปลายสุดของสเปกตรัมความเสี่ยงจึงมักถูกขายก่อน จุดชี้ขาดอยู่ในตลาดพันธบัตร เพราะสัปดาห์นั้นอัตราผลตอบแทนระยะยาวไม่ได้ลดลง พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีปิดใกล้ 4.74% สูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ขณะที่อายุ 30 ปีทรงตัวใกล้ระดับสูงสุดหลังปี 2007 มุมมองหนึ่งระบุว่าปฏิบัติการดังกล่าวช่วยให้ญี่ปุ่นไม่ต้องขายพันธบัตรสหรัฐ เพื่อพยุงค่าเงินมากกว่ากดผลตอบแทนฝั่งระยะยาว ทำให้บิตคอยน์ไม่มีปัจจัยเชิงบวกให้ "ตอบแทน" เหตุการณ์ที่สองเกิดวันที่ 19 สิงหาคม และกระทบตลาดพันธบัตรโดยตรง เมื่อกระทรวงการคลังสหรัฐเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเป็นสองเท่า พร้อมยกระดับเพดานของแต่ละรายการเป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ มาตรการนี้ประกาศหนึ่งวันหลังอัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปีแตะ 5.337% สูงสุดตั้งแต่ปี 2007 บิตคอยน์ตอบสนองแทบจะทันที ภายใน 60 นาทีมีการล้างพอร์ตสถานะชอร์ตในคริปโตราว 1.23 พันล้านดอลลาร์ และวันพฤหัสบดี BTC ซื้อขายแถว 69,803 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 8.8% ในรอบ 24 ชั่วโมง ทำไมผลตอบแทนระยะยาวสำคัญกว่าเงินเยน อัตราผลตอบแทนระยะยาวเป็น "ผลตอบแทนแทบไร้ความเสี่ยง" ที่นักลงทุนใช้เป็นฐานเทียบ หากพันธบัตรอายุ 30 ปีให้ผลตอบแทนมากกว่า 5% ก็กลายเป็นคู่แข่งโดยตรงกับสินทรัพย์เสี่ยง การกดผลตอบแทนให้ต่ำลงทำให้สมการเปลี่ยน ต้นทุนการกู้ยืมลดลง เงินดอลลาร์อ่อน และเม็ดเงินมีแนวโน้มไหลไปยังสินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น เจฟฟ์ เหมย ประธานเจ้าหน้าที่ปฏิบัติการของแพลตฟอร์มซื้อขาย BTSE กล่าวว่า "เมื่อผลตอบแทนลดลงและดอลลาร์อ่อน สินทรัพย์เสี่ยงมักปรับตัวขึ้น" สองเหตุการณ์ต่างกันที่แรงบังคับ เงินเยนแข็งทำให้เทรดเดอร์ต้องลดสถานะ ส่วนผลตอบแทนที่ลดลงเป็นการ "ชักชวน" ให้เพิ่มความเสี่ยง และแรงชักชวนนี้สร้างการเคลื่อนไหวที่ใหญ่กว่า ข้อท้วงติงหนึ่งคือการพุ่ง 8.8% ถูกเร่งโดยการบีบชอร์ตมากกว่ากระแสซื้อใหม่ ซึ่งเป็นข้อสังเกตที่ถูกต้อง แต่การบีบชอร์ตต้องมีชนวน และชนวนในครั้งนี้คือการปรับลงของผลตอบแทน อะไรอาจดับแรงรอบนี้ ความเสี่ยงหลักยังเป็นเรื่องเดิมคือผลตอบแทนพันธบัตร ทั้งสองมาตรการเริ่ม "จางฤทธิ์" แล้ว วันพฤหัสบดี USD/JPY เคลื่อนไหวใกล้ 158.79 เกือบกลับไปจุดเริ่มต้น แม้รัฐบาลสองประเทศใช้เงินหลายหมื่นล้านดอลลาร์ แต่แรงหนุนเยนก็อ่อนลง ฝั่งพันธบัตรคลายตัวเร็วกว่านั้น ข้อมูล TradingView ระบุว่าพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.692% วันพฤหัสบดี ใกล้ระดับ 4.710% ก่อนประกาศ ส่วนอายุ 30 ปีขยับขึ้นมา 5.237% หลังเคยลดลงไป 5.192% สาเหตุสำคัญคือ "ขนาด" ของมาตรการ การเพิ่มวงเงินรวมราว 1.4 หมื่นล้านดอลลาร์ เทียบกับตลาดพันธบัตรสหรัฐที่มีมูลค่ามากกว่า 30 ล้านล้านดอลลาร์ และยังไม่เริ่มดำเนินการจนถึงวันที่ 9 กันยายน คริส เทิร์นเนอร์ จาก ING เขียนเมื่อวันพฤหัสบดีว่า แม้การเพิ่มวงเงินซื้อคืนเพื่อสภาพคล่องอีก 2 พันล้านดอลลาร์จะดูเหมือน "การสลับเก้าอี้บนเรือไททานิก" เมื่อเทียบกับหนี้สหรัฐราว 40 ล้านล้านดอลลาร์ แต่มาตรการของกระทรวงการคลังสหรัฐได้รับการตอบรับอย่างอบอุ่นจากนักลงทุนทั่วโลก ข้อความนี้สะท้อนช่องว่างระหว่าง "เม็ดเงินจริง" กับ "สัญญาณเชิงนโยบาย" เบสเซนต์พยายามลดช่องว่างดังกล่าว โดยกล่าวว่าการซื้อคืนอาจเกิน 4 พันล้านดอลลาร์ต่อรายการ และจะทำเป็นประจำ เปลี่ยนจากความเซอร์ไพรส์ครั้งเดียวเป็นนโยบายถาวร แม้เขาปฏิเสธว่าไม่ได้ทำเพราะระดับผลตอบแทน แต่ตลาดกลับตีความไปในทิศทางตรงกันข้าม เขายังระบุด้วยว่าการขาดดุลงบประมาณภายใต้รัฐบาลชุดนี้น่าจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว หากเป็นจริงจะลดแรงกดดันด้านอุปทานที่อยู่เบื้องหลังภาระหนี้สหรัฐ 40 ล้านล้านดอลลาร์ ปัจจัยที่อาจทำให้แรงขึ้นจบลงมี 2 เรื่อง ได้แก่ (1) ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีทะลุ 5.34% อย่างชัดเจน และ (2) เฟดส่งสัญญาณเข้มงวดมากขึ้น หลังรายงานการประชุมเผยว่ามีเจ้าหน้าที่ 3 คนต้องการขึ้นดอกเบี้ย ความตึงเครียดของตลาดจึงอยู่ที่เม็ดเงินจากมาตรการเริ่มจาง แต่ความมุ่งมั่นด้านนโยบายกลับชัดขึ้น โดยราคาบิตคอยน์ในเวลานี้ทำหน้าที่เป็นกระดานคะแนนสดว่าฝ่ายใดกำลังชนะ