BOJ เร่งขาย ETF เร็วขึ้น 2.6 เท่า คาดใช้เวลาถอนถือครอง 43 ปี

ธนาคารกลางญี่ปุ่นอนุมัติเมื่อวันที่ 30 ต.ค. ให้เพิ่มความเร็วในการขาย ETF ประมาณ 2.6 เท่า โดยมีผลตั้งแต่เดือน ม.ค. 2027 การขายต่อปีจะเพิ่มจาก 330 พันล้านเยนเป็นประมาณ 860 พันล้านเยนตามมูลค่าตามบัญชี หรือเพิ่มราว 161% ธนาคารคำนวณว่าหากขายถือครอง ณ สิ้นเดือน ก.ย. ภายใต้อัตราการขายต่อปีคงที่ของแต่ละกรณี จะใช้เวลา 43 ปี เทียบกับ 112 ปี ตัวเลขดังกล่าวเป็นการประมาณเชิงคณิตศาสตร์ ไม่ใช่การคาดการณ์ว่าธนาคารจะถอนการลงทุนเสร็จเมื่อใด ธนาคารคงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนไว้ที่ประมาณ 1.25% ในการประชุมวันที่ 30 ต.ค. มูลค่าตามบัญชีสะท้อนจำนวนทางบัญชีที่ตัดออกจากพอร์ต ไม่ใช่เงินสดที่คาดว่าจะได้รับจากผู้ซื้อ ธนาคารประเมินว่าการขายต่อปีจะเทียบเท่าประมาณ 2.46 ล้านล้านเยน ณ ราคาตลาด โดยใช้ความสัมพันธ์ระหว่างราคาตลาดกับมูลค่าตามบัญชีจากการขาย ETF ในช่วง ม.ค.–ก.ย. การเปลี่ยนแปลงของราคาตลาดอาจทำให้มูลค่าเทียบเท่านี้เปลี่ยนไป โดยไม่กระทบเป้าหมายการขายตามมูลค่าตามบัญชี ธนาคารประเมินว่ายอดขายที่ปรับใหม่จะคิดเป็นประมาณหนึ่งในพันของมูลค่าซื้อขาย เมื่อเทียบกับตลาด Prime ของตลาดหลักทรัพย์โตเกียวในช่วง ม.ค.–ก.ย. เจ้าหน้าที่ระบุว่าการขายตั้งแต่เดือน ม.ค. ดำเนินไปอย่างราบรื่นโดยไม่กระทบตลาดอย่างมีนัยสำคัญ กิจกรรมซื้อขายโดยรวมที่สูงขึ้นยังเป็นปัจจัยประกอบการตัดสินใจเพิ่มยอดขาย กฎการขายมุ่งรักษาระดับราคาที่ยอมรับได้ พร้อมลดความสูญเสียและการบิดเบือนในตลาดญี่ปุ่นให้มากที่สุด ธนาคารสามารถปรับหรือระงับการขายได้เมื่อสภาวะตลาดสมควรแก่การเปลี่ยนแปลง การขายเร็วขึ้นจะโอนความเสี่ยงด้านหุ้นให้ผู้ซื้อภาคเอกชนเร็วขึ้น แต่ผู้ซื้อต้องดูดซับความเสี่ยงมากขึ้นในแต่ละปี การขายช้าลงจะยืดระยะเวลาที่ธนาคารแบกความเสี่ยงหุ้น และทำให้เจ้าหน้าที่ในอนาคตต้องรับผิดชอบต่อถือครองที่เหลือและการตัดสินใจขาย การคำนวณ 43 ปีไม่ได้ยืนยันว่าตลาดต้องใช้เวลาสี่ทศวรรษเพื่อดูดซับถือครองดังกล่าว ธนาคารกลางญี่ปุ่นเพิ่มกองทุนหุ้นในมาตรการผ่อนคลายการเงินเมื่อปี 2010 เพื่อกระตุ้นการลงทุนท่ามกลางอุปสงค์อ่อนแอและเงินฝืด ETF เปิดโอกาสให้ธนาคารลงทุนในตะกร้าหุ้นบริษัทโดยไม่ต้องเลือกบริษัทเอง ธนาคารมุ่งลดผลตอบแทนส่วนเพิ่มที่นักลงทุนเรียกร้องสำหรับสินทรัพย์เสี่ยง เพื่อผ่อนคลายสภาวะการเงินขณะอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นใกล้ศูนย์ นายมาซาอากิ ชิราคาวะ ผู้ว่าการขณะนั้น กล่าวถึงความเป็นไปได้ของการขาดทุนและผลกระทบต่อการจัดสรรทรัพยากรระหว่างบริษัทและอุตสาหกรรมในเดือน พ.ย. 2010 ธนาคารหยุดซื้อ ETF ในเดือน มี.ค. 2024 โดยคงถือครองเดิมไว้ในงบดุล การขาย ETF เริ่มในเดือน ม.ค. 2026 ETF หุ้นสามัญทั่วไปไม่มีวันครบกำหนดชำระคืนเงินต้น การยุติการซื้อไม่ทำให้พอร์ตหมดอายุเองได้หากไม่มีการขาย หน่วย ETF เปลี่ยนมือได้โดยไม่ต้องขายหุ้นอ้างอิงทุกตัวในทันที แต่ธนาคารยังต้องมีผู้ซื้อที่ยอมรับกำไรขาดทุนในอนาคต การกู้ยืมเงินเยนช่วยสนับสนุนการซื้อบิตคอยน์ขนาดใหญ่ผ่านการทำ carry trade มานาน นักลงทุนที่กู้เงินเยนไปถือสินทรัพย์สกุลดอลลาร์โดยไม่ป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยนเผชิญความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน เพราะหนี้และเงินลงทุนใช้คนละสกุล เงินเยนที่แข็งค่าขึ้นลดเงินเยนที่ได้จากการแปลงเงินลงทุนกลับมาเพื่อชำระหนี้ แม้ราคาในสกุลดอลลาร์ไม่เปลี่ยน ต้นทุนการกู้ที่สูงขึ้นอาจลดผลตอบแทนลงอีก ผู้ให้กู้อาจเรียกหลักประกันเพิ่มตามข้อตกลงทางการเงิน นักลงทุนที่ต้องการเงินสดอาจขายบิตคอยน์หรือสินทรัพย์อื่น ซึ่งทำให้ปัญหาการเงินกระจายไปยังสินทรัพย์ที่ไม่เกี่ยวข้องกัน ยังไม่ทราบแน่ชัดว่านักลงทุนที่ใช้เงินเยนเป็นแหล่งทุนกำลังเผชิญแรงกดดันลักษณะนี้อยู่ในขณะนี้หรือไม่ และแรงกดดันนั้นมีขนาดเพียงใด การขาย ETF ของธนาคารกลางกับการจัดหาเงินของนักลงทุนเอกชนเป็นเรื่องแยกจากกัน แม้แรงตลาดร่วมอาจกระทบทั้งสองด้าน ความเชื่อมโยงระหว่างแนวโน้มเงินเฟ้อญี่ปุ่นกับแรงกดดันจากการใช้เงินเยนเป็นแหล่งทุนยังต้องมีหลักฐานถึงความตึงตัวในการกู้ยืมจริง ตัวเลขรายสัปดาห์ของกระทรวงการคลังญี่ปุ่นแสดงว่านักลงทุนในกลุ่มที่รายงานขายสุทธิตราสารหนี้ต่างประเทศระยะยาว 92.6 พันล้านเยนในช่วงวันที่ 18–24 ต.ค. ตัวเลขเดียวกันแสดงยอดซื้อสุทธิหลักทรัพย์ต่างประเทศโดยรวม 430.8 พันล้านเยนในช่วงดังกล่าว ยอดซื้อในหมวดอื่นมีมากกว่าการลดตราสารหนี้ ตัวเลขไม่ได้บ่งชี้ถึงการถอนตัววงกว้างจากตลาดต่างประเทศ หมวดตราสารหนี้ระยะยาวไม่ได้ระบุการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และไม่ได้ยืนยันว่านักลงทุนแปลงเงินที่ได้เป็นเงินเยน ข้อมูลครอบคลุมนักลงทุนรายใหญ่ที่กำหนด และรวมการไถ่ถอนไว้ในการขาย โดยวัดธุรกรรมหลักทรัพย์มากกว่าความจำเป็นในการจัดหาเงิน การพิสูจน์ว่ามีการขายแบบถูกบังคับจะต้องมีหลักฐานเชื่อมโยงความตึงตัวทางการเงินกับการลดสถานะการลงทุน จำนวนสัญญาฟิวเจอร์สคงค้างที่ลดลงอาจช่วยสนับสนุนหลักฐานเรื่องการลดเลเวอเรจ แต่ไม่บอกว่านักลงทุนกู้เงินในสกุลใด