ธนาคารกลางญี่ปุ่นเร่งขายพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น เร็วที่สุดเป็นประวัติการณ์

กว่าทศวรรษที่ผ่านมา ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ทำหน้าที่เป็นผู้ซื้อรายสุดท้ายในตลาดตราสารหนี้ที่มีขนาดใหญ่เป็นอันดับสองของโลก แต่วันนี้ BoJ กำลังเร่งลดการถือครองในจังหวะที่ตลาดไม่คาดคิด ยอดซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) รายเดือนของ BoJ ลดลงเหลือ 2.9 ล้านล้านเยนในไตรมาสมกราคม–มีนาคม 2026 ต่ำสุดนับตั้งแต่เริ่มโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณและเชิงคุณภาพ (QQE) เมื่อเดือนเมษายน 2013 ขนาดงบดุลรวมหดตัวราว 94.3 ล้านล้านเยน หรือ 12.6% จากจุดสูงสุดในปี 2024 ส่วนการถือครอง JGB ลดลงมากกว่า 10% จากระดับสูงล่าสุด แผนลดพอร์ตที่วางไว้ แนวทางการลดการซื้อเริ่มจากการตัดสินใจในเดือนกรกฎาคม 2024 เมื่อ BoJ ประกาศตารางลดวงเงินซื้อแบบมีโครงสร้าง โดยกำหนดให้ลดการซื้อรายเดือนราว 400,000 ล้านเยนต่อไตรมาสไปจนถึงช่วงมกราคม–มีนาคม 2026 จากนั้นจึงชะลอการลดลงเหลือ 200,000 ล้านเยนต่อไตรมาส เป้าหมายคือทำให้ยอดซื้อรายเดือนอยู่ราว 2 ล้านล้านเยนภายในไตรมาสมกราคม–มีนาคม 2027 การปรับลดไม่ได้จำกัดแค่พันธบัตรเท่านั้น ธนาคารกลางยังเริ่มขายกองทุน ETF หุ้น มูลค่าราว 330,000 ล้านเยนต่อปี และขายกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ญี่ปุ่น (JREITs) ประมาณ 5,000 ล้านเยนต่อปี อัตราผลตอบแทนเริ่ม "ตื่น" อัตราผลตอบแทน JGB ระยะยาวขึ้นไปแตะ 2.35–2.40% ในช่วงปลายเดือนมีนาคม 2026 สูงสุดนับตั้งแต่กุมภาพันธ์ 1999 BoJ ระบุว่าจะคงความยืดหยุ่นและพร้อมเข้าดูแลหากจำเป็นเพื่อพยุงเสถียรภาพตลาด แต่ทิศทางชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ: การแทรกแซงลดลง การค้นพบราคาตลาด (price discovery) เพิ่มขึ้น ผลกระทบไม่ได้หยุดที่ญี่ปุ่น JGB เป็นสินทรัพย์หลักของพอร์ตตราสารหนี้ทั่วโลก และนักลงทุนญี่ปุ่นเป็นหนึ่งในผู้ถือครองพันธบัตรต่างประเทศรายใหญ่ที่สุดของโลก หากผลตอบแทนในประเทศสูงขึ้นจนกลับมาน่าสนใจ เงินทุนที่ไหลไปยังพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ พันธบัตรยุโรป และตลาดอื่นๆ ตลอดทศวรรษที่ผ่านมา อาจเริ่มไหลกลับสู่ญี่ปุ่น ความหมายต่อภาวะตลาด สำหรับเงินเยน ผลตอบแทนที่สูงขึ้นมักเป็นปัจจัยหนุน ค่าเงินถูกกดดันมาหลายปี ส่วนหนึ่งจากช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นกับสหรัฐที่กว้าง เมื่อช่องว่างแคบลง กลยุทธ์ "เยนแคร์รีเทรด" ที่กู้เงินเยนต้นทุนต่ำไปลงทุนสินทรัพย์ผลตอบแทนสูงในต่างประเทศจะยิ่งไม่น่าดึงดูด ในประเทศ การเปลี่ยนผ่านมีความเสี่ยงจริง ภาคธุรกิจญี่ปุ่นและรัฐบาลเองคุ้นชินกับต้นทุนการกู้ยืมที่ต่ำมากมายาวนาน สัดส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP ของญี่ปุ่นยังสูงที่สุดในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว แม้ต้นทุนดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยก็สามารถกัดกินพื้นที่ทางการคลังได้อย่างรวดเร็ว