อุตสาหกรรม AI เผชิญแรงกดดันจากตลาดพันธบัตร ผลประกอบการ และความเสี่ยงทางการเมือง

ฮั่วซิงไฟแนนซ์รายงานว่า ณ วันที่ 1 พ.ย. กระแสเฟื่องฟูของ AI กำลังเผชิญแรงกดดันสามด้านพร้อมกัน ทั้งตลาดพันธบัตร ผลประกอบการองค์กร และความเสี่ยงทางการเมืองสหรัฐฯ เมื่ออุปสรรคในการระดมทุนสูงขึ้น กระแสเงินสดอิสระของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ถดถอย และการคัดค้านการสร้างศูนย์ข้อมูลในหมู่ประชาชนเพิ่มขึ้น นักลงทุนจึงเปลี่ยนจากการไล่ล่าการเติบโตของกำลังประมวลผลมาเป็นการตรวจสอบว่าการลงทุน AI ให้ผลตอบแทนได้จริงหรือไม่ ตลาดพันธบัตรเป็นช่องทางแรกที่แรงกดดันปรากฏชัด ผู้ให้บริการคลาวด์ AI อย่าง CoreWeave, Nebius และ Nscale เพิ่งแทบถูกตัดขาดจากตลาดการออกพันธบัตรไฮยีลด์ พันธบัตรคูปอง 9.75% ที่ CoreWeave ออกเมื่อต้นปีนี้ ซื้อขายในตลาดรองด้วยอัตราผลตอบแทนมากกว่า 15% แล้ว การออกพันธบัตรองค์กรสหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้องกับ AI พุ่งจาก 3.94 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2025 เป็น 6.55 แสนล้านดอลลาร์ ณ กลางเดือนตุลาคมปีนี้ นักวิเคราะห์คาดว่าหนี้ใหม่ที่เกี่ยวข้องกับ AI ในปีหน้าอาจแตะใกล้ 1 ล้านล้านดอลลาร์ อุปทานการระดมทุนที่พุ่งขึ้น ประกอบกับความเสี่ยงที่นักลงทุนกระจุกตัวสูง กำลังดันต้นทุนการกู้ยืมขององค์กรให้สูงขึ้น ฤดูกาลรายงานผลประกอบการยิ่งเพิ่มความกังวลให้ตลาด Alphabet รายงานกระแสเงินสดอิสระติดลบเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน ทำให้หุ้นดิ่ง 13% ในวันเดียว และลบมูลค่าตลาดราว 5 แสนล้านดอลลาร์ Amazon มีกระแสเงินสดอิสระในไตรมาสนี้ใกล้ 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่วน Meta เผชิญแรงกดดันจากแผนเพิ่มการใช้จ่ายลงทุน จน S&P ปรับแนวโน้มอันดับเครดิตลงเป็นลบ ในกลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ 4 ราย มีเพียง Microsoft ที่รายงานกระแสเงินสดอิสระเป็นบวกในไตรมาสนี้ที่ 1.86 หมื่นล้านดอลลาร์ ผลกระทบของ AI ยังลามสู่อุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ หุ้น ServiceNow ร่วง 31% ในวันเดียว หลังรายได้รายไตรมาสต่ำกว่าคาด ส่วน Twilio ลดลง 18% ตลาดเริ่มกังวลว่าผลิตภัณฑ์ AI เชิงสร้างสรรค์อาจกัดกร่อนอำนาจกำหนดราคาและอัตรากำไรของบริษัทซอฟต์แวร์แบบเดิม ความเสี่ยงทางการเมืองกลายเป็นอีกแหล่งความไม่แน่นอน การเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ใกล้เข้ามา ข้อโต้แย้งเรื่องค่าไฟฟ้า ผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อม และการสูญเสียตำแหน่งงานที่เชื่อมโยงกับการสร้างศูนย์ข้อมูลยังทวีความรุนแรง ผลสำรวจชี้ชาวอเมริกันราวสองในสามคัดค้านการสร้างศูนย์ข้อมูลแห่งใหม่ หากพรรคเดโมแครตกลับมาควบคุมสภาคองเกรส อุตสาหกรรม AI อาจเผชิญการสอบสวน การไต่สวน และการกำกับดูแลที่เข้มข้นขึ้น ซึ่งอาจกระทบต้นทุนการสร้างและดำเนินงานศูนย์ข้อมูล การเปลี่ยนแปลงสำคัญในตลาดคือ การลงทุน AI กำลังเปลี่ยนจากการแข่งขันด้านขนาดสู่การทดสอบผลตอบแทน เจ้าหนี้เรียกร้องผลตอบแทนสูงขึ้นและเงื่อนไขคุ้มครองที่เข้มงวดขึ้น ขณะที่นักลงทุนหุ้นให้น้ำหนักกับกระแสเงินสดอิสระ วินัยการใช้จ่ายลงทุน และความสามารถทำกำไรมากขึ้น ความต้องการ AI ยังแข็งแกร่ง แต่การขยายกำลังประมวลผลเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอต่อการรองรับมูลค่าบริษัทแล้ว ปัจจัยชี้ขาดของแต่ละบริษัทคือความสามารถในการเปลี่ยนการใช้จ่ายลงทุนมหาศาลให้เป็นรายได้และกำไรจริง