บอนด์ยาวสหรัฐ 30 ปีพุ่งแตะ 5.31% สูงสุดในรอบ 20 ปี

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี (30-year US Treasury) กลับขึ้นสู่ระดับที่ตลาดไม่ได้เห็นมานานนับตั้งแต่ยุคที่ iPhone เพิ่งเริ่มวางขาย และคำว่า "subprime" เพิ่งเริ่มถูกพูดถึงในวงกว้าง ล่าสุดเมื่อวันที่ 17 สิงหาคม 2026 อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรยาวตัวอ้างอิงปรับขึ้นมาอยู่ราว 5.31% สูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2007 ระดับดังกล่าวมีนัยต่อผู้กู้ยืม ผู้ถือหุ้น และผู้เสียภาษีโดยตรง เพื่อให้เห็นภาพชัดขึ้น ตลอดช่วงทศวรรษหลังวิกฤตการเงินปี 2008 อัตราผลตอบแทน 30 ปีส่วนใหญ่อยู่ต่ำกว่า 3% การขยับขึ้นสู่ 5.31% จึงไม่ใช่ความผันผวนระยะสั้น แต่สะท้อนการประเมินราคาต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐแบบ "ระยะยาวทั้งรุ่น" ใหม่ การไต่ระดับไม่ได้เกิดขึ้นชั่วข้ามคืน อัตราผลตอบแทนกลับมายืนเหนือ 5% ตั้งแต่ช่วงต้นปี 2026 และทรงตัวอยู่เหนือระดับดังกล่าวต่อเนื่องยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ก่อนเกิดวิกฤตการเงิน ช่วงเดือนพฤษภาคม 2026 เคยพุ่งขึ้นไปใกล้ 5.20% และในการประมูลพันธบัตร 30 ปีรุ่นใหม่เมื่อวันที่ 9 กรกฎาคม อัตราผลตอบแทนที่ได้รับจัดสรรอยู่ที่ 5.058% สูงสุดในการประมูลนับตั้งแต่ปี 2007 แม้ยังมีอุปสงค์จากนักลงทุนแข็งแกร่ง ก่อนการพุ่งขึ้นวันที่ 17 สิงหาคม อัตราผลตอบแทนแบบ constant maturity เคลื่อนไหวค่อนข้างนิ่งในกรอบ 5.21% ถึง 5.25% แรงขับหลักมาจาก 3 ปัจจัย หนึ่ง รัฐบาลสหรัฐออกตราสารหนี้ปริมาณมากเพื่อรองรับการขาดดุลงบประมาณต่อเนื่อง อุปทานเพิ่มทำให้ผู้ขายต้องให้ผลตอบแทนจูงใจมากขึ้นเพื่อให้ตลาดดูดซับได้ สอง เงินเฟ้อยังเหนียวตัว โดยภาษีนำเข้าและต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นช่วยค้ำแรงกดดันด้านราคาเกินกว่าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เคยคาดว่าจะเริ่มคลี่คลาย สาม ตลาดกำลังปรับสมมติฐานใหม่หลังได้ประธานเฟดคนใหม่ เควิน วอร์ช (Kevin Warsh) ซึ่งเข้ารับตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม 2026 และสัญญาณเกี่ยวกับทิศทางดอกเบี้ยในอนาคตเพิ่มความไม่แน่นอนต่อการกำหนดราคาในตลาด เหตุผลที่ระดับ 5% สำคัญ สำหรับโลกการเงิน เมื่ออัตราปลอดความเสี่ยง (risk-free rate) ปรับสูงขึ้น มูลค่าปัจจุบันของกำไรในอนาคตของบริษัทมักถูกกดลง ขณะที่ฝั่งผู้กู้ ผลกระทบส่งผ่านตรงกว่า อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้าน สินเชื่อธุรกิจ และไฟแนนซ์รถยนต์มักอิงทิศทางพันธบัตรระยะยาว การที่บอนด์ 30 ปียืนเหนือ 5% เป็นเวลานานทำให้ความสามารถในการซื้อที่อยู่อาศัยแย่ลง ชะลอการลงทุนของภาคธุรกิจ และเพิ่มภาระดอกเบี้ยสำหรับบริษัทที่ต้องรีไฟแนนซ์ รัฐบาลกลางเองก็ไม่พ้นผลกระทบ อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นหมายถึงดอกเบี้ยที่ต้องจ่ายมากขึ้นสำหรับหนี้ใหม่ที่ออกเพื่อหมุนหนี้เดิมเมื่อครบกำหนด ส่งผลให้ขาดดุลเพิ่ม ต้องกู้เพิ่ม และอาจเป็นวงจรที่ผลักอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้นต่อไป เงาของปี 2007 ระดับอัตราผลตอบแทนที่ตลาดนึกถึงบ่อยคือปี 2007 ซึ่งเป็นครั้งล่าสุดที่บอนด์อยู่ในโซนนี้ ช่วงนั้นจบลงไม่สวย เมื่ออัตราผลตอบแทนร่วงลงในเวลาต่อมาเพราะระบบการเงินตึงตัวและเฟดต้องลดดอกเบี้ยอย่างแรง สถานการณ์ปัจจุบันมีความต่างที่สำคัญ งบดุลธนาคารมีเงินกองทุนแข็งแกร่งกว่าช่วงก่อนวิกฤตปี 2008 แรงกดดันของอัตราผลตอบแทนรอบนี้มาจากปัจจัยการคลังและเงินเฟ้อเป็นหลัก ไม่ใช่ฟองสบู่เครดิตในภาคเอกชน สำหรับเฟดภายใต้การนำของวอร์ช ความท้าทายแบบคลาสสิกของธนาคารกลางยิ่งชัดขึ้น การลดดอกเบี้ยเพื่อพยุงเศรษฐกิจเสี่ยงทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อร้อนแรง และอาจดันอัตราผลตอบแทนฝั่งยาวให้สูงขึ้นอีก หากนักลงทุนมองว่าเฟดยอมรับเงินเฟ้อมากขึ้น แต่การตรึงดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูงก็หมายถึงแรงกดต่อการเติบโตที่ยืดเยื้อ