นักวิเคราะห์ Bitunix: ข้อเสนอหยุดยิง 10 วันเริ่มเป็นรูปเป็นร่าง แต่ความเสี่ยงต่อพลังงาน การขนส่ง และต้นทุนเงินทุนยังสูง

BlockBeats รายงานว่า วันที่ 21 กรกฎาคม สถานการณ์ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านมีช่องทางทางการทูตเพิ่มขึ้น หลังอิหร่านยืนยันว่าได้รับข้อเสนอ "10-day ceasefire" จากคนกลาง โดยกาตาร์และปากีสถานเดินหน้าประสานเพื่อพาสถานการณ์กลับไปใกล้เคียงระดับก่อนวันที่ 9 กรกฎาคม เพื่อกลับมาดำเนินการตามบันทึกความเข้าใจเดิม วันเดียวกัน กองกำลังสหรัฐฯ โจมตีทางอากาศเป้าหมายในอิหร่านเป็นครั้งที่ 10 ติดต่อกัน ขณะที่โดนัลด์ ทรัมป์ ระบุต่อสาธารณะว่า หากอิหร่านทำให้ทหารสหรัฐฯ มีความสูญเสียเพิ่มเติม อิหร่านจะต้องจ่าย "many times over" สะท้อนว่าความกดดันทางทหารและการเจรจาทางการทูตกำลังเดินคู่กัน ตลาดควรมองข้อเสนอหยุดยิงลักษณะนี้เป็นเกมเชิงยุทธวิธีเพื่อซื้อเวลาต่อรอง มากกว่าจะเป็นสัญญาณว่าความขัดแย้งใกล้ยุติ แกนปัญหาหลักยังอยู่ที่การควบคุมช่องแคบฮอร์มุซและความมั่นคงทางทะเล อิหร่านระบุชัดว่าช่องแคบฮอร์มุซคือเส้นเลือดใหญ่ด้านความมั่นคงของชาติ ขณะที่สหรัฐฯ มองการฟื้นการเดินเรือพาณิชย์เป็นเหตุผลสำคัญของการปฏิบัติการทางทหาร ตราบใดที่ประเด็นนี้ยังไม่คืบหน้าเชิงสาระ ห่วงโซ่อุปทานพลังงานยังยากกลับสู่ภาวะปกติ ความไม่แน่นอนที่มากขึ้นมาจากทะเลแดง กลุ่มฮูตีประกาศปิดล้อมทางทะเลต่อซาอุดีอาระเบีย ขณะที่ซาอุฯ ระบุว่าจะใช้มาตรการทางทหารที่จำเป็นเพื่อคุ้มครองช่องแคบบาบเอลมันเดบ ส่งผลให้ตลาดโลกต้องรับความเสี่ยงพร้อมกันต่อคอขวดพลังงานสองจุด ได้แก่ ช่องแคบฮอร์มุซซึ่งเป็นเส้นทางส่งออกน้ำมันดิบจากอ่าวเปอร์เซีย และช่องแคบบาบเอลมันเดบซึ่งมีความสำคัญต่อการส่งออกน้ำมันดิบของซาอุฯ ราว 4.9 ล้านบาร์เรลต่อวันผ่านทะเลแดง ต่อให้ฮูตีไม่ได้ปิดเส้นทางอย่างเต็มรูปแบบ แค่การประกาศก็เพียงพอที่จะดันต้นทุนประกัน ปรับเส้นทางเดินเรือ และทำให้ความคาดหวังด้านโลจิสติกส์ปั่นป่วน นอกเหนือจากพลังงาน แรงกระแทกด้านอุปทานใหม่เริ่มมาจากทะเลดำ ท่าเทียบเรือน้ำมัน CPC ของคาซัคสถานถูกบังคับให้ปิดหลังเกิดเหตุโจมตีเรือบรรทุกน้ำมันอีกครั้ง ขณะเดียวกัน การส่งออกธัญพืชของยูเครนและรัสเซียก็สะดุดพร้อมกัน ทำให้ตลาดไม่ได้กังวลแค่น้ำมันตะวันออกกลาง แต่ต้องเผชิญแรงกดดันสองทางแบบ "พลังงาน+อาหาร" เมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนขนส่งและปุ๋ย และการส่งออกธัญพืชจากทะเลดำยังถูกจำกัด แรงกดดันเงินเฟ้อจึงมีแนวโน้มหนักขึ้นในประเทศเกิดใหม่และประเทศที่พึ่งพาการนำเข้า แรงกระแทกด้านอุปทานนี้ยังไปเชื่อมกับกระแสถกเถียงเชิงเข้มงวดในเฟดที่กลับมาร้อนขึ้น วิลเลียม ดัดลีย์ อดีตประธานเฟดนิวยอร์ก เห็นว่าความต้องการจากการลงทุน AI ราคาพลังงานที่สูงขึ้น และภาวะการเงินที่ยังผ่อนคลาย อาจกดดันให้เฟดขึ้นดอกเบี้ยแรงกว่าที่คาดในฤดูใบไม้ร่วงปีนี้ ขณะที่ Morgan Stanley มองว่าดอกเบี้ยจะคงเดิมตลอดปี โดยให้เหตุผลว่าความตึงตัวทางการเงินที่ขับเคลื่อนโดยตลาดเทียบเท่าการขึ้นดอกเบี้ยหลายครั้ง แก่นสำคัญไม่ใช่ฝ่ายไหนจะถูก แต่คือระดับความทนทานของเฟดต่อ "เงินเฟ้อจากพลังงาน" เทียบกับ "เศรษฐกิจชะลอตัว" ด้านกองทุนวอลล์สตรีทเริ่มเล่นเกมตั้งรับแล้ว กองทุนตลาดเงินสหรัฐฯ ที่บริหารสินทรัพย์รวมมากกว่า 8 ล้านล้านดอลลาร์ ได้ลดอายุเฉลี่ยพอร์ตลงอย่างมีนัย เพิ่มสัดส่วนถือครองธุรกรรมรีโปข้ามคืนและตราสารหนี้อัตราลอยตัว สะท้อนว่าผู้ลงทุนรายใหญ่ยอมแลกผลตอบแทนบางส่วนเพื่อความยืดหยุ่นในการนำเงินไปลงทุนใหม่ พฤติกรรมดังกล่าวเป็นการเตรียมรับสองฉากทัศน์ หากราคาน้ำมันยังพุ่ง เฟดอาจจำเป็นต้องคงดอกเบี้ยสูงนานกว่าที่ตลาดคิด หรือหากความตึงเครียดคลี่คลายกะทันหัน อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอาจถูกปรับราคาอย่างรวดเร็ว สำหรับสินทรัพย์เสี่ยง แรงกดดันหลักในเวลานี้ไม่ได้มาจากเหตุการณ์เดียว แต่เป็นการขาดความสามารถในการคาดการณ์ทั้งด้านนโยบายและห่วงโซ่อุปทาน หากเกิดการหยุดชะงักจริงเพิ่มเติมที่หนึ่งในสามคอขวดสำคัญ—ช่องแคบฮอร์มุซ ช่องแคบบาบเอลมันเดบ หรือทะเลดำ—แรงกระเพื่อมสามารถส่งต่ออย่างรวดเร็วไปยังราคาน้ำมัน ราคาเมล็ดพืช และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ขณะเดียวกัน ภายใต้การนำของ Walsh เฟดได้ลดการให้สัญญาณล่วงหน้า (forward guidance) อย่างตั้งใจ ทำให้ตลาดประเมินเส้นทางนโยบายในระยะถัดไปยากขึ้น ระยะสั้น ตลาดจะจับตา 3 สัญญาณหลัก ได้แก่ (1) ข้อเสนอหยุดยิง 10 วันจะได้รับการตอบสนองเชิงสาระจากสหรัฐฯ และอิหร่านหรือไม่ (2) ฮูตีจะลงมือกับเรือที่เกี่ยวข้องกับซาอุฯ หรือไม่ และ (3) ท่าเทียบเรือ CPC จะกลับมาส่งออกได้เมื่อใด สัญญาณทั้งสามจะชี้ว่าความเสี่ยงด้านพลังงานจะคงอยู่ในระดับ "ความคาดหวัง" หรือพัฒนาไปเป็น "การขาดแคลนอุปทานจริง"