مايكروستراتيجي تضع إطاراً لبيع بيتكوين وتتخلى عن سياسة "عدم البيع"

تراجعت Strategy Inc. عن تعهد طالما ارتبط باستراتيجية مايكل سايلور لتجميع بيتكوين. فقد أعلنت الشركة في 29 يونيو إطار "رأس مال الائتمان الرقمي" (Digital Credit Capital Framework) الذي يتيح رسمياً بيع بيتكوين من خزانة الشركة، بما ينهي شعار "لن نبيع أبداً" الذي طبع نهجها على مدى سنوات. ويمنح الإطار تفويضاً ببيع بيتكوين بما يصل إلى 1.25 مليار دولار عبر برنامج جديد لتحقيق الدخل (monetization program). كما يجيز عمليات إعادة شراء إجمالية بقيمة 2 مليار دولار، موزعة بالتساوي بين 1 مليار دولار لإعادة شراء "أوراق مالية الائتمان الرقمي" (Digital Credit Securities) و1 مليار دولار لإعادة شراء أسهم الفئة A العادية. وتفاعلت أسهم MSTR إيجاباً، إذ ارتفعت بنحو 78% في تداولات ما قبل الافتتاح. تفاصيل الوضع المالي والسيولة تحتفظ Strategy حالياً بنحو 847,363 بيتكوين، بمتوسط تكلفة يقارب 75,651 دولاراً لكل عملة. ويبلغ رصيد الاحتياطي بالدولار الأميركي لدى الشركة نحو 2.55 مليار دولار. وبالاستناد إلى هذا الرصيد وإلى تفويض تحقيق الدخل من بيتكوين البالغ 1.25 مليار دولار، قالت الشركة إن لديها تغطية سيولة تقارب 25.9 شهراً. وتكتسب هذه النقطة أهمية خاصة في ظل التزامات توزيعات الأسهم الممتازة ومدفوعات الفائدة التي تصل إلى نحو 1.76 مليار دولار سنوياً. وكانت هناك إشارة مبكرة إلى هذا التحول: ففي أواخر مايو 2026 باعت Strategy بهدوء 32 بيتكوين مقابل نحو 2.5 مليون دولار. وكانت تلك أول عملية بيع لبيتكوين منذ 2022، وتبدو الآن كاختبار تمهيدي لإطار أوسع. لماذا غيّر سايلور المسار موّلت Strategy مشترياتها من بيتكوين بوتيرة مرتفعة عبر إصدار سندات قابلة للتحويل وأسهم ممتازة وأدوات أخرى، وهي أدوات ترتّب التزامات واضحة، أبرزها 1.76 مليار دولار سنوياً كفوائد وتوزيعات. وقد قدّم سايلور والرئيس التنفيذي فونغ لي هذا التحول باعتباره توجهاً نحو "تخصيص رأسمال ديناميكي". وبحسب الشركة، يتمثل الهدف في تعظيم حيازة بيتكوين لكل سهم مع الحفاظ على سيولة كافية لخدمة التزامات الأوراق المالية الممتازة. ومع انتقال التركيز من تعظيم إجمالي عدد البيتكوين إلى تعظيم القيمة لكل سهم، قد تصبح إعادة شراء الأسهم الممولة بعمليات بيع انتقائية لبيتكوين خطوة داعمة للقيمة حتى لو انخفض إجمالي الرصيد من العملة. دلالات القرار لمستثمري MSTR يحمل تفويض إعادة شراء الأسهم العادية بقيمة 1 مليار دولار أهمية خاصة. فإذا باعت Strategy بيتكوين عند مستويات مرتفعة وأعادت شراء أسهمها بخصم مقارنة بصافي قيمة الأصول، فقد يرفع ذلك نسبة "بيتكوين لكل سهم". وبمعنى آخر: البيع بسعر مرتفع في بيتكوين والشراء بسعر منخفض في MSTR قد يجعل كل سهم متبقٍ يمثل حصة أكبر من رصيد بيتكوين. وسيراقب المستثمرون مؤشرين أساسيين في المرحلة المقبلة: نسبة "بيتكوين لكل سهم" التي أصبحت هدف التحسين المُعلن، وسرعة استخدام تفويض تحقيق الدخل من بيتكوين البالغ 1.25 مليار دولار.