الاحتياطي الفيدرالي تحت ضغط لرفع الفائدة رغم مؤشرات ضعف سوق العمل

يواجه الاحتياطي الفيدرالي معادلة نقدية صعبة، بين دعوات لتشديد السياسة عبر رفع أسعار الفائدة وبين بيانات توظيف توحي بأن سوق العمل بدأ يُظهر علامات تراجع تحت وطأة القيود القائمة. في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو، أبقى البنك المركزي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية دون تغيير ضمن نطاق 3.50%3.75%. إلا أن مخطط التوقعات "Dot Plot" جاء أكثر تشددًا: 9 من أصل 19 من صناع السياسة توقعوا تنفيذ رفع واحد على الأقل بحلول نهاية 2026. بالنسبة لأسواق العملات المشفرة التي ما زالت تتعافى من تراجعات قاسية، بدا هذا التوجه بمثابة صدمة. سوق عمل يفقد الزخم تقرير التوظيف الصادر في 2 يوليو أحدث ارتباكًا في رواية رفع الفائدة. نمو الوظائف جاء أقل بكثير من التوقعات مقارنة بالشهرين السابقين، وهو مستوى من المفاجأة يدفع المتعاملين إلى إعادة تسعير الرهانات بسرعة. الإعلان تراجعت تقديرات الأسواق لاحتمال رفع الفائدة في يوليو إلى أقل من 20%، بعد أن كانت القراءة السائدة تميل سابقًا إلى توقع رفعين في 2026. وفي ظل رئاسة الرئيس الجديد للاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش، يجد البنك نفسه أمام مزيج لا ينسجم بسهولة مع القواعد التقليدية: التضخم لا يزال أعلى من مستويات الارتياح، وهو ما يدعم عادةً رفع الفائدة، في حين يتجه سوق العمل إلى التباطؤ، وهو ما يشير عادةً إلى العكس. وفي تعليق لافت، اعتبر اقتصاديان فرنسيان أن الفيدرالي سيظل مضطرًا لرفع الفائدة هذا العام. ويرتكز رأيهما على "لزوجة" التضخم، بما يعني أن تباطؤ التوظيف وحده قد لا يكفي لخفض الأسعار من دون مزيد من التشديد النقدي. هذا الطرح ينسجم مع المعسكر المتشدد في مخطط التوقعات، لكنه يتعارض مع الرسائل التي تعكسها بيانات التوظيف. مشكلة بيتكوين عند 66 ألف دولار هبطت بيتكوين من نحو 126,000 دولار في أواخر 2025 إلى قرابة 60,000 دولار بحلول يونيو 2026، أي تراجع يقارب 52%. ارتفاع أسعار الفائدة، أو حتى تزايد مصداقية التهديد برفعها، يقلص السيولة عبر الأسواق المالية. وعندما ترتفع عوائد سندات الخزانة، ترتفع معها كلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدر عائدًا مثل بيتكوين. في هذه الحالة، يميل جزء من رأس المال الذي كان يمكن أن يتجه إلى الأصول المشفرة إلى الاستقرار في السندات أو صناديق أسواق المال أو أدوات أخرى باتت تعود لتبدو جذابة. ماذا يعني ذلك للمستثمرين مع بقاء نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.50%3.75% واحتمال صعوده، بات بإمكان المستثمرين تحقيق عوائد مجدية دون تحمل تقلبات بمستوى تقلبات العملات المشفرة. هذا العامل يحد من "المشتري الهامشي" الذي كان يدفع الأسعار صعودًا خلال فترات السياسة النقدية الميسرة. إشارة مخطط التوقعات إلى وجود 9 أعضاء متشددين تستحق الانتباه، لكنها تعني أيضًا أن 10 أعضاء لم يتوقعوا أي رفع. الانقسام شبه متوازن، وقد تكون بضعة تقارير وظائف ضعيفة إضافية كفيلة بترجيح الكفة.