انكماش معروض العملات المستقرة المُدرّة للعائد في الربع الثاني 2026 ينهي موجة نمو استمرت 3 سنوات

سجل معروض العملات المستقرة تراجعًا في الربع الثاني من 2026، ليقلب اتجاه نمو ربع سنوي استمر قرابة ثلاث سنوات، ويبرز اتساع الفجوة بين منتجات العائد "الكريبتو-أصل" وتلك المدعومة باحتياطيات تقليدية. وبحسب تقرير العملات المستقرة للربع الثاني 2026 الصادر عن منصة تداول الأصول الرقمية CEX .IO، انخفضت الفئة 15% خلال الربع، بما يزيد على 3.5 مليارات دولار، في أول هبوط فصلي منذ الربع الثالث 2023. أرجع التقرير التحول إلى تقلص المعروض من الرموز المُدرّة للعائد الصادرة داخل منظومة الكريبتو، في وقت تقدمت فيه منتجات العائد المدعومة بسندات الخزانة. وتشير بيانات CEX .IO إلى أن إجمالي معروض العملات المستقرة بلغ 312 مليار دولار في الربع الثاني، مع تراجع الحجم المعدّل للمعاملات 5.5%، إلى جانب ضعف واضح في أعداد المعاملات. أبرز النقاط - تراجع معروض العملات المستقرة بأكثر من 3.5 مليارات دولار في الربع الثاني 2026، وفق تقرير CEX.IO، منهياً قرابة ثلاث سنوات من النمو الفصلي المتواصل. - انكماش حاد في العملات المستقرة المُدرّة للعائد "الكريبتو-أصل": هبط معروض sUSDe التابع لـ Ethena بنسبة 52% (قرابة ملياري دولار)، وتراجع sUSDS التابع لـ Sky بنسبة 16%. - توسع المنتجات المدعومة بالخزانة مع تسارع انكماش المنتجات "الكريبتو-أصل": ارتفع BUIDL التابع لـ BlackRock بنسبة 2%، وزاد USYC التابع لـ Circle بنحو 16%، وقفز USDY التابع لـ Ondo Finance بأكثر من 66%. - تدهور النشاط على مستوى عدد المعاملات: قالت CEX.IO إن عدد معاملات العملات المستقرة انخفض بمقدار 530 مليونًا إلى 4.48 مليارات، وهو أكبر هبوط فصلي مسجل. - التحويلات الصغيرة بدت أكثر صمودًا: ارتفعت التحويلات دون 250 دولارًا بنسبة 5% إلى 19.39 مليار دولار رغم تراجع الاستخدام الكلي. تراجع زخم رموز العائد "الكريبتو-أصل" يركز تقرير CEX.IO على تباين متزايد في سوق عوائد العملات المستقرة. ففي الربع الثاني، تقلص معروض العملات المستقرة المُدرّة للعائد بشكل ملحوظ مع انكماش المنتجات "الكريبتو-أصل". وكان sUSDe التابع لـ Ethena العامل الأكبر في الهبوط، بعد أن فقد 52% من معروضه، أي ما يقارب ملياري دولار. كما انخفض sUSDS التابع لـ Sky بنسبة 16% خلال الفترة نفسها. بالنسبة للمستخدمين، تبدو الخلاصة مباشرة: عندما يضعف الطلب على استراتيجيات العائد "الكريبتو-أصل"، يمكن أن ينكمش المعروض بسرعة لأن هذه المنتجات مرتبطة بقوة بنشاط السلسلة وتوافر رأس المال داخل هياكل التداول والتحوط في سوق الكريبتو. وهذا يعني أن "عائد" العملات المستقرة ليس فئة واحدة متجانسة؛ فالمُصدرون ونماذج الاحتياطي المختلفة قد تسجل ديناميكيات معروض متباينة في الربع نفسه. المنتجات المدعومة بالخزانة تكتسب حصة في المقابل، اتجهت منتجات العائد المدعومة بسندات الخزانة إلى النمو. وذكرت CEX.IO أن BUIDL التابع لـ BlackRock ارتفع 2% في الربع الثاني، وزاد USYC التابع لـ Circle بنحو 16%، وصعد USDY التابع لـ Ondo Finance بأكثر من 66%. وتوحي البيانات بأن جزءًا من المستثمرين ربما انتقل إلى منتجات يُنظر إليها على أنها أكثر ارتباطًا بآليات احتياطي تقليدية بدلًا من الاعتماد على نشاط الكريبتو. ويكتسب ذلك أهمية لأن توسع المنتجات المدعومة بالخزانة قد يوفر قدرًا من الاستقرار داخل منظومة العملات المستقرة عندما يلين الطلب "الكريبتو-أصل". في المقابل، تظل نقطة غير محسومة: هل يمكن لنمو المنتجات المدعومة بالخزانة أن يعوض بالكامل انكماش المنتجات "الكريبتو-أصل"، أم أن انخفاض المعروض الإجمالي يشير إلى فتور في استخدام العملات المستقرة نفسها. أول انكماش فصلي منذ أواخر 2023 تعاملت CEX.IO مع الربع الثاني على أنه نقطة تحول. فقد سجل القطاع أول انكماش فصلي منذ الربع الثالث 2023، مع بلوغ إجمالي المعروض 312 مليار دولار. وأشار التقرير أيضًا إلى تراجع الحجم المعدّل للمعاملات 5.5%، بما يعكس تقلص المعروض واعتدال وتيرة النشاط المرتبط بالعملات المستقرة. وتقدم بيانات المعاملات صورة أوضح عمّا تغير. إذ قالت CEX.IO إن إجمالي عدد معاملات العملات المستقرة هبط 530 مليونًا إلى 4.48 مليارات، ووصفت ذلك بأنه أكبر انخفاض فصلي على الإطلاق. وفي الوقت نفسه، ارتفعت التحويلات الصغيرة أقل من 250 دولارًا بنسبة 5% إلى 19.39 مليار دولار. وتلمّح هذه التركيبة إلى أن الاستخدام الأصغر على نمط التحويلات بين الأفراد أو الاستخدام التجزئي قد يكون أكثر تماسكًا مقارنة بالنشاط الأكثر كثافة في المعاملات المرتبط بالتدفقات الآلية أو التداول. وتكتسب هذه النقطة أهمية للمتداولين والبنّائين: تراجع المعروض في العناوين لا يعني بالضرورة اختفاء التحويلات اليومية، بل يبدو أن الضعف يتركز في الشرائح الأعلى تكرارًا والأكبر قيمة أو الأكثر اعتمادًا على الأتمتة ضمن استخدام العملات المستقرة. إشارات ضعف في الربع الأول سبقت هبوط الربع الثاني لم يأتِ التباطؤ دون مقدمات. ففي الربع الأول 2026، كان معروض العملات المستقرة لا يزال يرتفع بنحو 8 مليارات دولار إلى مستوى قياسي عند 315 مليار دولار، وفق بيانات أشار إليها تقرير CEX.IO. إلا أن التقرير رصد مؤشرات مبكرة على تراجع الطلب العضوي. خلال الربع الأول، انخفضت التحويلات بحجم التجزئة 16%، في حين شكل النشاط الآلي قرابة 76% من حجم معاملات العملات المستقرة. وبحلول الربع الثاني، أصبحت هذه الأنماط أكثر وضوحًا: هبطت أعداد المعاملات بقوة، بينما ارتفعت التحويلات دون 250 دولارًا. وتشير البيانات مجتمعة إلى سوق تغيّر فيه "نوع" النشاط المرتبط بالعملات المستقرة، مبتعدًا عن الاستخدام الكبير كثيف الأتمتة نحو التحويلات الصغيرة، قبل أن ينتهي الأمر بانكماش المعروض والنشاط الإجمالي. مخاوف أوسع حول طلب الكريبتو تضغط على ديناميكيات العملات المستقرة يتسق انكماش الربع الثاني أيضًا مع مخاوف تتعلق بضعف الزخم في أسواق الكريبتو عمومًا. وفي وقت سابق من الأسبوع، أشارت شركة Talos، مزود بيانات مؤسسي، إلى أن تراجع معروض العملات المستقرة، إلى جانب تدفقات خارجة من صناديق ETF الفورية للبيتكوين وتباطؤ مشتريات البيتكوين من Strategy، شكلت ثلاث قنوات طلب ضعفت في الربع الثاني. ونقلت Cointelegraph عن Tanay Ved من Talos قوله إن تعافي معروض العملات المستقرة سيكون إشارة مفيدة على عودة "رأس مال جديد" إلى المنظومة على نطاق أوسع، بما قد يدعم سيولة onchain. كما شدد Ved على أن تدفقات صناديق ETF الفورية تظل من أهم القنوات التي ينبغي مراقبتها لأنها غالبًا ما تعكس تحولات أكثر ثباتًا في شهية المؤسسات. ولفت Ved إلى أن تدفقات ETF، ومشتريات الشركات من البيتكوين، ومعروض العملات المستقرة تميل إلى التحرك معًا عند تغير زخم السوق. وهو ما يضع العملات المستقرة في إطار يتجاوز دورها كأداة تسوية: فعندما يدور رأس المال بعيدًا عن التعرض للكريبتو، يمكن أن يضعف إصدار العملات المستقرة واستخدامها على السلسلة أيضًا، خصوصًا في الشرائح التي تعتمد على التداول النشط ونشر رأس المال. ويبقى السؤال المركزي للمرحلة المقبلة: هل يمثل انكماش الربع الثاني إعادة ضبط مؤقتة أم بداية تراجع أطول؟ تظهر بيانات CEX.IO إعادة توزيع داخلية حادة: رموز العائد "الكريبتو-أصل" تفقد معروضًا، والمنتجات المدعومة بالخزانة تكسب. لذلك، يترقب المستثمرون اتجاهات الإصدار الإجمالي للعملات المستقرة ومعدلات نمو نماذج الاحتياطي المختلفة مع صدور البيانات الفصلية الجديدة.