Strategy 企業 mNAV 首度跌穿 1 倍

Strategy 的企業 market-to-NAV（mNAV）比率首次跌破 1 倍，反映公司債務、優先股及股權合計的市場價值已高於其比特幣庫存價值。MSTR 股價周四收報 82.31 美元，創 52 周新低；公司普通股及優先證券近期同步下挫。 Strategy 6 月 22 日向美國證交會（SEC）提交的文件顯示，公司持有 847,363 枚 BTC。按周五現貨價約 60,500 美元計算，比特幣庫存估值約 513 億美元。以企業價值口徑估算，公司約 289 億美元股權市值，加上 67.5 億美元可換股債，以及 155 億美元優先股，合計約 512 億美元，令企業 mNAV 約為 0.99 倍。[[image:chartbtc90d.png alt=\"Bitcoin price, last 90 days. BTC fell from a March high of roughly $81,700 to around $59,900 by late June, a decline of about 27%. Source: DefiLlama / CoinGecko.\"]] 增厚通道收窄 Strategy 的資本運作模式依賴在高於 NAV 的溢價水平發行新股。當 mNAV 高於 1 倍時，公司按當前股價增發股份，相當於用每 1 美元股權融資買入超過 1 美元的比特幣，從而提升現有股東的「每股持幣量」。 公司首季業績申報顯示，僅在 2026 年第一季，優先股股息責任已達 2.295 億美元。自 2025 年初以來，公司透過優先股融資累計超過 135 億美元，令未償還優先股規模快速擴大。 《Fortune》今年 1 月曾指出，mNAV 跌穿 1 倍或構成危機：\"持有該股的理由將不復存在，而且幾乎不會有人願意再向公司提供更多資金。\"行政總裁 Phong Le 去年 12 月在一個播客節目中表示，若比率跌破 1 倍且其他融資渠道枯竭，公司會考慮出售比特幣。 STRC 跌至紀錄低位 市場數據顯示，Strategy 的浮息 A 系列永續優先股 STRC 跌至約 75 美元，較 100 美元面值折讓約 25%。Strategy 6 月 22 日的 SEC 文件亦披露，截至 2026 年 6 月 21 日，公司「美元儲備」為 14 億美元；該基金由管理層指定，用於支付優先股股息及債務利息。 《The Defiant》早前追蹤 STRC 跌勢，期間包括其跌入紀錄低位區間、Rosen Law Firm 就證券事宜展開調查，以及 MSTR 本周初跌穿 100 美元。 對關注「企業比特幣庫存」模式的機構投資者而言，企業 mNAV 跌破 1 倍，意味過往令該策略可複製的股權增厚通道被切斷。同類公司亦出現估值壓縮：CoinGecko 的 treasury tracker 顯示，Metaplanet 在 6 月下旬的基本 mNAV 為 0.84 倍。