沃什公布聯儲局改革方向　聚焦縮表與溝通策略

新任聯邦儲備局主席Kevin Warsh上任後迅速定調。這位前聯儲局理事、摩根士丹利顧問於5月22日獲確認出任主席後，隨即表明在其領導下，聯儲局的運作方式與對外說法都會出現明顯轉變。 在6月17日主持的首次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，Warsh將目標利率維持在3.25%，並宣布成立5個工作小組，檢視並重塑聯儲局的溝通框架、運作流程，以及其在金融市場中的角色定位。他形容整體計劃為一場"regime change"。 Warsh點名的首要改革項目，是聯儲局目前估計達6.7萬億美元的資產負債表，規模約為2008年金融危機前的3倍。他長年主張縮表，現時再度把"把表做細"列為優先方向。 另一個重點是對市場的訊息管理。Jerome Powell任內聯儲局高度依賴前瞻指引（forward guidance），透過預先釋放政策路徑來降低市場意外。Warsh主張大幅收斂這種做法，認為過度訊號化令市場過分解讀聯儲局聲明的字眼，而非按實際經濟狀況作反應。 5個工作小組亦會檢視通脹衡量方法及生產力趨勢對經濟的影響，並特別聚焦人工智能。 在數碼資產方面，Warsh於提名確認聽證會上主張建立更清晰的監管框架，稱數碼資產已成為金融版圖的一部分。這一立場引起加密行業關注，因Powell任內對區塊鏈相關活動的態度被外界形容為審慎以至偏強硬。若Warsh推動更明確的監管界線，銀行在加密資產託管、處理穩定幣交易或參與代幣化資產時，實務阻力或可降低。Powell時期的聯儲局曾發布指引，實際上抑制銀行與加密企業往來，行業亦將之稱為"Operation Chokepoint 2.0"。 對投資者而言，最需要留意的是前瞻指引可能退場的影響。當聯儲局減少預告政策走向，每次議息結果的不確定性往往上升，市場波動亦傾向擴大，尤其對風險資產。 資產負債表規模同樣關鍵。6.7萬億美元意味聯儲局仍深度介入美國國債及按揭抵押證券市場。2017至2019年曾出現一段較持續的量化緊縮期，風險資產其後承壓；標普500指數於2018年末急跌，聯儲局最終亦轉向。 利率維持在3.25%反映Warsh暫未急於在貨幣政策本身作劇烈調整。未來數月，市場將密切關注5個工作小組的建議，相關結果很可能奠定聯儲局未來數年、直至本十年餘下時間的操作方向。