msY 代幣暴瀉 85%，Morpho Blue 金庫約 1,800 萬美元存款被困

Main St Finance 發行的 msY 代幣於 6 月 20 日一度暴跌達 85%，令約 1,800 萬美元存戶資金被困在 Morpho Blue 一個金庫內，暫未見明確退出途徑。涉事為由策展人 AlphaPing 管理的 AlphaUSDC Delta V2 vault，資金高度集中配置於 msY/USDC 市場。 該市場目前使用率已達 100%。換言之，可借出的資金已全數被借走，金庫內可供提取的流動性枯竭，存戶即使想贖回亦無錢可提。 金庫內部發生了甚麼 AlphaUSDC Delta V2 vault 對外主打「delta-neutral 的 USDC 策略」，目標是在不承擔方向性風險下為穩定幣創造收益。實際運作中，金庫風險敞口卻高度押注在與 msY 相關的單一市場。當 msY 價格下挫約 70% 至 85% 時，該市場貸款所倚賴的抵押品價值幾近歸零，借款人缺乏還款誘因，流動性亦難以回流，最終令存戶無法提款。 AlphaPing 因素 事件另一個焦點在於 AlphaPing。資料顯示，該實體在暴跌發生前已停止其抵押品驗證服務，令市場對其風險把關能力產生質疑。在 Morpho Blue 架構下，策展人負責挑選金庫資金配置的市場，並設定風險參數、選擇可接受的抵押品類型，實質上決定存戶資金流向。 社交媒體曾就 msY 相關的集中曝險發出警示，DefiLlama 數據亦指出該金庫倉位高度集中。惟當相關提醒廣泛傳開時，損失已成事實。 Morpho 的「隔離風險」設計：優點與代價 支持者或會指出，Morpho Blue 本身按設計正常運作：損失被限制在特定市場及其存戶之內，未見蔓延至其他 Morpho 市場，協議整體亦維持運行。 msY 的崩跌同時突顯無許可 DeFi 的內在張力。Morpho Blue 允許任何人建立市場或策展金庫；存戶押注 AlphaPing 的策展能力，而這份信任最終代價高昂。 對投資者的啟示 最值得留意的是集中度風險。把 1,800 萬美元投入圍繞一個相對冷門代幣建立的單一市場，難言分散。即使標籤為「delta-neutral」，亦可能帶來對手方風險、集中風險及流動性風險；本案三者同時爆發。 考慮把資金存入類似金庫的投資者，可先問三個問題：第一，曝險在不同市場之間有多分散？第二，金庫接受甚麼抵押品，在壓力情景下有多易變現？第三，策展人的往績如何，是否仍持續維護其驗證與風險管理機制？