Arthur Hayes 沽出 HYPE：華爾街或入場搶佔永續合約，Hyperliquid 回購模式面臨考驗

BitMEX 聯合創辦人 Arthur Hayes 警告，華爾街正盯上 Hyperliquid 在永續期貨（perpetual futures）市場的優勢地位。隨着傳統金融（TradFi）及既有交易平台加速佈局，這家去中心化交易所（DEX）近年的急速崛起，未必能一直順風順水。 Hyperliquid 於 2023 年快速冒起，憑藉在流動性較低資產及實物資產（RWA）衍生品上的永續合約產品，成為加密市場的重要交易場。平台以交易費收入回購 HYPE，再進行銷毀以製造稀缺，推動 HYPE 上周創新高。不過 Hayes 在接受 Decrypt 訪問時直言，這套機制本質上靠現金流支撐：一旦市佔率突然下滑，回購引擎就會受影響，HYPE 價格支撐亦可能動搖。他形容：「歸根究柢，這是一個現金流故事。」 關鍵數據與時間線方面，Hyperliquid 在 10 月升級後把 RWA 永續合約擴展至黃金、白銀等市場；平台稱，相關未平倉頭寸已達 30 億美元。至今平台合共回購約 2,660 萬枚 HYPE，並永久移除 579,603 枚 HYPE 流通；以現價計，較大一筆回購規模約相當於 15.6 億美元。 市場表現方面，CoinGecko 數據顯示，HYPE 周日約報 59 美元，過去 7 日回落約 14%；上周一度升穿 75 美元創歷史新高（ATH）。 Hayes 一向是 Hyperliquid 走勢的重要意見領袖，曾讚揚平台令油價等資產可在周末進行價格發現，但同時對競爭毫不客氣。他預期中心化交易所與 TradFi 場所將推出對標的永續掉期產品，指既有玩家「被迫要做出一款競爭產品」，並估計具「相當流動性」的 TradFi 永續產品最快或於明年出現。 永續合約之所以關鍵，在於交易者可透過定期資金費（funding）長期持倉，而非依賴固定到期日。訪問亦提到，Hayes 旗下 BitMEX 在 2016 年令現代永續合約普及；「連續合約」的概念則早在數十年前已出現。Hyperliquid 的優勢在於把永續合約帶到較不流通、與實物資產相關的市場，尤其周末交易活躍，帶動成交量並支撐其「回購＋銷毀」經濟模型。 值得留意的是，Hayes 在訪問後翌日於 X 表示自己已「剛剛清倉」HYPE 及另一隻代幣，並以宏觀與市場因素作為獲利理由，包括能源成本上升、IPO 潮抽走流動性，以及特朗普總統對 AI 立場轉變等。此舉距離他發表文章預測 HYPE 於 2026 年 8 月升至 150 美元不足兩個月，被視為明顯轉向，社群反應分化。 Hayes 的核心觀點是：Hyperliquid 的稀缺機制依賴穩定手續費收入。一旦流動性轉向資本更雄厚的中心化交易所或 TradFi 永續產品，協議的回購動能可能放緩，令 HYPE 面臨下行壓力。現階段 Hyperliquid 在 RWA 版圖擴張及回購數據確實亮眼，但 Hayes 的警告凸顯，衍生品交易的下一場競賽，正加速演變為靈活的 DeFi 建設者與傳統金融玩家之間的正面對決。