Chủ tịch Fed Kevin Warsh phát tín hiệu tăng lãi suất khi lạm phát PCE ở mức 3,7%

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh vừa đưa ra bài phát biểu mà thị trường chờ đợi trong tâm thế căng thẳng. Trong bài diễn văn Jackson Hole đầu tiên trên cương vị chủ tịch Fed, ông đặt lạm phát ở vị trí trung tâm, dẫn số liệu PCE toàn phần tháng 7 tăng 3,7% so với cùng kỳ và nhấn mạnh mục tiêu 2% của Fed không phải là mức "tham chiếu" có thể linh hoạt diễn giải. Thị trường phản ứng ngay sau phát biểu. Xác suất Fed nâng lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 9 tăng lên khoảng 50–60%, cao hơn đáng kể so với trước khi ông Warsh bước lên bục. Động lực đứng sau giọng điệu cứng rắn Chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) – thước đo lạm phát được Fed ưu tiên – ghi nhận mức tăng 3,7% so với cùng kỳ trong tháng 7, gần gấp đôi mục tiêu 2%. Đáng chú ý, mức tăng quy đổi theo năm trong 6 tháng đạt 4,1%, hàm ý áp lực giá có thể đang tăng tốc thay vì hạ nhiệt. Một điểm dữ liệu khác cũng gây chú ý: hơn 54% các cấu phần của PCE tăng với tốc độ quy đổi theo năm trên 3% trong 12 tháng qua. Ông Warsh mô tả mục tiêu PCE 2% là một "mục tiêu chắc chắn, cố định", hàm ý rất ít dư địa cho kỳ vọng rằng Fed sẽ nới lỏng cách hiểu về mục tiêu này. Ông thừa nhận một số chỉ báo gần đây có dấu hiệu dịu đi, nhưng nhấn mạnh khác biệt giữa cải thiện về xu hướng và tiến triển thực chất hướng tới ổn định giá. Lãnh đạo mới, cách điều hành khác Ông Warsh kế nhiệm Jerome Powell vào cuối tháng 5/2026. Bài phát biểu tại Jackson Hole ngày 28/8 được xem là tuyên bố rõ ràng nhất đến nay về định hướng dưới thời ông. Một điểm khác biệt đáng chú ý là quan điểm thận trọng hơn với "định hướng trước" (forward guidance). Thời ông Powell, Fed thường phát tín hiệu sớm về ý định chính sách, đôi khi trước nhiều tháng. Ông Warsh cho rằng forward guidance chỉ nên dùng trong bối cảnh khủng hoảng, không phải công cụ truyền thông thường lệ khi điều hành chính sách tiền tệ trong trạng thái bình thường. Bài phát biểu lần này cũng được nhìn nhận như một điều chỉnh so với cuộc họp báo tháng 7, khi thị trường vẫn chưa nắm rõ khuynh hướng chính sách của tân chủ tịch. Thông điệp nay trở nên khó nhầm lẫn: lạm phát còn quá cao, mục tiêu là không thể mặc cả, và Fed vẫn sẵn sàng sử dụng các công cụ cần thiết. Hàm ý cho thị trường và quyết định tháng 9 Việc kỳ vọng tăng lãi suất nhảy lên vùng 50–60% cho thấy thị trường đang định giá lại quỹ đạo chính sách trong ngắn hạn. Trước đó, nhiều quan điểm cho rằng Fed có thể giữ nguyên đến hết mùa thu để chờ thêm dữ liệu. Câu hỏi lớn là mức 3,7% của PCE đang tạo đỉnh hay chỉ là một chặng trên đường đi. Nếu con số 4,1% theo thước đo 6 tháng quy đổi theo năm phản ánh tín hiệu sát hơn, Fed có thể phải làm nhiều hơn một lần tăng lãi suất để đưa lạm phát trở lại gần mục tiêu. Cách dùng từ của ông Warsh cho thấy ông chuẩn bị cho kịch bản đó, nhất quán với chủ trương hạn chế forward guidance.