Lạm phát PCE lõi của Mỹ giảm về 3%: chi tiêu tiêu dùng và việc làm vẫn bền bỉ

BlockBeats đưa tin, ngày 1/10, chỉ số PCE lõi của Mỹ trong tháng 8 tăng 3% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo thị trường 3,3%. Mức tăng theo tháng chỉ 0,2%, cho thấy áp lực lạm phát đang hạ nhiệt. Dù vậy, chi tiêu tiêu dùng cá nhân thực tế tăng 0,6% so với tháng trước, mạnh nhất kể từ tháng 3/2025, phản ánh nhu cầu hộ gia đình vẫn vững. Sự kết hợp giữa lạm phát giảm và tiêu dùng mạnh khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) khó kết luận chỉ dựa trên dữ liệu một tháng liệu có cần thắt chặt thêm hay không; thị trường vẫn phải theo dõi xem xu hướng giảm của giá cả có được duy trì. Dữ liệu việc làm tiếp tục làm bài toán chính sách phức tạp hơn. ADP cho biết khu vực tư nhân Mỹ tạo thêm 90.000 việc làm trong tháng 9, cao hơn kỳ vọng 70.000, chấm dứt chuỗi ba tháng liên tiếp kém tích cực. Nếu báo cáo bảng lương phi nông nghiệp (nonfarm payrolls) công bố vào thứ Sáu cũng cho thấy sức bền, lập luận rằng kinh tế đang hạ nhiệt đủ để ủng hộ chính sách nới lỏng sẽ suy yếu. Ngược lại, nếu số liệu chính thức cho thấy suy giảm rõ rệt, thị trường có thể định giá lại lộ trình lãi suất. Do ADP và nonfarm payrolls dùng phương pháp khác nhau, không nên coi một chỉ báo đơn lẻ là kết luận dứt khoát về thị trường lao động. Đáng chú ý, lạm phát thấp hơn dự báo vẫn không ngăn lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tiếp tục đi lên. Lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng lên 5,295%, trong khi lợi suất 2 năm tiến sát 4,90%. Diễn biến này cho thấy thị trường không chỉ theo dõi lạm phát ngắn hạn mà còn điều chỉnh kỳ vọng về chính sách Fed, thâm hụt tài khóa và chi phí vốn dài hạn. Giới chức Fed tiếp tục nhấn mạnh ưu tiên ổn định giá cả. Ở lĩnh vực ngân hàng, các cải cách với bài kiểm tra sức chịu đựng (stress test) hướng tới giảm biến động hằng năm của yêu cầu vốn đối với các ngân hàng lớn bằng cách lấy trung bình kết quả từ hai lần kiểm tra, giúp kế hoạch vốn dễ dự báo hơn—nhưng không đồng nghĩa yêu cầu vốn tổng thể sẽ giảm. Tổng thể, vấn đề cốt lõi của thị trường không chỉ là lạm phát có hạ nhiệt hay không, mà còn là liệu sức chống chịu của nền kinh tế có duy trì được dưới mặt bằng lãi suất cao, và liệu nhu cầu vay mượn/tài trợ cùng áp lực tài khóa có tiếp tục đẩy lợi suất dài hạn tăng. Nếu việc làm và tiêu dùng vẫn mạnh, Fed có thể phải duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn. Nếu dữ liệu kinh tế suy yếu, kỳ vọng chính sách có thể dịu lại, nhưng rủi ro từ lợi suất dài hạn do nguồn cung tài khóa và term premium vẫn cần được theo dõi. Sự lệch pha giữa lãi suất chính sách ngắn hạn và chi phí vốn dài hạn sẽ tiếp tục chi phối môi trường định giá của USD, trái phiếu và tài sản crypto.