PPI Mỹ chững lại, kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt nhưng áp lực vốn dài hạn vẫn dai dẳng

Huoxing Finance đưa tin: Ngày 14/8, PPI của Mỹ trong tháng 7 bất ngờ đi ngang so với tháng trước, trong khi mức tăng theo năm giảm về 4,7%. Diễn biến này nối tiếp số liệu CPI hạ nhiệt công bố trước đó, cho thấy giá năng lượng giảm đang giúp giảm bớt áp lực lạm phát ở khâu sản xuất. Sau các dữ liệu trên, xác suất thị trường đặt cược Fed tăng lãi suất trong tháng 9 đã lùi từ khoảng 50% xuống còn xấp xỉ 35–40%. Dù vậy, PPI lõi của nhu cầu cuối cùng (loại trừ thực phẩm, năng lượng và dịch vụ thương mại) vẫn tăng 0,4% so với tháng trước, phản ánh áp lực giá nền tảng chưa hoàn toàn biến mất. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu cũng tăng lên 209.000, phát đi tín hiệu thị trường lao động đang hạ nhiệt ở mức vừa phải. Điểm đáng chú ý hơn là lạm phát giảm chưa giải được bài toán tài trợ dài hạn của Mỹ. Kho bạc Mỹ đấu giá 25 tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 30 năm với lợi suất trúng thầu 5,216%, cao nhất kể từ năm 2001. Trong bối cảnh thâm hụt ngân sách vẫn lớn, nguồn cung trái phiếu Kho bạc tăng và Fed không còn đóng vai trò người mua chủ đạo, trái phiếu kỳ hạn dài cần mức bù rủi ro kỳ hạn cao hơn để hấp thụ lượng cung này. Điều đó hàm ý chi phí vay của Mỹ có thể khó giảm nhanh ngay cả khi lạm phát ngắn hạn dịu đi. Trên thị trường ngoại hối, sau khi Nhật Bản can thiệp vào đồng yen, tỷ giá USD/JPY lại tiến sát mốc 160. Một số nhà giao dịch carry trade thậm chí đã tái lập các vị thế tài trợ bằng yen, tận dụng nhịp phục hồi của đồng tiền này sau can thiệp. Chừng nào chênh lệch lãi suất Mỹ–Nhật còn duy trì, yen vẫn hấp dẫn với vai trò đồng tiền tài trợ chi phí thấp. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất hoặc can thiệp trở lại, biến động tỷ giá và đòn bẩy có thể tăng mạnh. Tổng thể, dữ liệu lạm phát tháng 7 mang lại cho Fed thêm dư địa quan sát, nhưng không đồng nghĩa điều kiện tài chính sẽ sớm nới lỏng. Áp lực lãi suất ngắn hạn có thể giảm, song thâm hụt tài khóa Mỹ, nguồn cung trái phiếu dài hạn, giá năng lượng và hoạt động yen carry trade vẫn có thể tác động đến định giá tài sản thông qua lợi suất dài hạn và chi phí vốn toàn cầu. Với thị trường, câu hỏi then chốt không nằm ở một con số lạm phát đơn lẻ, mà ở việc đà hạ nhiệt có bền vững hay không và liệu chi phí vốn dài hạn có giảm đồng pha hay không.