Thị trường stablecoin lùi sát 300 tỷ USD, ghi nhận đợt sụt giảm lớn thứ ba trong lịch sử

Thị trường stablecoin đang trượt về ngưỡng 300 tỷ USD, theo đánh giá của công ty giao dịch tiền mã hóa Cumberland đây là đợt suy giảm vốn hóa lớn thứ ba từng ghi nhận trong lĩnh vực này. Điểm đáng chú ý là lần này hầu như không thấy dấu hiệu "chạy đua rút tiền" khỏi các stablecoin neo USD lớn nhất. Cumberland cho biết hôm Chủ nhật, vốn hóa stablecoin đã giảm từ khoảng 321 tỷ USD ngày 20/5 xuống xấp xỉ 305 tỷ USD, tương đương giảm khoảng 5%. Số liệu theo thời gian thực từ DefiLlama còn thấp hơn, ước khoảng 300,76 tỷ USD vào ngày 16/8, trong đó Tether's USDT chiếm 60,84% thị phần. Chênh lệch giữa các con số phản ánh khác biệt về phương pháp dữ liệu và thời điểm đo. Điều khiến đợt giảm này nổi bật là nó diễn ra mà không kèm biến động giá nghiêm trọng như các lần co lại trước đây. Theo Cumberland, trong giai đoạn hiện tại USDT chủ yếu giao dịch trong vùng 0,9988–0,9992 USD, còn Circle's USDC nhìn chung giữ trên 0,9997 USD. Đây chỉ là mức chiết khấu nhỏ với các tài sản được thiết kế bám sát USD, khác xa những cú trượt neo mạnh trong các khủng hoảng trước. Cumberland nhận định bối cảnh hiện nay khác về bản chất so với làn sóng bất ổn stablecoin khởi phát từ năm 2022. Sự sụp đổ của TerraUSD (UST) đã xóa khoảng 16 tỷ USD khỏi riêng token này trước khi áp lực quy đổi lan sang USDT. Khủng hoảng ngân hàng Mỹ đầu năm 2023 cũng từng gây gián đoạn ngắn với USDC sau khi Silicon Valley Bank phá sản, nơi Circle nắm giữ một phần dự trữ. Cumberland cho biết đợt suy giảm stablecoin diện rộng năm 2022 rốt cuộc kéo dài hơn một năm. Một lần co lại trước đó vào năm 2019 cũng đi kèm dấu hiệu căng thẳng rõ rệt của USDT: token này từng rơi xuống dưới 0,96 USD và duy trì dưới 0,99 USD trong một thời gian dài. Lần này, mức neo giá vẫn được giữ vững. Theo Cumberland, diễn biến hiện tại giống một quá trình rút vốn trật tự khỏi thị trường tiền mã hóa hơn là sự sụp đổ niềm tin vào USDT hay USDC. Bức tranh còn phức tạp hơn khi dù vốn hóa stablecoin truyền thống giảm, nhóm "tiền mặt tương đương" on-chain có lợi suất lại tăng mạnh. Cumberland cho biết các sản phẩm cash equivalent sinh lợi trên blockchain đã tăng 101% từ đầu năm 2026. Những công cụ này cho phép người dùng giữ tài sản trên mạng lưới blockchain và nhận lợi suất, thay vì nắm stablecoin chuẩn chủ yếu để giao dịch và thanh toán. Stablecoin không neo USD cũng đang mở rộng. Tổng vốn hóa của nhóm này đã vượt 1,5 tỷ USD từ mức khoảng 1,3 tỷ USD đầu năm. Riêng Circle's EURC neo euro tăng từ 658 triệu USD lên khoảng 756 triệu USD, theo Cumberland. Sự dịch chuyển đó cho thấy đợt sụt giảm vốn hóa lần này không đơn thuần là một cuộc "bank run" trong thế giới tiền mã hóa. Dòng vốn có vẻ đang luân chuyển giữa các dạng tiền số khác nhau khi nhu cầu giao dịch crypto truyền thống suy yếu, trong lúc nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất, tài sản tài chính token hóa và các mục đích sử dụng khác cho "tiền mặt" trên nền tảng blockchain. Khi tổng thị trường stablecoin đang lơ lửng quanh 300 tỷ USD, tín hiệu kế tiếp có thể không nằm ở việc USDT hay USDC có giữ được mốc 1 USD hay không, mà là liệu hàng tỷ USD rời khỏi stablecoin truyền thống có quay trở lại hay không.