SEC công bố bộ FAQ về phân loại tài sản crypto, "staking receipt" và chương trình mua lại

Ngày 25/9, đội ngũ chuyên viên của Vụ Tài chính Doanh nghiệp (Division of Corporation Finance) thuộc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã đăng tải bộ câu hỏi thường gặp (FAQs) mới nhằm làm rõ cách luật chứng khoán liên bang được áp dụng với tài sản crypto. Tài liệu này xuất hiện sau bản hướng dẫn mang tính diễn giải ngày 17/3 và đề xuất "Regulation Crypto Assets" ngày 18/8, tập trung trả lời các vấn đề về phân loại tài sản, token dạng chứng nhận staking (staking receipt tokens), token bọc (wrapped tokens) và hoạt động mua lại của tổ chức phát hành. Cách SEC nhìn nhận staking receipts và wrapped tokens Theo FAQs, khuôn khổ phân loại của SEC coi các công cụ kiểu "receipt" chủ yếu là phương tiện kỹ thuật để ghi nhận quyền sở hữu. Một Staking Receipt Token đại diện cho một hàng hóa số (digital commodity) không gắn với hợp đồng đầu tư (investment contract) sẽ được xem là công cụ số (digital tool), do chức năng thực tế của nó là chứng minh người nắm giữ sở hữu tài sản cơ sở. Nhân sự SEC bổ sung rằng Staking Receipt Token cũng có thể được xếp là hàng hóa số khi token được phát hành bởi một nhà cung cấp liquid staking dựa trên giao thức, bởi khi đó giá trị của token hình thành từ hoạt động của một hệ thống crypto đang vận hành. Hướng dẫn cũng tách bạch "receipt" khỏi các công cụ tài chính khác. "Receipt" chỉ xác nhận rằng tài sản đã được ký gửi và không làm thay đổi quyền của người nắm giữ; đồng thời bên phát hành không được chuyển nhượng, cho vay, cầm cố hoặc tái thế chấp (rehypothecate) tài sản đã ký gửi. SEC cho biết Redeemable Wrapped Tokens cũng được đối xử theo logic tương tự. "Functional" và "decentralized" được hiểu như thế nào SEC giải thích các khái niệm "functional" và "decentralized" trong bản hướng dẫn diễn giải là tiêu chí dùng để phân loại tài sản crypto, không phải thước đo để đánh giá việc tổ chức phát hành có thực hiện đúng các tuyên bố hay cam kết của mình hay không. Mỗi tổ chức phát hành tự xác định ngưỡng cần đạt để có thể quảng bá rằng hệ thống đã "functional" hoặc "decentralized". Khi một hệ thống đã được xem là "functional", các dịch vụ nhằm bảo mật, duy trì, cải thiện hoặc nâng cấp hệ thống, hoặc việc tài trợ phát triển để tạo hiệu ứng mạng (network effects), sẽ không bị coi là các nỗ lực quản trị thiết yếu (essential managerial efforts). Nội dung này được liên hệ với đề xuất "Regulation Crypto Assets". Mua lại và nền tảng giao dịch FAQs đề cập các chương trình mua lại do tổ chức phát hành triển khai cho mục đích quản trị ngân quỹ, giảm cung, đốt token do giao thức tài trợ, hoặc tái cân bằng. Với hệ thống đã "functional", việc công bố mua lại sẽ không bị coi là một tuyên bố hay cam kết thực hiện các nỗ lực quản trị thiết yếu. Ngược lại, nếu hệ thống chưa "functional", SEC cảnh báo cùng một thông báo có thể bị xem xét theo hướng khác, đặc biệt khi tổ chức phát hành mô tả việc mua lại như một cơ chế tạo lợi suất hoặc lợi nhuận cho người nắm giữ. Hướng dẫn này nằm trong nỗ lực của SEC đến năm 2026 nhằm xác định cách các quy định chứng khoán áp dụng với tài sản số, tiếp nối bản hướng dẫn diễn giải tháng 3 được ban hành cùng Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). SEC nhấn mạnh FAQs chỉ phản ánh quan điểm của nhân sự, không phải quy tắc hay tuyên bố chính thức của Ủy ban và không có hiệu lực pháp lý.