SEC đề xuất quy định mới cho tài sản mã hóa, hướng tới khung pháp lý cho phát hành token

Theo Odaily Planet Daily, ông Alex Thorn – Giám đốc Nghiên cứu của Galaxy – cho biết ngày 18/8, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã đề xuất bộ Quy định về Tài sản Mã hóa (Regulation Crypto, thường gọi "Reg Crypto"). Đây là lần đầu SEC xây dựng một bộ quy tắc chứng khoán của Mỹ được thiết kế riêng cho việc phát hành và chào bán tài sản mã hóa, thay vì chỉ áp khung quản lý cổ phiếu truyền thống. Theo đánh giá của Thorn, đề xuất này có thể tạo ra hai thay đổi lớn cho ngành crypto tại Mỹ. Thứ nhất, các dự án token đáp ứng điều kiện có thể chào bán token ra công chúng một cách hợp pháp, bao gồm cả nhà đầu tư không được công nhận. Thứ hai, Reg Crypto thiết lập cơ chế rõ ràng để hợp đồng đầu tư gắn với token có thể chính thức chấm dứt khi đáp ứng các điều kiện nhất định, qua đó xử lý tình trạng bất định kéo dài về việc nhiều token phát hành trong quá khứ có bị coi là chứng khoán hay không. Theo nội dung đề xuất, Reg Crypto áp dụng với các tài sản mã hóa không phải là chứng khoán tự thân, nhưng đã được phát hành hoặc bán trong khuôn khổ một hợp đồng đầu tư. Khung này gồm bốn giai đoạn chính: 1) Giai đoạn huy động vốn: bổ sung hai miễn trừ phát hành mới. Miễn trừ dành cho startup cho phép dự án huy động tối đa 5 triệu USD trong thời hạn tối đa bốn năm. Một miễn trừ quy mô lớn hơn, tương tự cơ chế Regulation A, cho phép huy động 20 triệu–75 triệu USD trong vòng 12 tháng. 2) Giai đoạn công bố thông tin: tổ chức phát hành phải công bố thông tin phù hợp đặc thù crypto, gồm tổng cung token, lịch mở khóa, cơ chế mint/burn, quyền quản trị, chi tiết hợp đồng thông minh, mã nguồn, và tiến độ phát triển dự án. 3) Giai đoạn phát triển: đội ngũ dự án thực hiện các cam kết phát triển cốt lõi với nhà đầu tư trong khung thời gian đã xác định. 4) Giai đoạn thoát: khi dự án hoàn tất hoặc chấm dứt các nghĩa vụ xây dựng liên quan, đồng thời nộp báo cáo chuyển tiếp, hợp đồng đầu tư gắn với token có thể được coi là đã chấm dứt; từ đó token không còn chịu điều chỉnh như chứng khoán theo hợp đồng đầu tư đó. Thorn cho rằng điểm cốt lõi của Reg Crypto là lần đầu đặt ra khung quản lý cho "vòng đời token": token có thể mang tính chất hợp đồng đầu tư ở giai đoạn đầu do các cam kết trong quá trình phát triển, nhưng khi dự án trưởng thành, đặc tính chứng khoán có thể được chấm dứt chính thức thông qua một quy trình rõ ràng. SEC ước tính mỗi năm có khoảng 475 đơn vị phát hành có thể sử dụng cơ chế "safe harbor" cho hợp đồng đầu tư, trong khi chỉ khoảng 130 dự án được kỳ vọng sẽ thực sự tận dụng miễn trừ huy động vốn mới. Điều này cho thấy trong ngắn hạn, tác động lớn nhất của quy tắc có thể là tháo gỡ bất định pháp lý quanh các token hiện hữu, hơn là lập tức kích hoạt một làn sóng chào bán token mới. Dù vậy, Reg Crypto hiện vẫn ở giai đoạn đề xuất và có thể đối mặt thách thức từ thay đổi định hướng quản lý, cơ quan quản lý cấp bang và hoạt động lập pháp của Quốc hội. Nếu được thông qua, Reg Crypto có thể mở đường cho một "ICO hợp pháp 2.0" tại Mỹ, tạo nền tảng mới cho huy động vốn dự án, lưu thông token và bảo vệ nhà đầu tư.