SEC phê duyệt các ETF đòn bẩy 3x của Volatility Shares

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phê duyệt một thay đổi quy tắc niêm yết của sàn Cboe BZX Exchange, áp dụng cho sáu sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) đòn bẩy gấp ba lần do Volatility Shares đề xuất. Quyết định ban hành ngày 2/10 bao gồm cả các ETF liên quan đến Bitcoin và Ether. Sáu sản phẩm này hướng tới mức biến động bằng 3 lần mức biến động theo ngày của Bitcoin, Ether, vàng, bạc, dầu thô và khí tự nhiên. Chuyên gia phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, nhận định đây là một "chiến thắng lớn" đối với Volatility Shares. Theo hồ sơ, các sản phẩm mới sẽ được cấu trúc dưới dạng "commodity-based trust shares" theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933. Trong khi đó, ETF truyền thống thường đăng ký theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940. Tiêu chuẩn niêm yết chung hiện hành của Cboe cho phép một số quỹ tín thác hàng hóa lên sàn mà không cần thay đổi quy tắc riêng cho từng sản phẩm, nhưng lại loại trừ các sản phẩm theo đuổi mức tiếp xúc đòn bẩy hoặc nghịch đảo. Vì vậy, Volatility Shares cần một thay đổi quy tắc riêng của Cboe, và SEC nay đã phê duyệt. Các quỹ dự kiến sử dụng hợp đồng tương lai kỳ hạn tháng thứ nhất và tháng thứ hai. Tiền mặt và các khoản tương đương tiền dự kiến được dùng làm tài sản bảo đảm. Lệnh phê duyệt của SEC không nêu thời điểm bắt đầu giao dịch. Động thái này được xem là mở ra con đường để cung cấp mức tiếp xúc đòn bẩy 3x mà không trực tiếp giải quyết các quan ngại của SEC đối với những quỹ đăng ký theo Đạo luật 1940. Phê duyệt lần này diễn ra chưa đầy một năm sau khi SEC bày tỏ lo ngại đáng kể về các ETF có đòn bẩy rất cao. Tháng 12/2025, nhân sự SEC thông báo với Direxion rằng họ sẽ không tiến hành xem xét nội dung một cách thực chất đối với các hồ sơ xin mức đòn bẩy vượt 200% cho đến khi các vấn đề liên quan đến Quy tắc 18f4 được xử lý. Khung quản trị "value-at-risk" của quy tắc này nhìn chung giới hạn các quỹ đòn bẩy và nghịch đảo ở khoảng gấp đôi mức tiếp xúc với tài sản cơ sở, ngoại trừ một ngoại lệ "grandfathering" hẹp. Tháng 10/2025, SEC đặt câu hỏi liệu các ETF đòn bẩy 3x và 5x được đề xuất có tuân thủ Quy tắc 18f4 hay không, sau khi Volatility Shares nộp hồ sơ cho 27 sản phẩm đòn bẩy cao. Đến tháng 12, SEC cảnh báo các tổ chức phát hành như Direxion, ProShares, Tidal và Volatility Shares rằng một số đề xuất 3x và 5x có thể vi phạm các giới hạn đòn bẩy theo luật liên bang. Các cảnh báo này đã khiến một số hồ sơ bị rút. Phê duyệt mới nhất không nhất thiết đồng nghĩa SEC đã từ bỏ quan ngại đối với mức tiếp xúc 3x và 5x. Diễn biến này cho thấy cấu trúc pháp lý của sản phẩm có thể quyết định bộ quy tắc áp dụng. Hiện Volatility Shares đã cung cấp ETF Bitcoin đòn bẩy 2x (BITX) và ETF Ether đòn bẩy 2x (ETHU). Việc được bật đèn xanh lần này có thể đẩy mức đòn bẩy của ETF crypto vượt các ngưỡng hiện có. Mức tiếp xúc đòn bẩy 3x theo ngày khuếch đại cả lãi lẫn lỗ. Hiệu ứng lãi kép theo ngày có thể khiến lợi suất dài hạn lệch đáng kể so với mức "3 lần" hiệu suất của tài sản cơ sở.