CIO của Pimco: Thị trường đang phản ứng quá mức trước lo ngại về uy tín chống lạm phát của Fed

Một trong những nhà quản lý trái phiếu lớn nhất thế giới cho rằng thị trường đang tự dọa mình. Ngày 12/8, ông Marc Seidner, Giám đốc đầu tư (CIO) phụ trách các chiến lược phi truyền thống của Pimco, nhận định nỗi lo của nhà đầu tư về uy tín chống lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã bị phóng đại, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ hiện tại là mức vào lệnh thực sự hấp dẫn. Quan điểm này đặt Pimco ở phía đối nghịch với một giao dịch đang đông người tham gia. Hợp đồng tương lai lãi suất Fed funds hiện phản ánh khoảng 50% xác suất Fed sẽ tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp sắp tới của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Trái lại, ông Seidner cho rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất đến hết năm 2026. Cơ sở cho dự báo lãi suất "đứng yên" dựa trên hai điểm chính. Thứ nhất, dữ liệu lạm phát đang hạ nhiệt chứ không tăng tốc. Thứ hai, các tín hiệu tăng trưởng đã suy yếu đủ để một đợt tăng lãi suất bổ sung có thể đẩy nền kinh tế vào kịch bản tệ hơn một cú hạ nhiệt nhẹ. Ngoài câu chuyện lãi suất ngắn hạn, ông Seidner còn đưa ra góc nhìn dài hạn về đường cong lợi suất. Ông kỳ vọng đường cong sẽ dốc lên, khi lợi suất Kho bạc kỳ hạn dài tăng tương đối so với các kỳ hạn ngắn. Theo ông, động lực chính đến từ áp lực tài khóa: nhu cầu vay mượn của chính phủ Mỹ đã phình to, và để tài trợ khoản nợ này, Bộ Tài chính phải phát hành nhiều trái phiếu kỳ hạn dài hơn. Nguồn cung tăng ở trái phiếu 10 năm và 30 năm sẽ gây áp lực giảm giá, kéo lợi suất đi lên. Trong khi đó, nếu Fed giữ ổn định lãi suất ngắn hạn, phần đầu của đường cong sẽ tiếp tục được neo lại. Lập trường của Pimco phù hợp với triển vọng đến năm 2026 mà hãng đã nêu, theo đó Fed sẽ thận trọng điều hướng các tín hiệu trái chiều. Lạm phát chưa bùng phát trở lại, nhưng cũng chưa giảm gọn gàng về mục tiêu. Tăng trưởng đủ vững để tránh nỗi lo suy thoái, song cũng đủ mềm để ngân hàng trung ương chưa thể tuyên bố chiến thắng và rút lui. Đáng chú ý là mức độ "tín nhiệm" đằng sau nhận định này. Pimco quản lý lượng tài sản lên tới hàng nghìn tỷ USD, vì vậy khi CIO phụ trách các chiến lược phi truyền thống cho rằng lợi suất Kho bạc hấp dẫn, đây không chỉ là bình luận. Nó cho thấy một trong những định chế có ảnh hưởng lớn nhất trên thị trường trái phiếu nhiều khả năng đang định vị dòng vốn theo hướng đó. Nếu ông Seidner đúng, mặt bằng lợi suất Kho bạc hiện nay gần như là "món quà" cho những nhà đầu tư sẵn sàng khóa mức lãi suất trước khi thị trường điều chỉnh kỳ vọng xuống thấp hơn. Từ nay đến cuộc họp tới, các số liệu lạm phát sẽ có sức nặng đặc biệt, cùng với mọi tín hiệu từ quan chức Fed về mức độ thoải mái của họ đối với lập trường chính sách hiện tại.