Grayscale đề xuất Strategy bán hơn 3 tỷ USD BTC để đáp ứng nghĩa vụ tiền mặt

Trưởng bộ phận nghiên cứu của Grayscale, ông Zach Pandl, cho rằng Strategy có thể củng cố niềm tin thị trường bằng cách bán lượng Bitcoin trị giá hơn 3 tỷ USD nhằm trang trải phần lớn nghĩa vụ tiền mặt trong hai năm tới, trong bối cảnh nhà đầu tư ngày càng lo ngại về bảng cân đối kế toán và cấu trúc cổ phiếu ưu đãi của doanh nghiệp. Ông Pandl nhận định Strategy có thể nâng lãi suất cổ tức của STRC thêm 50 điểm cơ bản. Dù vậy, động thái này sẽ khiến nghĩa vụ chi trả tăng khoảng 100 triệu USD trong hai năm và "có lẽ không giúp cải thiện niềm tin thị trường". Bình luận được đưa ra khi STRC giao dịch thấp xa so với mệnh giá 100 USD, còn Bitcoin kiểm định vùng hỗ trợ 59.000–60.000 USD. Bán BTC để xử lý nghĩa vụ cổ tức Theo ông Pandl, việc bán Bitcoin trị giá hơn 3 tỷ USD có thể giúp Strategy đáp ứng gần như toàn bộ nghĩa vụ tiền mặt trong hai năm tới. Ông đánh giá phương án này hiệu quả hơn việc tăng cổ tức STRC trong bối cảnh cổ phiếu ưu đãi vẫn bị chiết khấu. Strategy hiện có nghĩa vụ cổ tức ưu đãi khoảng 1,2 tỷ USD mỗi năm, chủ yếu đến từ STRC và các công cụ ưu đãi khác. STRC được thiết kế để giao dịch quanh mức tham chiếu 100 USD, nhưng đã có lúc rơi xuống 71,25 USD vào thứ Sáu, tương đương thấp hơn gần 29% so với mệnh giá. Nguồn: X. Theo hồ sơ 8-K mới nhất, công ty vừa nâng dự trữ USD thêm 300 triệu USD lên 1,4 tỷ USD. CryptoQuant ước tính mức dự trữ này đủ chi trả cổ tức khoảng 14 tháng, giảm mạnh so với "vùng đệm" từng vượt 7 năm. CryptoQuant cũng khuyến nghị Strategy tạm dừng mua Bitcoin và tái xây dựng vị thế tiền mặt. Tổ chức này cho biết dự trữ tiền mặt đã giảm 38% trong năm 2026, khiến cấu trúc vốn trở thành trọng tâm lớn hơn với nhà đầu tư. Novogratz: đợt giảm của Bitcoin phản ánh lo ngại quanh Strategy CEO Galaxy Digital, ông Mike Novogratz, nói đà giảm gần đây của Bitcoin phản ánh "một cú sụt niềm tin kiểu MicroStrategy quanh cấu trúc phức tạp đó", qua đó tạo ra vấn đề niềm tin rộng hơn đối với Bitcoin. Ông cũng nhắc đến chính sách tiền tệ Mỹ theo hướng diều hâu và tâm lý thị trường crypto suy yếu như các yếu tố góp phần gây bán tháo. Ông Novogratz cho rằng việc Strategy bán 32 BTC đã làm lung lay niềm tin rằng công ty của Michael Saylor "sẽ không bao giờ" bán Bitcoin. Giao dịch diễn ra từ ngày 26/5 đến 31/5, với giá bình quân khoảng 77.135 USD/BTC. Dù rất nhỏ so với tổng lượng nắm giữ, đây là lần bán Bitcoin đầu tiên của công ty kể từ tháng 12/2022. Theo biểu đồ StrategyTracker do ông Saylor chia sẻ, công ty đang nắm 847.363 BTC. Biểu đồ định giá lượng nắm giữ ở mức 50,88 tỷ USD tính đến ngày 28/6/2026, với giá mua bình quân 75.653 USD/BTC qua 113 lần mua. Ông Novogratz cảnh báo nếu Bitcoin thủng vùng hỗ trợ 59.000–60.000 USD, giá có thể lùi về 45.000 USD. Đây chỉ là dự báo thị trường, chưa phải kết luận chắc chắn và còn phụ thuộc việc áp lực bán có tiếp diễn hay không. mNAV của Strategy lần đầu rơi dưới 1,0 Giữa các quan điểm trái chiều của giới phân tích, hệ số doanh nghiệp so với giá trị tài sản ròng (mNAV) của Strategy lần đầu giảm xuống dưới 1,0. Điều này đồng nghĩa thị trường chứng khoán đang định giá công ty thấp hơn giá trị giao ngay của lượng Bitcoin ghi nhận trên bảng cân đối. Diễn biến này đáng chú ý vì mô hình của Strategy lâu nay dựa vào phát hành cổ phiếu phổ thông hoặc cổ phiếu ưu đãi ở mức định giá thuận lợi để huy động vốn mua thêm Bitcoin. Khi MSTR và STRC giao dịch yếu, các kênh huy động này trở nên khó sử dụng hơn nếu không làm thiệt cổ đông hiện hữu hoặc làm tăng nghĩa vụ chi trả. MSTR đóng cửa phiên thứ Sáu ở mức 82,31 USD sau khi giảm 26,86% trong tuần. Từ đầu năm, cổ phiếu đã giảm hơn 45%, trong khi Bitcoin giao dịch quanh vùng đáy 20 tháng gần 59.000 USD. Nguồn: X. Dù vậy, Strategy vẫn mua thêm 520 BTC với giá 34,9 triệu USD trong giai đoạn 15/6–21/6. Hôm qua, ông Saylor đăng dòng "We're gonna need more charts," kèm dữ liệu StrategyTracker, cho thấy công ty tiếp tục tập trung vào chiến lược kho bạc Bitcoin. Tranh luận về các lựa chọn thay vì bán BTC CryptoQuant cho rằng Strategy không bắt buộc phải bán Bitcoin để hỗ trợ STRC vì vẫn còn các công cụ khác, như nâng mức lợi suất cổ tức hiện tại 11,5%. Ngược lại, ông Pandl nhấn mạnh việc tăng cổ tức có thể không kéo lại niềm tin nếu nhà đầu tư vẫn tập trung vào khả năng bao phủ tiền mặt và nghĩa vụ từ cổ phiếu ưu đãi. Người ủng hộ Bitcoin Samson Mow nhận định STRC có "cơ chế tự sửa chữa" vì Strategy sẽ dừng phát hành mới theo hình thức at-the-market khi cổ phiếu giao dịch dưới 100 USD; đồng thời giá thấp làm lợi suất hiệu dụng tăng cho người mua mới. Theo ông, điều này có thể thu hút cầu và đưa STRC tiến dần về mệnh giá theo thời gian. CEO Ripple Brad Garlinghouse, như chúng tôi đã đưa tin, cũng chỉ trích cách Strategy huy động vốn để mua Bitcoin vào tuần trước. Ông nói vẫn lạc quan với Bitcoin nhưng cho rằng mô hình cổ phiếu ưu đãi của Saylor đã gây tổn hại cho thị trường crypto rộng hơn khi STRC rơi xuống các mức thấp kỷ lục.