Fed tăng lãi suất lần đầu kể từ năm 2023, phát tín hiệu còn có thể nâng thêm trong năm 2026

Báo cáo [MSX Institute · Daily Observation on U.S. Stocks and RWA] là ấn phẩm theo dõi hằng ngày chủ lực của MSX – nền tảng giao dịch RWA hàng đầu. Dựa trên năng lực nghiên cứu vĩ mô, báo cáo tập trung vào diễn biến cốt lõi của thị trường cổ phiếu Mỹ truyền thống, dịch chuyển thanh khoản và mảng token hóa RWA nhằm hỗ trợ nhà đầu tư định vị danh mục ở các tài sản chất lượng. Quan sát hôm nay Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã chính thức nối lại chu kỳ tăng lãi suất. Ngày 16/9, Fed bỏ phiếu nhất trí 12-0 nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đưa biên độ mục tiêu của lãi suất quỹ liên bang lên 3,75%–4,00%. Đây là lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023 và cũng là điều chỉnh chính sách đầu tiên dưới nhiệm kỳ Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Mức tăng 25 điểm cơ bản nhìn chung phù hợp kỳ vọng thị trường. Tác động lớn hơn đến định giá tài sản đến từ cách Fed phác họa lộ trình lãi suất trong thời gian tới. Biểu đồ "dot plot" mới nhất nâng dự báo trung vị lãi suất quỹ liên bang cuối năm 2026 từ 3,8% (tháng 6) lên 4,1%, hàm ý vẫn có thể có thêm một lần tăng 25 điểm cơ bản; dự báo trung vị cuối năm 2027 giữ ở 4,1%, cho thấy theo kịch bản cơ sở hiện tại, Fed chưa tính đến việc cắt giảm lãi suất trong năm sau. Có 16/18 nhà hoạch định chính sách dự kiến ít nhất một lần tăng thêm trong năm 2026. Điểm then chốt của cuộc họp này là Fed không thực hiện một đợt tăng mang tính "phòng ngừa" đơn lẻ, mà đang tái thiết lập một quỹ đạo chính sách chặt chẽ hơn. Thị trường chứng khoán Mỹ ban đầu bật tăng sau thông báo, nhưng sau đó suy yếu khi ông Warsh nhấn mạnh lạm phát vẫn quá cao và nền kinh tế đang mạnh lên. S&P 500 giảm 0,44%, Dow Jones mất 1,21%, Nasdaq gần như đi ngang. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng lên khoảng 4,73%, kỳ hạn 10 năm neo quanh 5%; đồng USD lên mức cao nhất trong khoảng 7 tuần. Fed tăng lãi suất không phải vì kinh tế bất ngờ xấu đi, mà do tăng trưởng và lạm phát đều cao hơn dự tính trước đó. Fed nâng dự báo tăng trưởng GDP thực năm 2026 từ 2,2% lên 2,3%, đồng thời hạ dự báo tỷ lệ thất nghiệp từ 4,3% xuống 4,1%. Ở chiều giá cả, dự báo lạm phát PCE tăng từ 3,6% lên 3,7%, còn PCE lõi tăng từ 3,3% lên 3,4%. Với cổ phiếu Mỹ, bức tranh trở nên phức tạp: tăng trưởng và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn được hỗ trợ, nhưng lạm phát khiến lãi suất khó giảm, qua đó tiếp tục kìm định giá do mức chiết khấu cao. Dữ liệu nhanh - Fed nâng lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa biên độ mục tiêu lên 3,75%–4,00%. - Quyết định được thông qua nhất trí 12-0, là lần tăng đầu tiên kể từ 2023. - Dự báo trung vị lãi suất chính sách cuối 2026 tăng lên 4,1% từ 3,8% trong dự báo tháng 6. - 16/18 nhà hoạch định dự kiến ít nhất một lần tăng thêm trong năm 2026. - Dự báo trung vị cuối 2027 giữ ở 4,1%; theo kịch bản cơ sở hiện tại, năm sau không có dư địa cắt giảm. - Dự báo tăng trưởng GDP 2026: 2,2% → 2,3%. - Dự báo thất nghiệp 2026: 4,3% → 4,1%. - Dự báo lạm phát PCE 2026: 3,6% → 3,7%. - Dự báo PCE lõi 2026: 3,3% → 3,4%. - S&P 500 -0,44%; Dow Jones -1,21%; Nasdaq gần như đi ngang. - Lợi suất TPCP Mỹ 2 năm ~4,73%; 10 năm ~5%. - Chỉ số USD lên vùng cao nhất khoảng 7 tuần khi thị trường gia tăng định giá khả năng còn một đợt tăng trong năm nay. - Ông Warsh cho rằng lợi suất dài hạn tăng không chỉ vì lạm phát, mà còn do tăng trưởng Mỹ mạnh hơn, chi tiêu vốn cho AI và trung tâm dữ liệu tăng, cùng việc các công ty công nghệ lớn cạnh tranh huy động vốn. Góc nhìn MSX Để hiểu đúng đợt tăng này, cần nhìn vượt ra ngoài con số 25 điểm cơ bản và tập trung vào việc Fed đã thay đổi đánh giá về kinh tế Mỹ như thế nào. Trong giai đoạn trước, giả định cốt lõi của thị trường là lạm phát sẽ dần hạ nhiệt, và Fed dù chưa vội cắt giảm cũng sẽ không quay lại chu kỳ tăng. Bộ dự báo kinh tế lần này đã phá vỡ giả định đó. Fed đồng thời nâng dự báo tăng trưởng, hạ dự báo thất nghiệp, nâng dự báo lạm phát và nâng dự phóng lãi suất chính sách. Thông điệp là nhà hoạch định tin rằng nền kinh tế Mỹ có thể chịu được mặt bằng lãi suất cao hơn, và mức lãi suất hiện tại vẫn chưa đủ để đưa lạm phát về 2% trong khung thời gian hợp lý. Tại họp báo, ông Warsh nhận định lạm phát đã "quá cao trong thời gian quá dài", dữ liệu mùa hè không cho thấy sự cải thiện đáng kể trong xu hướng lạm phát nền. Ông cũng cho rằng kinh tế Mỹ đã mạnh lên kể từ giữa năm và thị trường lao động gần như toàn dụng. Vì vậy, mục tiêu của lần tăng này không phải để cứu tăng trưởng, mà là ưu tiên kéo lạm phát xuống khi kinh tế vẫn đủ khỏe. Với chứng khoán, tình huống này dễ hấp thụ hơn so với một đợt tăng khẩn cấp trong suy thoái do còn có đà lợi nhuận hỗ trợ, nhưng cũng đồng nghĩa định giá khó tiếp tục nới rộng dựa trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Phản ứng thị trường thể hiện rõ mâu thuẫn: Dow Jones giảm hơn 1% trong khi Nasdaq gần như đi ngang. Lãi suất cao thường gây bất lợi cho cổ phiếu công nghệ do dòng tiền tương lai bị chiết khấu mạnh hơn. Dù vậy, nhóm công nghệ lớn vẫn hưởng lợi từ chi tiêu vốn AI, nhu cầu điện toán đám mây và biên lợi nhuận tốt, tạm thời bù đắp một phần áp lực định giá. Điều này không có nghĩa giao dịch theo chủ đề AI có thể bỏ qua yếu tố lãi suất. Ông Warsh nhấn mạnh các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn đang huy động vốn trên thị trường, và việc tăng chi tiêu cho AI/trung tâm dữ liệu đang làm cạnh tranh nguồn vốn khốc liệt hơn. Trước đây, thị trường chủ yếu xem đầu tư AI là nguồn doanh thu cho NVIDIA, các công ty đám mây và hạ tầng trung tâm dữ liệu. Khi chi tiêu vốn đạt quy mô đủ lớn, nó còn làm tăng nhu cầu vốn của toàn nền kinh tế và góp phần đẩy lợi suất dài hạn. Hình thành một vòng phản hồi đáng chú ý: đầu tư AI nâng kỳ vọng tăng trưởng và năng suất, đồng thời làm tăng nhu cầu điện, chip, xây dựng và tài trợ; tăng trưởng mạnh và nhu cầu vốn lớn đẩy lợi suất dài hạn đi lên; lợi suất cao lại làm tăng chi phí vốn của trung tâm dữ liệu và gây sức ép lên định giá công nghệ vốn đã cao. Vì thế, lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 10 năm có thể quan trọng hơn chính lãi suất quỹ liên bang. Dù lãi suất chính sách chỉ tăng 25 điểm cơ bản, lợi suất 10 năm đã quanh 5%, tiệm cận đỉnh kể từ 2007. Mức này tác động trực tiếp đến lãi suất thế chấp, trái phiếu doanh nghiệp, tài trợ M&A và định giá cổ phiếu, trở thành nguồn thắt chặt tài chính thực sự. Cuộc họp này chưa đồng nghĩa chuyển sang kịch bản bi quan toàn diện. Fed dự báo tăng trưởng khoảng 2,26% và thất nghiệp chỉ 4,1% cho năm 2026, không coi suy thoái là kịch bản cơ sở. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục tăng, các công ty công nghệ lớn với dòng tiền mạnh và đòn bẩy thấp vẫn có khả năng hấp thụ chi phí vốn cao hơn. Nhóm chịu áp lực lớn hơn có thể là doanh nghiệp phụ thuộc huy động vốn bên ngoài, còn thua lỗ, hoặc có dòng tiền tập trung xa trong tương lai. Bất động sản, xây dựng nhà ở, doanh nghiệp đòn bẩy cao và các dự án trung tâm dữ liệu cần vốn liên tục cũng nhạy cảm hơn. Ngành ngân hàng phải đối mặt với lãi suất ngắn hạn cao, thay đổi của đường cong lợi suất và rủi ro chi phí tín dụng, không thể đơn giản coi là "chắc chắn hưởng lợi từ tăng lãi suất". Yếu tố chính trị cũng đáng theo dõi. Dù ông Warsh được Trump đề cử, việc tăng lãi suất đi ngược các lời kêu gọi giảm lãi suất của Trump nhưng vẫn được FOMC ủng hộ nhất trí. Điều này củng cố tín hiệu Fed ưu tiên uy tín kiểm soát lạm phát trong ngắn hạn, đồng thời có thể làm gia tăng ma sát chính sách giữa Nhà Trắng và ngân hàng trung ương. Điều thị trường cần theo dõi lúc này không phải Fed có "tăng thêm một lần" theo cơ học hay không, mà là ba điều kiện nền tảng cho lộ trình thắt chặt có tiếp tục đúng: lạm phát có duy trì trên 3% hay không, thị trường lao động có giữ ổn định hay không, và lợi suất 10 năm có còn neo quanh 5% hay không. Nếu lạm phát không cải thiện đáng kể và kinh tế vẫn bền bỉ, kịch bản cơ sở là còn một đợt tăng trong năm nay và lãi suất cao có thể kéo dài đến 2027. Ngược lại, nếu giá năng lượng giảm, lạm phát lõi hạ nhiệt hoặc việc làm suy yếu bất ngờ, Fed vẫn có thể điều chỉnh quỹ đạo. Vì vậy, thay đổi lớn nhất không nằm ở mức lãi suất tăng thêm 25 điểm cơ bản, mà ở khung định giá của thị trường. Trước đây nhà đầu tư tranh luận "khi nào cắt giảm lãi suất?"; giờ phải đánh giá lại "lãi suất cao sẽ kéo dài bao lâu, và tăng trưởng lợi nhuận do AI thúc đẩy có thể vượt chi phí vốn và sự co hẹp định giá hay không?". Tăng trưởng vẫn diễn ra, đầu tư AI chưa dừng lại, nhưng vốn rẻ không còn là mặc định. Doanh nghiệp muốn vượt trội bền vững trong giai đoạn tới cần chứng minh không chỉ tăng doanh thu mà còn tạo được suất sinh lời trên vốn đủ cao trong môi trường lợi suất dài hạn quanh 5%. Về MSX MSX là nền tảng giao dịch RWA hàng đầu, hướng đến cung cấp khả năng tiếp cận thị trường tài chính toàn cầu theo cách an toàn, hiệu quả và minh bạch. Là một trong những nền tảng on-chain sớm triển khai giao dịch cổ phiếu Mỹ, MSX liên tục giữ vị thế tiên phong, thúc đẩy chuyển đổi thị trường thông qua đổi mới. Nền tảng tích hợp sâu công nghệ blockchain với khung tuân thủ, cung cấp giao dịch giao ngay và phái sinh cho gần 400 cổ phiếu token hóa và tài sản Pre-IPO, kết nối liền mạch giữa tài chính truyền thống và ngành tài sản số. Với sứ mệnh cốt lõi là thúc đẩy lưu thông tự do của tài sản chất lượng cao, MSX xây dựng hệ sinh thái dịch vụ tài chính số đa dạng gồm cổ phiếu Mỹ giao ngay và hợp đồng vĩnh cửu, giao dịch crypto-to-crypto, đầu tư Pre-IPO và MaiTong Research Institute, nhằm cung cấp cho nhà đầu tư toàn cầu quyền truy cập 24/7 hiệu suất cao vào các tài sản cao cấp. Official website: Chinese TG: Global TG: X Ứng dụng trên App Store và Google Play hiện đã đồng bộ và khả dụng. Tuyên bố rủi ro: Điều kiện vĩ mô và biến động thị trường chứng khoán Mỹ rất đáng kể; nội dung bài viết do MaiTong Research Institute phục vụ mục đích quan sát học thuật và nghiên cứu, không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào.