Fed giữ nguyên lãi suất giữa bất đồng nội bộ, thị trường hướng về Jackson Hole

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp thứ năm liên tiếp. Ngày 29/7, Fed bỏ phiếu 9-3 duy trì biên độ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5%–3,75%. Ba chủ tịch Fed khu vực đề xuất tăng lãi suất nhưng không được đa số ủng hộ. Tỷ lệ bỏ phiếu cho thấy tranh luận nội bộ về lạm phát không hề lắng xuống. Tâm điểm kế tiếp chuyển sang hội nghị thường niên tại Jackson Hole, diễn ra ngày 27–29/8, nơi Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ có bài phát biểu quan trọng đầu tiên. Ông Robert Kaplan, cựu Chủ tịch Fed Dallas và hiện là Phó Chủ tịch tại Goldman Sachs, công khai ủng hộ quyết định giữ nguyên lãi suất nhưng kèm một lưu ý: Warsh cần làm rõ khuôn khổ điều hành chính sách của Fed trước khi bước lên bục phát biểu ở Wyoming. Ba tiếng nói phản đối, đều là lãnh đạo Fed khu vực, lập luận rằng duy trì lãi suất khi lạm phát vẫn dai dẳng có thể khiến áp lực giá cả ăn sâu. Phe đa số chọn cách kiên nhẫn thay vì hành động sớm. Kevin Warsh nhậm chức Chủ tịch Fed từ ngày 22/5, sau khi được Tổng thống Donald Trump đề cử. Ông tiếp quản một ngân hàng trung ương đang đứng trước bài toán khó: lạm phát hạ nhiệt chậm hơn kỳ vọng, trong khi nền kinh tế chưa suy yếu đủ để việc cắt giảm lãi suất trở nên "hiển nhiên". Phát biểu của Kaplan được giới tài chính chú ý do vị thế của ông. Kaplan từng cho rằng Fed có thể điều chỉnh lãi suất vào giai đoạn sau của năm 2026 tùy theo dữ liệu lạm phát mùa hè. Cách diễn đạt có điều kiện này cho thấy quyết định giữ nguyên lần này mang tính chiến thuật, thiên về "chờ và quan sát", không phải cam kết cố định lãi suất ở mức hiện tại trong thời gian dài. Với Warsh, Jackson Hole là cơ hội định hình dấu ấn nhiệm kỳ. Trước đây, Jerome Powell thường dùng diễn đàn này để phát tín hiệu về các thay đổi lớn trong tư duy chính sách. Kỳ vọng dành cho Warsh sẽ tương tự, thậm chí cao hơn khi đây là lần xuất hiện lớn đầu tiên của ông và Fed vừa có cuộc bỏ phiếu chia rẽ nhất trong thời gian gần đây. Đối với thị trường, việc giữ nguyên lãi suất không gây biến động lớn do đã được dự báo rộng rãi. Điểm mới nằm ở tỷ lệ 9-3: ba thành viên muốn tăng lãi suất khiến nhà đầu tư nhận thấy bước đi tiếp theo của Fed có thể theo cả hai hướng. Với tiền mã hóa, môi trường lãi suất có ý nghĩa vì Bitcoin và các tài sản số ngày càng giao dịch như nhóm tài sản nhạy cảm với yếu tố vĩ mô. Giai đoạn lãi suất ổn định thường hỗ trợ ở mức vừa phải, do làm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không tạo lợi suất trong bối cảnh lãi suất không còn leo thang. Dù vậy, một Fed chia rẽ và có thể thay đổi theo hai chiều lại làm tăng bất định vĩ mô, khiến các tổ chức phân bổ vốn thận trọng hơn. Lời kêu gọi "rõ ràng hơn" của Kaplan không chỉ là bình luận bên lề. Đây là thông điệp từ một người từng ở "bên trong" gửi tới chủ tịch đương nhiệm rằng dư địa cho sự mơ hồ chiến lược đang thu hẹp. Dữ liệu lạm phát mùa hè sẽ либо củng cố lựa chọn giữ nguyên, либо tiếp thêm lập luận cho nhóm muốn tăng lãi suất, và Warsh cần chuẩn bị một câu chuyện chính sách mạch lạc cho cả hai kịch bản trước khi xuất hiện tại Wyoming.