Chủ tịch Fed Kevin Warsh phát tín hiệu chính sách sẽ thắt chặt hơn tại Jackson Hole

Tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh xuất hiện lần đầu tại hội thảo Jackson Hole với thông điệp không mấy dễ chịu với thị trường: chuỗi số liệu lạm phát hạ nhiệt gần đây chưa đồng nghĩa vấn đề đã được giải quyết. Trong bài phát biểu quan trọng đầu tiên ngày 28/8/2026, khoảng ba tháng sau khi nhậm chức hôm 22/5, Warsh nhấn mạnh ông chưa thấy cải thiện đáng kể ở xu hướng lạm phát nền tảng. Ông phân biệt rõ giữa việc giá cả "giảm" và việc xu hướng cơ bản thực sự đi xuống. Chỉ số PCE tháng 7 ghi nhận 3,3%, vẫn cao đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed. Theo Warsh, khi chưa có cơ sở để tin rằng lạm phát sẽ giảm bền vững về mục tiêu, Fed vẫn có cả sự sẵn sàng lẫn trách nhiệm phải hành động. Warsh cũng phê bình thói quen truyền thông của Fed, đặc biệt là việc đưa ra "định hướng trước" (forward guidance) quá cụ thể về lộ trình lãi suất. Ông cho rằng cách "báo trước" này có thể khiến thị trường hiểu sai thay vì neo kỳ vọng, bởi nhà giao dịch sẽ đặt cược theo tín hiệu của Fed thay vì các nền tảng kinh tế, làm gia tăng tính mong manh khi thực tế đi chệch khỏi "kịch bản". Về bức tranh kinh tế, Warsh mô tả điều kiện việc làm ở mức gần toàn dụng, đồng thời thừa nhận áp lực đã lộ rõ trong lĩnh vực nhà ở và nông nghiệp. Ông cũng đề cập AI với góc nhìn tích cực, cho rằng công nghệ này có thể nâng tốc độ tăng trưởng dài hạn. Thị trường phản ứng ngay sau bài phát biểu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, một trong những thước đo nhạy nhất với kỳ vọng lãi suất ngắn hạn, tăng 9 điểm cơ bản. Định giá trên thị trường hợp đồng tương lai cũng điều chỉnh tương ứng: xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 9 tăng từ khoảng 40% trước bài phát biểu lên trên 50% sau đó. Warsh từng là Thống đốc Fed trong giai đoạn khủng hoảng tài chính 2008 và lâu nay gắn với lập trường "diều hâu", chú trọng phản ứng của thị trường trong điều hành chính sách tiền tệ. Việc ông được bổ nhiệm làm Chủ tịch năm 2026 được xem là tín hiệu chính quyền muốn một người sẵn sàng kiên định với mục tiêu kiềm chế lạm phát ngay cả khi bối cảnh chính trị có thể tạo áp lực ngược. Lạm phát vẫn trên 3% vào giữa năm 2026 cũng đồng nghĩa Fed đã ở trạng thái vượt mục tiêu trong nhiều năm. Lời kêu gọi giảm phụ thuộc vào forward guidance còn tạo thêm một lớp phức tạp, khi Fed từng dành cả giai đoạn hậu 2008 để xây dựng các khuôn khổ truyền thông chi tiết với niềm tin rằng minh bạch sẽ giúp chính sách truyền dẫn hiệu quả hơn. Tâm điểm tiếp theo là số liệu PCE tháng 8, dự kiến công bố trước cuộc họp tháng 9. Báo cáo này sẽ либо củng cố sự thận trọng của Warsh, либо tạo thêm lập luận cho phe ôn hòa. Nếu PCE tiếp tục trên 3% thêm một tháng nữa, tranh luận về việc tăng lãi suất trong tháng 9 nhiều khả năng sẽ nghiêng về kịch bản xác suất tăng vượt xa mốc 50%.