Thị trường cho vay tiền mã hóa giảm 17% còn 56 tỷ USD, gợi nhớ cú sụp đổ năm 2022

Quy mô thị trường cho vay tiền mã hóa đã giảm 17% xuống khoảng 56 tỷ USD, theo số liệu được BeInCrypto và Yahoo Finance dẫn lại ngày 18/8. Diễn biến này khiến nhiều người liên hệ với giai đoạn khủng hoảng tín dụng năm 2022, khi hàng loạt bên cho vay lớn sụp đổ chỉ trong vài tháng. Cho vay crypto là hoạt động cấp khoản vay dựa trên tài sản số làm tài sản thế chấp, bao gồm cả nền tảng tập trung (CeFi) lẫn các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi). Thị trường từng phình to trong chu kỳ tăng giá 2021, khi nhà đầu tư vay dựa trên lượng nắm giữ để có thanh khoản mà không cần bán vị thế. Đà tăng đảo chiều mạnh vào năm 2022, trong bối cảnh đòn bẩy quá mức và hiệu ứng lây lan từ các sự kiện Terra và FTX, kéo theo sự sụp đổ của Celsius, Voyager và BlockFi. Lần co lại hiện tại đặt ra câu hỏi khác: đây là quá trình giảm đòn bẩy lành mạnh và kỷ luật hơn, hay là dấu hiệu căng thẳng sớm tương tự năm 2022. Sự khác biệt có ý nghĩa vì nguyên nhân đằng sau một nhịp giảm sẽ quyết định cách nhà đầu tư và cơ quan quản lý đánh giá rủi ro. Nếu xuất phát từ giảm đòn bẩy tự nguyện, quản trị rủi ro chặt hơn hoặc nhu cầu vay suy yếu, thị trường thường được xem là đang trưởng thành. Nếu bắt nguồn từ thanh lý cưỡng bức, đổ vỡ đối tác hay thiếu hụt tài sản thế chấp, tín hiệu sẽ nghiêng về sự mong manh quay trở lại. Dữ liệu hiện có xác nhận mức suy giảm quy mô nhưng chưa cho biết động lực nào đang chi phối. Khủng hoảng 2022 đã thay đổi cách ngành tiếp cận hoạt động cho vay. Nhiều nền tảng CeFi còn trụ lại đã siết điều kiện thế chấp và giảm phụ thuộc vào "rehypothecation" — thực hành đem tài sản thế chấp đi cho vay tiếp dù tài sản đó đã được cầm cố ở nơi khác. Trong khi đó, các giao thức DeFi, vận hành theo quy tắc thế chấp on-chain minh bạch, giành thêm thị phần khi niềm tin vào các bên cho vay tập trung thiếu minh bạch suy giảm. Sự dịch chuyển sang cho vay on-chain là một trong những lý do khiến một số quan sát viên nhìn nhịp giảm lần này khác với năm 2022. DeFi thường áp dụng cơ chế thanh lý tự động khi giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng quy định, có thể tạo ra các nhịp giảm dư nợ nhanh nhưng mang tính trật tự. Điều này khác với hiệu ứng lây lan kéo dài ở các bên cho vay tập trung cách đây ba năm, khi việc đóng băng rút tiền và các thủ tục phá sản diễn ra trong nhiều tháng. Dù vậy, mức giảm 17% trong một kỳ báo cáo vẫn là biến động đáng chú ý đối với một thị trường có quy mô như hiện nay. Tổng hoạt động cho vay crypto vẫn thấp hơn đáng kể so với đỉnh 2021, khi dư nợ toàn ngành cao hơn hiện tại thêm hàng chục tỷ USD. Việc đà giảm sẽ sớm ổn định hay tiếp tục tăng tốc còn phụ thuộc điều kiện chung của thị trường crypto, gồm giá các tài sản làm thế chấp và nhu cầu vay để sử dụng đòn bẩy. Tác động thị trường Một thị trường cho vay thu hẹp có thể làm giảm mức đòn bẩy trên thị trường giao dịch crypto nói chung, do vốn vay thường được dùng để mở vị thế lớn hơn trên thị trường giao ngay hoặc phái sinh. Mức vay thấp hơn có xu hướng làm dịu biến động gắn với các đợt thanh lý cưỡng bức, đồng thời cũng có thể phản ánh khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư suy yếu. Với các nền tảng cho vay, sự co lại ở quy mô này ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu từ phí khởi tạo khoản vay và thu nhập lãi. Các bên cho vay tập trung sống sót sau cú sốc 2022 nhìn chung vận hành với bảng cân đối nhỏ hơn, nên nhịp điều chỉnh hiện tại có thể ít gây xáo trộn mô hình kinh doanh hơn so với một mức giảm tương đương nếu xảy ra vào năm 2021. Các giao thức DeFi, kiếm doanh thu từ chênh lệch lãi suất và cơ chế thanh lý, có thể chứng kiến hoạt động giảm nhưng ít đối mặt với rủi ro đối tác kiểu đã khiến các công ty tập trung sụp đổ năm 2022. Quy mô suy giảm đã rõ, còn nguyên nhân nền tảng vẫn là bài toán mở với các nhà phân tích theo dõi lĩnh vực này. Nhịp giảm sẽ được xem là điều chỉnh lành mạnh hay tín hiệu cảnh báo sớm nhiều khả năng sẽ sáng tỏ hơn khi có thêm dữ liệu về chất lượng tài sản thế chấp và hành vi của người đi vay. Hỏi đáp nhanh Điều gì khiến thị trường cho vay crypto giảm 17%? BeInCrypto và Yahoo Finance công bố mức giảm về khoảng 56 tỷ USD nhưng không nêu một nguyên nhân cụ thể; các nhà phân tích vẫn đang đánh giá liệu đây là giảm đòn bẩy tự nguyện hay căng thẳng mới. So với khủng hoảng cho vay crypto năm 2022 thì thế nào? Năm 2022 chứng kiến nhiều bên cho vay tập trung lớn như Celsius và Voyager sụp đổ do đòn bẩy quá mức và hiệu ứng lây lan từ các sự kiện thị trường khác. Theo thông tin được dẫn lại, đợt giảm hiện tại chưa gắn với sự cố đổ vỡ cụ thể của bất kỳ tổ chức cho vay nào. DeFi bị ảnh hưởng giống CeFi không? DeFi sử dụng cơ chế thanh lý tự động dựa trên tài sản thế chấp, tạo ra các nhịp giảm dư nợ có thể mạnh nhưng minh bạch, khác với hiệu ứng lây lan kéo dài ở các nền tảng tập trung trong năm 2022. Thị trường cho vay nhỏ hơn có đồng nghĩa rủi ro toàn thị trường crypto thấp hơn? Vay ít có thể giúp giảm biến động do đòn bẩy, nhưng cũng có thể phản ánh nhu cầu rủi ro suy yếu; tác động phụ thuộc vào yếu tố đang dẫn dắt đà giảm. Nguồn tin gốc: AltcoinGordon; bài viết của Noah Sullivan. Đăng lại có sự cho phép. Xem bản gốc trên AltcoinGordon →