Báo cáo Morgan Stanley: Chỉ báo Bull & Bear lên 9,7, sát ngưỡng "bán"; thị trường giằng co giữa bơm thanh khoản và rủi ro bầu cử giữa kỳ

Tác giả: Rita Chỉ báo Bull & Bear của Bank of America tăng lên 9,7, mức cao nhất kể từ năm 2021 và chỉ còn một nấc trước khi phát tín hiệu "bán". Trong tuần qua, dòng tiền chảy vào tiền mặt 52,9 tỷ USD, vào cổ phiếu 32,9 tỷ USD và vào trái phiếu 23,1 tỷ USD. Trong báo cáo Flow Show phát hành ngày 6/8, Bank of America cho rằng chủ trương của nhà hoạch định chính sách nhằm hỗ trợ điều kiện tài chính là khá rõ ràng; đợt can thiệp tỷ giá phối hợp trong tuần trước được xem là bằng chứng. Tổ chức này ví động thái đó là "LTCM của người nghèo", gợi lại vụ Fed giải cứu LongTerm Capital Management năm 1998. Dù vậy, Bank of America đánh giá thị trường đang đối mặt các mâu thuẫn lớn: chỉ báo Bull & Bear tiến vào vùng cực đoan, chênh lệch tín dụng của các "ông lớn" AI tiếp tục nới rộng, cùng bất định gia tăng trước bầu cử giữa kỳ. Khuyến nghị chiến lược là "rút lui hoặc xoay trục": giảm tài sản rủi ro hoặc chuyển sang nhóm phòng thủ, tài sản nhạy với kỳ hạn (duration) và nắm giữ USD. Dòng vốn phân hóa mạnh: cổ phiếu hút tiền kỷ lục nhưng công nghệ bắt đầu bị rút vốn Dữ liệu dòng vốn tuần qua cho thấy sự phân kỳ rõ rệt. Các quỹ cổ phiếu ghi nhận 32,9 tỷ USD vốn vào, theo ước tính tương đương mức dòng vốn cả năm (annual hóa) 652 tỷ USD cho năm 2026, cao kỷ lục. Quỹ trái phiếu hút 23,1 tỷ USD; riêng trái phiếu investment-grade có 18 tuần liên tiếp ghi nhận vốn vào, mức annual hóa 527 tỷ USD, cũng là kỷ lục. Quỹ tiền mặt thu hút 53,7 tỷ USD. Kim loại quý có 5 tuần liên tiếp dòng vốn vào, trong khi các quỹ tiền mã hóa ghi nhận 600 triệu USD. Ngược lại, lĩnh vực công nghệ chứng kiến tuần rút vốn đầu tiên sau 6 tuần, với 7 tỷ USD bị rút ra. ETF bán dẫn cũng bị rút 2,4 tỷ USD, lần đầu tiên sau 6 tuần. Dù vậy, dòng vốn annual hóa vào quỹ công nghệ vẫn ở mức cao kỷ lục 217 tỷ USD. Hạ tầng bị rút 3 tỷ USD, lớn nhất kể từ tháng 3. Ở nhóm khách hàng tư nhân, tổng AUM đạt 4,5 nghìn tỷ USD; phân bổ vào cổ phiếu 65,7%, trái phiếu 17,4% và tiền mặt 9,6%. Nhóm này quay lại mua T-bills (mức vào lớn nhất từ tháng 4) trong khi bán T-notes, nhưng vẫn mua ròng cổ phiếu. Chỉ báo Bull & Bear tăng vọt: động lực từ high yield, chênh lệch thu hẹp và độ lan tỏa cải thiện Bank of America cho biết chỉ báo Bull & Bear tăng từ 7,8 lên 9,7. Động lực chính đến từ dòng tiền mạnh vào trái phiếu high-yield, chênh lệch của high-yield toàn cầu và trái phiếu rủi ro AT1 thu hẹp, cùng độ rộng (breadth) của các chỉ số cổ phiếu toàn cầu cải thiện. Đánh giá chiến lược: "rút lui hoặc xoay trục"; thanh khoản được chống lưng nhưng rủi ro chính trị đi lên Theo Bank of America, chiến lược phù hợp là "rút lui/xoay trục trong mùa hè" thay vì "tích lũy lại". Danh mục nên dịch chuyển sang nhóm phòng thủ như hàng tiêu dùng thiết yếu, các tài sản nhạy duration như REITs, cổ phiếu vốn hóa nhỏ và công nghệ sinh học, cùng đồng USD. Các lựa chọn này giúp phòng thủ trước kịch bản điều kiện tài chính siết chặt, trong bối cảnh thị trường đang đặt cược đồng thuận vào "không hạ cánh cứng", Fed không tăng lãi suất, chi tiêu vốn AI không bị cắt giảm và không có kịch bản Đảng Dân chủ "quét sạch" trong bầu cử giữa kỳ. Bank of America nhận định giới chức nhìn thị trường chứng khoán như "quá lớn để sụp đổ". Nền kinh tế dựa nhiều vào hiệu ứng tài sản, khi giá trị nắm giữ cổ phiếu của hộ gia đình tăng 7 nghìn tỷ USD từ đầu năm; tổng mức tăng gộp trong năm 2024 và 2025 là 9 nghìn tỷ USD. Một động lực khác là làn sóng chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu AI. Luận điểm "trái phiếu kết thúc các chu kỳ bùng nổ/bong bóng" vẫn được giữ nguyên, nhưng lần này cần một cú "tỉnh ngộ" từ thị trường trái phiếu theo hướng "lợi suất cao hơn, USD yếu hơn" để buộc chính sách tài khóa đổi hướng và thúc đẩy tái phân bổ tài sản từ cổ phiếu sang trái phiếu. Tín hiệu cảnh báo sớm sẽ là kịch bản "lợi suất tăng, ngân hàng giảm". Đợt can thiệp tỷ giá phối hợp tuần trước củng cố nhận định rằng nhà hoạch định chính sách sẵn sàng "chống lưng" cho điều kiện tài chính. Bank of America cho rằng kiểm soát đường cong lợi suất (yield curve control) có thể là công cụ được cân nhắc nếu điều kiện tài chính thắt chặt mạnh hơn dự báo. Ở thời điểm hiện tại, nhà đầu tư trái phiếu được xem là nhóm có khẩu vị rủi ro theo hướng (directional) mạnh nhất. Bầu cử giữa kỳ: biến số vĩ mô lớn nhất nửa cuối năm Bank of America coi bầu cử giữa kỳ là biến số vĩ mô quan trọng nhất trong nửa cuối năm. Theo họ, chủ nghĩa dân túy trong thập niên 2020 đồng nghĩa nới lỏng tài khóa, kéo theo bùng nổ GDP danh nghĩa. GDP danh nghĩa của Mỹ tăng 63% trong 6 năm qua, từ 20 nghìn tỷ USD lên 32 nghìn tỷ USD. Bầu cử giữa kỳ được xem như một cuộc trưng cầu về "chủ nghĩa tư bản dân túy". Kịch bản Đảng Cộng hòa giữ quyền kiểm soát Thượng viện được đánh giá tích cực cho thị trường. Phân tích tần suất từ khóa trên mạng xã hội về các ưu tiên chính sách của ông Trump cho thấy năm 2026, "Iran" và "thuế" tăng thứ hạng, trong khi "biên giới", "năng lượng" và "kinh tế" giảm. Bank of America khuyến nghị tăng tỷ trọng nhóm cổ phiếu tiêu dùng, lĩnh vực được cho là hưởng lợi nhất từ định hướng "khả năng chi trả" (affordability) của ông Trump. Cùng lúc, mua vàng để phòng ngừa kịch bản cuối năm lợi suất, USD và cổ phiếu cùng suy yếu, nếu cử tri đưa ra phán quyết theo khẩu hiệu: "Vấn đề là kinh tế". Rủi ro AI và dữ liệu việc làm: hai điểm then chốt Chênh lệch tín dụng của các nhà cung cấp AI hyperscale tiếp tục nới rộng. Bank of America cho rằng chỉ số MAG 7 cần quay lại trên 50 để xóa bỏ mối đe dọa rằng "kết thúc điện toán giá rẻ từ Trung Quốc" có thể làm hạ nhiệt làn sóng chi tiêu vốn AI. Tâm lý lạc quan về EPS vẫn mạnh: EPS dự phóng 12 tháng tăng 33%, được hỗ trợ bởi 35 tỷ USD hoàn thuế quan trong 3 tháng gần nhất, đảo chiều cú sốc EPS âm 75 tỷ USD do thuế quan giai đoạn tháng 5–tháng 7/2025. Việc làm và lợi nhuận có tương quan cùng chiều; số liệu bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tháng 7 sẽ là biến số quan trọng. Nếu việc làm mạnh (NFP trên 125 nghìn, tỷ lệ thất nghiệp dưới 4,1%), Warsh có thể quay lại lập trường "diều hâu" tại hội nghị Jackson Hole ngày 28/8. Nếu việc làm yếu (NFP dưới 50 nghìn, tỷ lệ thất nghiệp trên 4,3%), đây có thể là cơ hội ngược đám đông để tăng duration và tài sản phòng thủ. Tổng hợp đánh giá, Bank of America cho rằng bầu cử giữa kỳ đang định hình lại câu chuyện vĩ mô. Cơ chế chống lưng thanh khoản giúp hạn chế rủi ro giảm điểm, nhưng chỉ báo Bull & Bear lên 9,7 cho thấy dư địa tăng đã phần lớn được phản ánh vào giá. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm Bài viết này do Chaoxiang Research tổng hợp và diễn giải từ báo cáo nghiên cứu của một công ty chứng khoán bên thứ ba (Bank of America Securities, ngày 6/8/2026), kết hợp với thông tin thị trường công khai. Các xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và nhận định liên quan phản ánh quan điểm của các nhà phân tích thuộc tổ chức nói trên, không đại diện cho quan điểm của Chaoxiang Research và không cấu thành khuyến nghị đầu tư. Thị trường có rủi ro; nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm khi ra quyết định. Bài viết không nên được sử dụng làm căn cứ mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào.