BoJ tăng tốc bán ETF gấp 2,6 lần, thời gian thoái vốn ước tính 43 năm

Ngày 30/10, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) phê duyệt tăng tốc bán ETF khoảng 2,6 lần, có hiệu lực từ tháng 1/2027. Lượng bán hằng năm sẽ tăng từ 330 tỷ yen lên khoảng 860 tỷ yen theo giá trị sổ sách, tức tăng khoảng 161%. Với lượng nắm giữ cuối tháng 9, BoJ tính theo tốc độ bán cố định hằng năm của từng phương án, thời gian thoái vốn sẽ là 43 năm thay vì 112 năm. Đây là phép tính số học, không phải dự báo thời điểm BoJ hoàn tất thoái vốn. Cùng ngày, BoJ giữ mục tiêu lãi suất qua đêm khoảng 1,25%. Giá trị sổ sách phản ánh phần danh mục được hạch toán loại bỏ, không phải tiền mặt dự kiến thu từ người mua. BoJ ước tính lượng bán ETF hằng năm tương đương khoảng 2.460 tỷ yen theo giá thị trường, dựa trên tương quan giá thị trường/giá trị sổ sách từ các đợt bán ETF giai đoạn tháng 1-9. Biến động giá thị trường có thể thay đổi giá trị tương đương này mà không làm thay đổi mục tiêu bán theo giá trị sổ sách. BoJ ước tính lượng bán điều chỉnh tương đương khoảng 1/1.000 giá trị giao dịch, so với thị trường Prime của Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo giai đoạn tháng 1-9. Quan chức BoJ cho biết các đợt bán từ tháng 1 diễn ra suôn sẻ, không gây tác động lớn lên thị trường. Hoạt động giao dịch tổng thể gia tăng cũng là cơ sở để tăng khối lượng bán. Quy định thoái vốn hướng tới mức giá chấp nhận được, đồng thời giảm thiểu tổn thất và xáo trộn trên thị trường Nhật Bản càng nhiều càng tốt. BoJ có thể điều chỉnh hoặc tạm dừng bán nếu điều kiện thị trường biện minh cho thay đổi. Bán nhanh hơn giúp chuyển rủi ro vốn cổ phần sang người mua tư nhân sớm hơn, nhưng buộc họ hấp thụ nhiều hơn mỗi năm. Bán chậm hơn kéo dài thời gian BoJ chịu rủi ro cổ phần và để các quan chức tương lai chịu trách nhiệm về lượng nắm giữ còn lại và các quyết định bán. Phép tính 43 năm không chứng minh thị trường cần bốn thập kỷ để hấp thụ lượng ETF này. BoJ đưa quỹ cổ phần vào gói nới lỏng tiền tệ năm 2010 nhằm khuyến khích đầu tư trong bối cảnh nhu cầu yếu và giảm phát. ETF giúp BoJ tiếp cận rổ cổ phiếu doanh nghiệp mà không phải chọn từng công ty. Mục tiêu là hạ mức lợi nhuận bổ sung mà nhà đầu tư đòi hỏi đối với tài sản rủi ro, qua đó nới điều kiện tài chính trong khi lãi suất ngắn hạn gần bằng 0. Thống đốc khi đó Masaaki Shirakawa đã thảo luận về khả năng lỗ và hệ quả đối với phân bổ nguồn lực giữa các công ty, ngành nghề vào tháng 11/2010. BoJ dừng mua ETF vào tháng 3/2024, giữ lại lượng nắm giữ hiện có trên bảng cân đối. Hoạt động bán ETF bắt đầu từ tháng 1/2026. ETF cổ phần thông thường không có ngày đáo hạn hoàn trả gốc, nên dừng mua không thể khiến danh mục tự hết hạn nếu không bán. Chứng chỉ ETF có thể chuyển chủ mà không cần bán ngay từng cổ phiếu cơ sở, nhưng BoJ vẫn cần người mua sẵn sàng gánh lãi và lỗ tương lai. Vay yen từ lâu đã hỗ trợ tài trợ các khoản mua Bitcoin lớn thông qua giao dịch carry trade. Nhà đầu tư vay yen để nắm tài sản định giá bằng USD không phòng ngừa rủi ro đối mặt rủi ro tỷ giá vì nợ và khoản đầu tư khác tiền tệ. Yen mạnh lên làm giảm số yen thu được để trả nợ khi nhà đầu tư chuyển khoản đầu tư trở lại, ngay cả khi giá USD không đổi. Chi phí vay tăng có thể làm giảm lợi nhuận hơn nữa. Bên cho vay cũng có thể yêu cầu thêm tài sản bảo đảm theo hợp đồng tài trợ. Nhà đầu tư cần tiền mặt có thể bán Bitcoin hoặc tài sản khác, khiến vấn đề tài trợ lan sang các tài sản vốn không liên quan. Hiện chưa rõ liệu nhà đầu tư dùng vốn vay yen có đang chịu áp lực như vậy không, và quy mô áp lực nếu có. Việc BoJ bán ETF và thỏa thuận tài trợ của nhà đầu tư tư nhân là riêng biệt, dù cùng chịu tác động từ các lực thị trường chung. Mọi liên hệ giữa triển vọng lạm phát Nhật Bản và áp lực vốn vay yen vẫn cần bằng chứng về căng thẳng vay thực tế. Số liệu hàng tuần của Bộ Tài chính Nhật Bản cho thấy các nhà đầu tư thuộc diện báo cáo bán ròng 92,6 tỷ yen trái phiếu nước ngoài dài hạn trong tuần 18-24/10. Cùng số liệu, họ mua ròng 430,8 tỷ yen chứng khoán nước ngoài nói chung trong kỳ. Mua vào ở các nhóm khác vượt lượng giảm ở trái phiếu, nên số liệu không chứng minh xu hướng rút khỏi thị trường nước ngoài trên diện rộng. Nhóm trái phiếu dài hạn không xác định việc bán trái phiếu Kho bạc Mỹ, cũng không chứng minh nhà đầu tư chuyển tiền thu được sang yen. Số liệu bao gồm các nhà đầu tư lớn thuộc diện báo cáo và tính cả khoản đáo hạn trong lượng bán, phản ánh giao dịch chứng khoán thay vì nhu cầu tài trợ. Để xác định bán tháo bắt buộc, cần bằng chứng nối căng thẳng tài trợ với việc giảm vị thế đầu tư. Khối lượng hợp đồng tương lai đang mở giảm có thể củng cố dấu hiệu giảm đòn bẩy, nhưng không cho biết nhà đầu tư vay bằng đồng tiền nào.