Zcash franchit les 1 000 $  : l'ETF ZCSH de Grayscale dépasse 400 M$ d'actifs

Zcash (ZEC) a franchi le seuil des 1 000 $ le 4 septembre, portant les actifs de l'ETF ZCSH de Grayscale, récemment coté, au-delà de 400 M$ moins de deux semaines après son lancement. Le jeton a inscrit un plus haut intrajournalier à 1 050,70 $, en hausse d'environ 20% sur 24 heures et de près de 100% sur un mois. Selon les chiffres au 3 septembre, les actifs sous gestion de ZCSH atteignaient 414,7 M$, contre environ 304,6 M$ lors du début des échanges sur NYSE Arca le 25 août. L'ETF a repris des actifs de Grayscale Zcash Trust et la forte appréciation du ZEC explique l'essentiel de la progression. Les avoirs en ZEC de l'ETF sont aussi montés, de 387 849 au lancement à 428 613 au 3 septembre, tandis que le nombre de parts en circulation a grimpé à 5,35 millions. La cassure du 4 septembre est intervenue sur fond de hausse généralisée: le Bitcoin a dépassé 82 000 $ et l'ETH a retrouvé 2 500 $, mais l'accélération de Zcash a été nettement plus marquée. Environ 40 M$ de positions vendeuses sur ZEC ont été liquidées en 24 heures, alimentant une hausse déjà engagée avant le dernier mouvement de marché. L'effet de levier s'est renforcé en même temps que les cours: d'après CoinGlass, l'open interest sur les contrats à terme Zcash a franchi pour la première fois 2 Md$, et le volume des futures sur 24 heures a dépassé 6 Md$ pour la première fois depuis la mi-août. Cet ensemble suggère un engagement nettement accru de capitaux sur les dérivés ZEC au moment où le jeton retrouve des niveaux qu'il n'avait plus tenus depuis des années. Le re-pricing est encore plus spectaculaire sur longue période: ZEC s'échangeait autour de 40 $ il y a un an et figure désormais à nouveau dans le top 10 des cryptomonnaies par capitalisation, une première depuis 2018. Cette progression s'accompagne de projections plus offensives. Le cryptographe Arjun Khemani estime que réduire la hausse du jeton à son statut de "privacy coin" ne rend pas compte de l'argumentaire autour de Zcash. Il met en avant une offre plafonnée à 21 millions, un calendrier d'émission de type Bitcoin, une distribution sur une décennie, des travaux sur la récupérabilité face au quantique, des objectifs de débit de transactions nettement plus élevé et des efforts de vérification formelle de la "shielded pool" pour se prémunir de bugs d'inflation indétectables. Pour Khemani, "la confidentialité n'est qu'une propriété de Zcash", l'enjeu principal étant de savoir si ZEC peut évoluer vers une forme de monnaie souveraine. Grayscale souligne aussi un angle plus large: l'impact de l'IA sur la domination du Bitcoin. La hausse ravive la question de la capacité de Zcash à transformer ce rebond en défi durable face à la suprématie du Bitcoin dans les actifs numériques. Le Bitcoin représente environ 93% de la capitalisation de la "Currencies Crypto Sector" de Grayscale, un niveau de domination que des alternatives comme Litecoin n'ont pas réellement entamé. Malgré une progression d'environ 19 fois sur la période couverte par la dernière étude de Grayscale, Zcash reste valorisé à moins de 1% du Bitcoin. Selon Grayscale, Zcash disposerait de meilleures chances que les prétendants précédents en combinant des attributs monétaires proches du Bitcoin avec des fonctionnalités devenues plus pertinentes à mesure que le marché s'est structuré. La confidentialité est au cœur de cette thèse. Les transactions Bitcoin sont enregistrées de façon permanente sur un registre public; dès qu'une adresse est liée à une identité hors chaîne, ses soldes et son historique peuvent être reconstitués. Grayscale estime que les progrès de l'intelligence artificielle pourraient accélérer et démocratiser ce type d'analyse en améliorant le "labeling" des adresses et l'analyse des activités on-chain. Le gérant y voit l'amorce d'une troisième vague majeure de préoccupations autour de la vie privée financière, après l'informatisation des dossiers dans les années 1970 et l'essor d'internet dans les années 1990. Zcash aborde le sujet différemment. Ses transactions "shielded" s'appuient sur la cryptographie à divulgation nulle de connaissance (zero-knowledge) pour masquer les adresses d'envoi et de réception ainsi que les montants, permettant de conserver une rareté de type Bitcoin sans rendre chaque transfert visible de manière permanente. Grayscale juge que cette distinction pourrait gagner en valeur à mesure que l'IA rend la surveillance des blockchains transparentes plus sophistiquée. L'argumentaire dépasse la seule confidentialité. Grayscale évoque des avantages de "second mover", dont un développement actif face à de nouveaux risques de cybersécurité et une connectivité cross-chain via des technologies "intent-based" permettant à des portefeuilles ou à des agents IA de déplacer de la valeur entre réseaux en utilisant Zcash comme couche de règlement privée. Pour le gérant, ces caractéristiques pourraient permettre à Zcash de gagner des parts de marché sur Bitcoin sans reproduire l'adoption commerçante ni la liquidité du leader. La même architecture de confidentialité constitue aussi un frein majeur. Les transactions "shielded" compliquent les contrôles de sanctions, les dispositifs de lutte contre le blanchiment et le traçage de fonds illicites, alimentant des enjeux réglementaires et de conformité qui ont historiquement pesé davantage sur les cryptos axées sur la vie privée que sur le Bitcoin. De son côté, le Bitcoin conserve des atouts difficiles à répliquer: liquidité, infrastructure, notoriété de marque et plus de 15 ans de croissance du réseau. L'écart reste important. Le passage au-dessus de 1 000 $ donne néanmoins davantage de poids à la thèse de Grayscale: il met à l'épreuve la capacité de la confidentialité et de la différenciation technologique à se traduire par des gains durables de parts de marché une fois l'élan du rallye retombé.