Zcash bondit de 15% à un plus haut sur près de dix ans et déclenche 212 M$ de liquidations crypto

Zcash (ZEC) a connu une envolée spectaculaire le 4 septembre, gagnant environ 20% et inscrivant un pic intrajournalier entre 1 023$ et 1 051$. Ce niveau correspond au cours le plus élevé observé pour ZEC depuis près de dix ans. La hausse a rapidement débouché sur une vague de rachats forcés de positions vendeuses, faisant grimper le total des liquidations sur le marché crypto à près de 212 M$. Sur les contrats perpétuels ZEC, les liquidations de shorts ont atteint environ 34,5 M$ à 44 M$ au fil des dernières séances, une contribution disproportionnée au regard du poids de ZEC en capitalisation. L'intérêt ouvert sur les futures ZEC avait dépassé 2 Md$, avec une forte concentration de positions à la baisse. Cette accumulation de shorts s'explique en grande partie par le choc de mai 2026, lorsqu'une vulnérabilité critique a été révélée dans le "Orchard shielded pool", la couche de confidentialité la plus récente du protocole. Même corrigée, la divulgation a alimenté un positionnement baissier massif, créant un levier déséquilibré où une hausse modérée peut déclencher une cascade de liquidations. Tout au long du mois de septembre, ZEC s'est régulièrement placé parmi les actifs enregistrant le plus de liquidations quotidiennes, signe d'un marché de dérivés plus levierisé que ne le laisserait penser le seul volume spot. Le catalyseur principal semble venir de Grayscale, avec le lancement le 25 août 2026 de l'ETF spot Grayscale ZCSH. En moins de deux semaines de cotation, le fonds a dépassé 400 M$ d'actifs sous gestion. La chronologie est cohérente: l'appréciation de ZEC s'est amorcée après le lancement de ZCSH, puis s'est accélérée début septembre au moment où l'ETF franchissait le seuil des 400 M$ d'encours. Les flux institutionnels ont soutenu les achats au comptant, accentuant la pression sur les shorts à effet de levier construits pendant la phase de pessimisme post-vulnérabilité. La faille d'Orchard, révélée en mai 2026, avait mis en évidence un bug critique dans la nouvelle couche de confidentialité. Son correctif n'a pas empêché l'épisode d'entamer la confiance et de fournir un argumentaire aux vendeurs à découvert. Le retour de ZEC vers des niveaux proches d'un plus haut sur dix ans quatre mois plus tard illustre la vitesse à laquelle les récits peuvent se retourner dans les cryptos. En septembre 2026, les liquidations quotidiennes sur les perpétuels crypto ont fréquemment dépassé 200 M$, ZEC pesant bien plus que son importance relative dans l'écosystème. Pour la suite, l'intérêt ouvert de 2 Md$ sur les futures ZEC constitue un facteur de fragilité: un retournement brusque pourrait provoquer des liquidations en chaîne dans l'autre sens tout aussi rapidement. Deux paramètres méritent une surveillance étroite. D'abord, le rythme des flux vers l'ETF: un ralentissement de la croissance des encours de ZCSH pourrait réduire le soutien à l'origine du rallye. Ensuite, la composition de l'intérêt ouvert: si les positions vendeuses se reconstituent à ces niveaux de prix élevés, le prochain squeeze pourrait être encore plus violent.