Le secrétaire au Trésor Scott Bessent double les rachats d'obligations face aux secousses des marchés

Scott Bessent a actionné, le 19 août, l'un des leviers les plus puissants dont il dispose publiquement depuis son arrivée au Trésor américain : il a doublé les rachats destinés à soutenir la liquidité sur les Treasuries de maturité longue, à au moins 4 milliards de dollars par opération. Le marché obligataire a brièvement salué l'initiative avant de retomber dans la nervosité. Le rendement du 30 ans avait grimpé jusqu'à 5,27% avant l'annonce, un niveau inédit aux États-Unis depuis 19 ans. L'intervention a fait refluer les taux sur le moment, mais dès le lendemain, le 30 ans évoluait déjà autour de 5,24%. Un dispositif de rachat ciblé, avec des limites Le programme vise les obligations à 10 à 30 ans et doit démarrer le 9 septembre. En relevant le montant par opération, le Trésor se positionne comme acheteur plus important sur les segments de courbe où la pression vendeuse a été la plus marquée. Bessent a aussi cherché à ancrer les anticipations : le plancher de 4 milliards de dollars pourrait être dépassé, a-t-il indiqué, en rappelant disposer d'une "grande boîte à outils". Pour autant, le problème de fond n'est pas la liquidité. Il tient surtout à l'ampleur des besoins de financement de l'État fédéral. La dette nationale brute a franchi 40,05 billions de dollars le 19 août, contre 39 billions en mars, cinq mois plus tôt. Cela représente plus de 1 000 milliards de dollars de dette supplémentaire en moins d'un semestre. Pourquoi les rendements continuent de monter Le choc vient de l'offre. À ce rythme d'endettement, le Trésor doit émettre des volumes massifs de nouvelles obligations. Davantage d'offre pèse sur les prix et tire mécaniquement les rendements vers le haut, toutes choses égales par ailleurs. Le seuil de 5,27% sur le 30 ans compte aussi comme repère historique : la dernière fois que les taux étaient aussi élevés, l'environnement financier n'avait rien à voir. Le marché immobilier restait florissant, l'iPhone n'existait pas et la dette fédérale ne représentait qu'une fraction de son niveau actuel. Ce que pourrait contenir la "boîte à outils" de Bessent Le secrétaire au Trésor n'a pas détaillé d'autres mesures. Il peut ajuster le profil des émissions en privilégiant des maturités plus courtes, là où la demande est plus robuste. Il peut encore augmenter la taille des rachats. Il peut aussi coordonner la communication avec la Réserve fédérale pour afficher une forme d'alignement. Les investisseurs surveilleront en particulier un éventuel ajustement des plans de refinancement trimestriels, avec un basculement des émissions au détriment des maturités longues. Une telle inflexion réduirait l'arrivée de papier à 10 et 30 ans sur le marché, ce qui pourrait atténuer une partie de la pression haussière sur les rendements de long terme. Le revers consiste à accroître les émissions de court terme, ce qui augmente le risque de refinancement et rend le coût de la dette plus sensible aux variations des taux à court terme. La période qui s'ouvre jusqu'au 9 septembre, date de lancement des rachats élargis, sera déterminante. Si les rendements continuent de progresser avant même le démarrage du programme, la question de la suffisance d'un minimum de 4 milliards de dollars par opération sera rapidement posée.