Le Trésor américain élargit ses rachats de titres alors que le 30 ans dépasse des niveaux inédits depuis 2007

Le Trésor américain veut calmer la tension sur le marché obligataire. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a annoncé le 19 août l'extension des opérations de rachat destinées à soutenir la liquidité sur les maturités longues. À compter du 9 septembre, le montant maximal par opération passera de 2"B"$ à au moins 4"B"$. Le signal d'alerte est clair: le rendement du Treasury à 30 ans est monté autour de 5,33%, un niveau plus vu depuis 2007. Le 10 ans évoluait, lui, près de 4,66% à 4,72%, la pression vendeuse s'accentuant sur l'extrémité longue de la courbe. Deux forces se disputent actuellement le même capital. D'un côté, les besoins de financement fédéraux, avec une dette totale proche de 40"trillions"$ (40"000"milliards"$), entraînent une vague d'émissions. De l'autre, les entreprises technologiques se ruent sur le marché du crédit pour financer les infrastructures liées à l'IA. Scott Bessent a inscrit cette décision dans sa ligne de conduite d'émissions "régulières et prévisibles", rappelant que le Trésor fixe la référence du taux sans risque mondial. Il a également souligné que l'investissement des entreprises, notamment sur les maturités longues, peut soutenir la productivité. L'enjeu: si les sociétés peuvent lever des fonds à long terme à des niveaux raisonnables, elles financent des projets gourmands en capital; si les taux s'écartent trop parce que l'État accapare la demande, l'investissement se tasse. À l'annonce, les rendements longs ont légèrement reflué et le dollar s'est un peu affaibli. Le dispositif consiste à racheter des titres anciens et moins liquides et à les remplacer par des obligations récentes "on-the-run", afin d'améliorer le fonctionnement du marché et de réduire la prime de liquidité exigée sur les souches vieillissantes. Le programme n'a pas vocation à diminuer le volume total de dette en circulation. Il s'agit de la deuxième intervention de Scott Bessent en août. Le 1er août, le Trésor avait coordonné avec le Japon une action de stabilisation des changes. Deux initiatives en trois semaines traduisent une gestion en mode urgence, même si chacune est présentée comme une mesure de routine. Pour les détenteurs d'obligations, l'élargissement des rachats pourrait offrir un répit à court terme en fluidifiant le segment 10-30 ans. Côté crédit, l'équation est plus délicate. Les géants de la tech prêts à payer pour des financements longs restent dépendants des rendements du Trésor, auxquels s'ajoute un spread de crédit. Si le 30 ans se maintient au-dessus de 5%, le coût d'emprunt à long terme des entreprises grimpe sensiblement, exactement le scénario que Scott Bessent dit vouloir éviter.