États-Unis : le PCE "core" retombe à 3 %, la consommation accélère et les rendements obligataires montent

Selon Huo Xing Finance, les données publiées le 1er octobre montrent un net reflux de l'inflation sous-jacente aux États-Unis. En août, l'indice PCE de base (hors énergie et alimentation) a progressé de 3,0 % sur un an, contre une attente de 3,3 %. Sur un mois, la hausse se limite à 0,2 %, signe d'un apaisement des tensions sur les prix. Dans le même temps, la demande des ménages reste solide : les dépenses de consommation personnelles ont augmenté de 0,6 % sur un mois, la plus forte progression depuis mars 2025. Cette combinaison d'inflation en baisse et de consommation dynamique complique la lecture pour la Réserve fédérale, qui ne peut pas trancher sur la nécessité d'un nouveau durcissement à partir d'un seul mois de chiffres. Les investisseurs restent attentifs à la capacité des prix à poursuivre leur trajectoire de ralentissement. Le marché du travail ajoute une couche d'incertitude. ADP indique que le secteur privé a créé 90'000 emplois en septembre, au-dessus du consensus (70'000) et après trois mois consécutifs de faiblesse. Si les chiffres officiels des créations d'emplois non agricoles attendus vendredi confirment cette résilience, l'argument d'un refroidissement justifiant un assouplissement monétaire perdra en vigueur. À l'inverse, une dégradation marquée dans les données gouvernementales pourrait pousser le marché à réviser ses anticipations de taux. Les méthodologies d'ADP et du rapport sur l'emploi diffèrent, ce qui limite la portée d'un signal isolé. Fait notable, la surprise baissière sur l'inflation n'a pas freiné la hausse des rendements américains. Le taux à 10 ans est monté à 5,295 %, tandis que le 2 ans s'est rapproché de 4,90 %. Le mouvement reflète une revalorisation plus large des perspectives de politique de la Fed, des déficits budgétaires et du coût de financement à long terme, au-delà de l'inflation à court terme. Les responsables de la Fed continuent de mettre en avant la priorité donnée à la stabilité des prix. En parallèle, des réformes des stress tests visent à réduire la volatilité annuelle des exigences de capital des grandes banques en lissant les résultats sur deux exercices, afin d'améliorer la prévisibilité de la planification du capital, sans que cela implique nécessairement une baisse globale des exigences. Au final, le marché s'interroge moins sur le simple ralentissement de l'inflation que sur la capacité de l'économie à rester robuste avec des taux élevés, et sur le fait que les besoins budgétaires et de financement puissent continuer à pousser les rendements longs à la hausse. Si l'emploi et la consommation demeurent solides, la Fed pourrait devoir maintenir une politique restrictive plus longtemps. Si les indicateurs se dégradent, les anticipations pourraient se détendre, tout en gardant à l'œil les risques liés à l'offre de dette et à la prime de terme. Cet écart entre taux directeurs à court terme et coût de financement à long terme continuera de peser sur la valorisation du dollar, des obligations et des crypto-actifs.