Strive vise le rang de deuxième trésorerie Bitcoin mondiale, portée par un cycle d’achats déclenché par des warrants

Le titre Strive (ASST) a touché 26,84 $ en séance le 3 septembre, à seulement 0,6% du seuil de 27 $. Ce niveau est crucial: des warrants avec un prix d’exercice proche de 27 $, arrivant à échéance mi-octobre, pourraient être activés si l’action passe durablement au-dessus. Dans ce scénario, l’exercice des warrants apporterait d’un coup environ 700 millions de dollars de trésorerie au bilan. Selon le PDG Matt Cole, cette entrée de cash s’accompagnerait d’environ 700 millions de dollars supplémentaires de capacité de financement via du crédit numérique. Au total, près de 1,4 milliard de dollars de puissance d’achat serait "verrouillé" derrière un seul niveau de cours. D’après les documents déposés auprès de la SEC, Strive a acheté 1 800 BTC supplémentaires entre le 24 et le 28 août, à un prix moyen d’environ 79 431 $, portant ses avoirs totaux à 23 156 BTC. Dans le classement de Bitcoin Treasuries, Strive se situe au cinquième rang mondial, derrière Strategy (843 775 BTC), Twenty One Capital (43 514 BTC), Metaplanet (~43 000 BTC) et MARA Holdings (~36 300 BTC). Intervenant le 3 septembre dans le podcast One Share, Matt Cole a déclaré viser le statut de deuxième détenteur corporate de bitcoin au monde d’ici fin 2026. Le point central réside dans la structure de financement conçue pour rendre cette ambition crédible. Strive mise sur un mécanisme auto-renforçant: ASST se rapproche de 27 $ → les détenteurs de warrants exercent → la société encaisse du cash → le cash sert à acheter des BTC → les réserves augmentent et le rang progresse → le marché revalorise la valeur des BTC et la capacité de financement → l’action monte → davantage de warrants sont exercés. Matt Cole a présenté l’affrontement comme un face-à-face "vendeurs à découvert contre détenteurs de warrants", assumant clairement son objectif: voir les warrants exercés plutôt que laisser l’échéance les rendre sans valeur. Avec un intérêt vendeur estimé autour de 30% du flottant, la tension pourrait fortement monter sur les six prochaines semaines. Le contraste avec Strategy (ex-MicroStrategy) est marqué. Strategy s’appuie sur des obligations convertibles et des émissions d’actions via ATM. Les convertibles impliquent échéances, prix de conversion et coût d’intérêt; en cas de baisse marquée du bitcoin, une pression de remboursement peut apparaître à maturité. Strive revendique une trajectoire opposée: une structure ramenée à deux instruments, l’action ordinaire ASST et une action préférentielle perpétuelle SATA. Pas d’obligations convertibles, pas de dette senior, pas d’échéance. SATA est cotée au Nasdaq avec une valeur nominale de 100 $ et un rendement annualisé de 13%, versé quotidiennement les jours ouvrés à partir du 16 juin 2026, présentée comme la première valeur cotée aux États-Unis à verser des dividendes en cash au quotidien. Lorsque le prix de marché de SATA dépasse le pair, Strive émet de nouveaux titres via un programme ATM et affecte le produit directement à l’achat de bitcoin. Les termes de l’échange sont simples: les investisseurs SATA obtiennent un flux de cash quotidien correspondant à 13% annualisé, tandis que Strive lève un capital perpétuel sans date d’échéance. Cole met en avant ses 15 ans passés à gérer un portefeuille obligataire de 70 milliards de dollars à CalPERS, expérience qu’il dit avoir intégrée à cette architecture. La différence clef concerne la transmission du risque. Les porteurs de convertibles de Strategy peuvent exiger le remboursement du principal à l’échéance, ce qui crée un risque de liquidité en phase de baisse du bitcoin. Les préférentielles perpétuelles de Strive n’ont ni maturité ni clause de rachat obligatoire; en dernier recours, le conseil d’administration peut ajuster le taux de dividende. La pression se déplace d’une obligation "à date fixe" vers un coût d’intérêt "au fil de l’eau". Pour passer du 5e au 2e rang, Strive doit combler l’écart avec Twenty One Capital: 23 156 BTC contre 43 514 BTC, soit 20 358 BTC de différence. À un prix moyen proche de 80 000 $, cela représente environ 1,6 milliard de dollars. La puissance d’achat potentielle de 1,4 milliard de dollars (700 millions via l’exercice des warrants + 700 millions via le crédit numérique) apparaît donc proche, sur le plan mathématique. Il resterait 17 semaines en 2026, ce qui implique environ 1 200 BTC à acheter par semaine en moyenne. Strive a acquis 3 156 BTC au total en août, soit environ 790 BTC par semaine. Cole n’a pas détaillé de feuille de route; il a surtout exposé les outils de financement. Dans la compétition des entreprises "BTC treasury", le marché semble valoriser l’arsenal de financement autant, voire plus, que le stock actuel. Ce volant d’inertie a une fragilité évidente: si ASST ne parvient pas à s’installer au-dessus de 27 $ d’ici mi-octobre, environ 700 millions de dollars de warrants expireraient sans valeur. Sans exercice, pas d’entrée de cash; sans cash, pas de nouvel achat massif; sans achats massifs, la narration de classement s’effondre et l’action perd son soutien "story-driven". Un volant qui s’accélère vite peut aussi s’inverser tout aussi rapidement. Cole a qualifié l’issue d’un exercice réussi d'"electric finish"; en langage de marché, il dessine une courbe de gain type option d’achat: sous 27 $, Strive continue mais sans saut; au-dessus, la machine s’emballe. L’intérêt vendeur d’environ 30% du flottant place ASST à un niveau extrême pour les marchés cotés. La logique des vendeurs à découvert est la suivante: Strive ne dispose pas d’une activité opérationnelle substantielle; ses 23 156 BTC, face à une capitalisation d’environ 1,85 milliard de dollars, expliquent l’essentiel de la valeur, le reste tenant à la prime liée à la confiance dans sa capacité à lever des fonds. Une baisse brutale du bitcoin ou l’expiration des warrants sans exercice pourrait faire disparaître cette confiance rapidement. À l’inverse, le scénario haussier est clair: si ASST franchit 27 $ et s’y maintient dans un délai d’environ six semaines, l’exercice de 700 millions de dollars de warrants pourrait déclencher un événement d’achat passif de BTC. Les vendeurs à découvert devraient potentiellement emprunter davantage d’actions pour maintenir leurs positions, tandis que l’exercice des warrants injecterait aussi de nouvelles actions dans le flottant. L’affrontement de ces forces peut amplifier la volatilité. Il ne s’agit pas d’un pari sur des fondamentaux à deviner, mais d’un jeu structuré avec des conditions de déclenchement explicites et une fenêtre temporelle définie. Mi-octobre apportera la réponse. Pour l’ensemble du segment des sociétés de trésorerie en bitcoin, le cas Strive illustre une leçon que les marchés intègrent rapidement: dans cette course, l’innovation dans les structures de financement pèse davantage que la prévision du prix des coins. Strategy a ouvert la voie avec les convertibles; Strive pousse le modèle plus loin en combinant préférentielles perpétuelles et volant d’exercice de warrants, en partant d’une idée centrale: le cours de l’action devient un outil de financement, pas un simple résultat.