Strive achète 511,5 M$ de bitcoin, ses avoirs atteignent 43 000 BTC

Strive a acheté 6 182 bitcoins entre le 17 et le 23 octobre pour environ 511,5 millions de dollars, portant ses avoirs à 43 000 BTC. Le bitcoin est détenu comme actif de trésorerie à forte volatilité ; son prix influe sur les actions ordinaires, les actions de préférence et les dispositifs de trésorerie de l’entreprise. Sur la même période, Strategy a maintenu ses avoirs d’environ 848 517 bitcoins et racheté 204,9 millions de dollars de ses actions de préférence STRC. Les deux sociétés lèvent des dollars via des titres cotés et gèrent une trésorerie en bitcoin. Le dernier dépôt de Strive ne précise pas quelle part des fonds utilisés pour ces achats provient de l’émission SATS. Dire que ces bitcoins ont été achetés après l’émission SATS n’établit qu’une proximité temporelle, pas un flux de fonds confirmé et traçable. 1. Les actions ordinaires portent le droit résiduel Strive et Strategy émettent des actions ordinaires, des actions de préférence ou d’autres titres, puis affectent une partie du produit au bitcoin et à des besoins d’entreprise. Les actionnaires ordinaires sont subordonnés aux titres de préférence et supportent l’essentiel des variations de la valeur résiduelle des actifs ; les porteurs d’actions de préférence reçoivent dividendes et produits de liquidation en premier, selon leurs termes. La valeur par action ordinaire dépend du nombre d’actions ordinaires nouvellement émises, des droits de priorité, de la trésorerie et des autres passifs à mesure que les avoirs totaux augmentent. Entre les périodes de reporting des 16 et 23 octobre, les avoirs en bitcoin de Strive sont passés de 36 818 à 43 000, et ses actions ordinaires en circulation de 124 064 126 à 127 328 346. Le ratio de bitcoins par action ordinaire en circulation est passé d’environ 0,0002968 à 0,0003377, soit une hausse d’environ 13,8 % ; sur la base du nombre d’actions entièrement diluées retenu dans le document, la hausse ressort à environ 13,9 %. Cette hausse de 13,8 % doit être qualifiée de « hausse brute du bitcoin par action, avant déduction des préférences ». Elle ne tient compte ni des droits attachés aux SATS et SATA ni d’une dette future ; le numérateur n’intègre pas la trésorerie, les participations en actions de préférence de Strategy ou l’activité opérationnelle. Elle ne peut donc pas être présentée directement comme un taux de croissance des fonds propres ordinaires ou comme un retour sur investissement. 2. Les SATS réduisent la dilution immédiate mais accroissent la charge de trésorerie prioritaire SATS est le code Nasdaq des « actions de préférence perpétuelles de série A à 15 % » de Strive. Elles portent un dividende annuel cumulatif fixe de 15 %, soit 15 dollars par action, et priment sur les actions ordinaires pour les dividendes et la liquidation, ce qui réduit la trésorerie et les actifs résiduels disponibles pour les actionnaires ordinaires. SATA est le code des « actions de préférence perpétuelles de série A à taux variable » de Strive, qui priment encore sur les SATS pour les dividendes et la liquidation. L’analyse des actions ordinaires doit intégrer ces deux rangs de priorité. Strive émet 7 millions d’actions SATS à 90 dollars, pour un produit brut d’environ 630 millions de dollars. Le dividende annuel cumulatif est de 15 dollars par action, soit environ 105 millions de dollars pour l’ensemble de l’émission ; rapporté au produit brut, cela représente environ 16,7 %, hors frais de placement. La préférence de liquidation initiale est d’au moins 100 dollars par action, soit au moins 700 millions de dollars pour l’émission. Le prix d’émission, la base de calcul du dividende et le rang de liquidation constituent donc trois mesures distinctes. La société a affecté des actifs équivalents à 22,50 dollars par action, soit environ 157,5 millions de dollars, à la réserve de dividendes destinée aux dividendes initialement prévus des 18 premiers mois. Elle a déclaré un premier dividende de 0,8710 dollar par action le 9 novembre, puis de 0,0658 dollar par action pour chaque jour ouvré du 10 au 30 novembre ; les versements futurs dépendront de l’approbation du conseil et des fonds disponibles. La réserve est gérée par la société et non détenue par un dépositaire indépendant ; les SATS ne sont pas converties en dépôts bancaires. 3. L’échelle et les outils de trésorerie de Strategy sont plus importants, mais ses liquidités flexibles ont récemment diminué Les quelque 848 517 bitcoins de Strategy représentent environ 19,7 fois les avoirs de Strive. L’ajout de 1 000 bitcoins identiques augmente les avoirs d’environ 2,3 % chez Strive et d’environ 0,12 % chez Strategy ; une base plus petite produit une hausse en pourcentage plus visible, sans garantir un meilleur rendement pour les actions ordinaires. Au 25 octobre, Strategy déclarait 4,83 milliards de dollars de réserves dédiées en dollars, plus 242,4 millions de dollars de liquidités en dollars affectables à d’autres besoins de trésorerie. Dans la semaine, elle a dépensé 204,9 millions de dollars de ce second compte pour racheter 2 068 459 actions STRC. STRC est le code des « actions de préférence perpétuelles de série A à taux variable » de Strategy ; ce rachat réduit les actions de préférence en circulation mais consomme directement des liquidités flexibles. La croissance de Strive inclut aussi des acquisitions. Après le rachat de Semler Scientific en janvier 2026, l’ensemble détenait environ 12 797,9 BTC tout en conservant ses activités de dispositifs médicaux et de logiciels. Le total actuel de 43 000 BTC combine donc des actifs issus de fusions, de financements en actions ultérieurs et d’achats de marché ; il ne peut être attribué entièrement à une seule stratégie d’achat de bitcoins. 4. Le prochain document peut être vérifié à l’aide de deux équations La révision du 28 octobre chez Strategy autorise quatre catégories d’actions de préférence à adopter des dates d’enregistrement quotidiennes pour les dividendes : STRC à compter du 1er novembre, les trois autres à compter du 1er janvier 2027. Les droits pour les week-ends et jours fériés peuvent être regroupés sur les mêmes dates d’enregistrement et de paiement ; le traitement par les courtiers et les places peut varier. Le changement ne concerne que le calendrier d’enregistrement et de paiement, sans conférer aux porteurs un droit de rachat à 100 dollars à tout moment. Les lecteurs peuvent remplacer deux lignes de chiffres dans le formulaire 8-K de Strive, déposé juste après la publication d’un événement important par une société cotée américaine (avoirs, financement, évolution du nombre d’actions) : la première ligne calcule « bitcoin en fin de période ÷ nombre moyen pondéré d’actions ordinaires » ; la seconde enregistre « total des dividendes sur actions de préférence, dette et réserves restreintes ». Lorsque le dépôt ne publie pas le total des obligations ou les liquidités restreintes, indiquer « Inconnu » — ne pas utiliser les 43 000 bitcoins détenus pour combler les lacunes. Les SATS sont cotées sur le Nasdaq Global Market et détenues via la Depository Trust Company (DTC), chargée de la tenue de registre, de la compensation et du règlement des titres. La négociation effective reste soumise à l’ouverture d’un compte chez un courtier, aux modalités de règlement et à la réglementation locale. Aucun document n’a été trouvé confirmant que les investisseurs de Chine continentale sont autorisés à acheter ; la négociabilité sur le marché ne signifie pas que chacun peut obtenir un remboursement direct auprès de Strive à 100 dollars. L’exercice comptable décrit dans ce document n’exige la détention d’aucun titre. Les éléments disponibles étayent l’idée que Strive a adopté une structure de financement par titres proche de celle de Strategy. La suite dépendra de l’évolution coordonnée des rangs de priorité, des dividendes, de la trésorerie et du nombre d’actions entièrement diluées. Si le prochain dépôt continue d’augmenter le bitcoin par action tout en maintenant une couverture de trésorerie et un prix de financement compréhensibles, cela apportera de nouveaux éléments.