Strategy et Metaplanet contestent la proposition de MSCI sur le filtrage des "sociétés non opérationnelles"

Selon CoinMarketCap, Strategy a adressé à MSCI, avec son PDG Phong Le, une lettre demandant le retrait d’une proposition de règle de filtrage visant les "nonoperating companies". La société indique que, si elle entrait en vigueur, cette règle pourrait entraîner l’exclusion de Strategy de l’univers des indices MSCI Global Investable Markets, Metaplanet étant aussi susceptible d’être concernée. MSCI a ouvert en août une consultation publique sur l’éventuelle introduction de critères de sélection pour les émetteurs dont les actifs opérationnels représentent moins de la moitié des actifs totaux. Le dispositif s’appuie sur cinq tests: part des actifs opérationnels, structure de dépenses, performance des flux de trésorerie, volatilité de la juste valeur et dépendance au financement externe. Une entreprise perdrait son éligibilité si elle déclenche quatre de ces critères. Celles déjà incluses ne seraient retirées qu’après deux revues annuelles consécutives non conformes. Six sociétés sont visées par la proposition. Parmi elles, Strategy (capitalisation ajustée d’environ 23,93 milliards de dollars), Yellow Cake (environ 1,81 milliard) et Metaplanet (environ 654 millions). Trois autres entreprises, dont SharpLink, présentée comme une société de trésorerie Ethereum, seraient ajoutées à une liste publique de surveillance. Dans leur courrier, Michael Saylor et Phong Le qualifient la proposition de "discriminatoire, arbitraire et mal conçue". Ils estiment qu’elle cible de facto les sociétés de trésorerie en actifs numériques et la rapprochent d’une restriction "détentions de crypto-actifs supérieures à 50%" que MSCI avait refusé d’adopter en janvier. Strategy affirme que les entités les plus affectées seraient précisément les sociétés de trésorerie crypto. Selon son analyse, parmi les six sociétés citées, seules Strategy, Metaplanet et SharpLink relèvent de cette catégorie, Strategy représentant à elle seule environ 87% de la capitalisation ajustée combinée des six. Les deux dirigeants ajoutent que l’exclusion éventuelle aurait un impact limité sur l’activité propre de Strategy, mais nuirait à la réputation de MSCI en tant que fournisseur d’indices neutre. Strategy soutient également qu’elle ne devrait pas déclencher deux des indicateurs visés. Dans son dépôt 10-Q du deuxième trimestre, soumis le 3 août, la société indique avoir classé son activité de trésorerie Bitcoin comme un segment opérationnel distinct et comptabilisé les variations de juste valeur du Bitcoin en charges d’exploitation. Sur cette base, elle estime ne pas relever des signaux "frais" et "volatilité de la juste valeur" du projet et ne pas devoir être considérée comme excluable. Strategy demande aussi à MSCI de mettre en place une conservation juridique des documents liés au développement de ce test. Le calendrier prévoit la clôture de la période de commentaires le 30 septembre, une publication des conclusions attendue le 16 octobre et, en cas d’adoption, une entrée en vigueur possible dès la revue de l’indice de novembre. À titre de contexte, en novembre 2025, des analystes de JPMorgan estimaient qu’une sortie de Strategy des indices MSCI pourrait provoquer environ 2,8 milliards de dollars de sorties passives; si d’autres fournisseurs d’indices suivaient, l’ampleur totale pourrait atteindre 11,6 milliards.