MicroStrategy officialise un cadre de ventes de bitcoin et tourne la page du "never sell"

Strategy Inc. franchit un cap qu'elle s'était jurée d'éviter. Le 29 juin, le groupe a dévoilé un "Digital Credit Capital Framework" qui autorise formellement la vente de bitcoins issus de sa trésorerie, mettant fin au mot d'ordre "ne jamais vendre" qui a structuré pendant des années la stratégie d'accumulation de Michael Saylor. Le dispositif ouvre la voie à jusqu'à 1,25 milliard de dollars de ventes de bitcoin via un programme de monétisation créé pour l'occasion. Il approuve aussi 2 milliards de dollars de rachats de titres, répartis à parts égales entre 1 milliard de dollars de "Digital Credit Securities" et 1 milliard de dollars d'actions ordinaires de classe A. Le titre MSTR a réagi positivement, avec une hausse proche de 78% en préouverture. Selon l'entreprise, Strategy détient environ 847.363 BTC, acquis à un coût moyen d'environ 75.651 dollars par unité. Sa réserve en dollars s'établit à environ 2,55 milliards de dollars. En ajoutant l'autorisation de monétisation de 1,25 milliard de dollars, la société estime disposer d'environ 25,9 mois de couverture de liquidité, un point clé alors que ses dividendes sur actions privilégiées et ses charges d'intérêts représentent près de 1,76 milliard de dollars par an. La décision n'arrive pas sans signe précurseur. Fin mai 2026, Strategy a discrètement cédé 32 BTC pour environ 2,5 millions de dollars. Il s'agissait de sa première vente de bitcoin depuis 2022, une opération modeste qui ressemble aujourd'hui à un test avant d'élargir le dispositif. Pour financer ses achats de bitcoin, Strategy a multiplié à un rythme soutenu les émissions d'obligations convertibles, d'actions privilégiées et d'autres instruments. Ces financements s'accompagnent d'engagements, notamment les 1,76 milliard de dollars de dividendes et d'intérêts annuels. Michael Saylor et le directeur général Phong Le présentent l'évolution comme une approche de "dynamic capital allocation". L'objectif affiché: maximiser les bitcoins par action tout en conservant une liquidité suffisante pour honorer les titres privilégiés. L'accent se déplace de la quantité totale de BTC détenus vers la valeur par action, ce qui ouvre la possibilité de rachats financés par des ventes de bitcoin ciblées, potentiellement relutifs même si le nombre total de BTC diminue. Pour les investisseurs MSTR, l'autorisation de rachat d'actions ordinaires à hauteur de 1 milliard de dollars retient particulièrement l'attention. Si Strategy vend du bitcoin à des niveaux élevés et rachète ses propres actions avec une décote par rapport à l'actif net, le ratio bitcoin par action peut augmenter. Vendre cher le BTC, racheter bas MSTR, et chaque action restante représente une part plus importante de l'exposition au bitcoin. Deux indicateurs seront à suivre: le ratio de bitcoins par action, désormais au cœur de l'optimisation annoncée, et le rythme de déploiement de l'enveloppe de 1,25 milliard de dollars prévue pour la monétisation.