La SEC s’apprête à proposer "Regulation Crypto" pendant que le CLARITY Act s’enlise

La Securities and Exchange Commission (SEC) doit voter vendredi 14 août sur l’ouverture d’une consultation visant à proposer "Regulation Crypto". Ce nouveau régime d’offre, conçu spécifiquement pour les actifs numériques, serait la première grande initiative réglementaire de l’agence sur les cryptoactifs sous la présidence de Paul Atkins. Au même moment, le Sénat est parti en pause au mois d’août sans adopter le CLARITY Act, texte qui prévoit de répartir la supervision des actifs numériques entre la SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Cette absence de décision laisse, à court terme, l’initiative aux régulateurs. Des avis officiels confirment la tenue d’une réunion publique à 10 h (heure de l’Est) au siège de l’agence à Washington, diffusée en direct. L’ordre du jour ne comporte qu’un point, présenté par la Division of Corporation Finance. Les commissaires devront décider s’il convient de mettre en consultation des règles offrant aux émissions de jetons un cadre juridique dédié. Les projets éligibles pourraient lever des capitaux via des exemptions, plutôt que de suivre une procédure complète d’enregistrement au titre des valeurs mobilières. Le vote de vendredi porte uniquement sur la publication du projet de proposition ("proposing release") ; le texte ne sera rendu public qu’à cette occasion. La proposition s’inscrit dans Project Crypto, le paquet réglementaire qu’Atkins a inscrit à l’agenda 2026 de la SEC. Parmi les axes envisagés figurent des exemptions d’enregistrement pour certaines ventes de jetons, des "safe harbors" pour les projets en cours de décentralisation et des standards de conservation ("custody") pour les broker-dealers. Fin juillet sur CNBC, Paul Atkins a indiqué que la SEC est prête à agir seule, tout en préférant une solution législative. "La loi est la manière de pérenniser quelque chose", a-t-il déclaré. Pause du Sénat : les régulateurs en première ligne Selon American Banker, les démocrates ont bloqué l’examen en séance en raison d’une exception éthique liée aux avoirs en crypto de Donald Trump. Les républicains Josh Hawley et Jerry Moran se sont aussi opposés au texte, ciblant sa formulation sur les rendements des stablecoins, en alignement avec les banques communautaires. Le leader de la majorité au Sénat, John Thune, affirme que la mesure sera traitée en priorité au retour des élus, ouvrant la voie à un vote possible en septembre. Le texte doit toutefois réunir 60 voix, et la stratégie de cloture de Thune dépend d’un soutien démocrate qui ne s’est pas encore matérialisé. Certains analystes estiment que le secteur peut avancer sans ce texte. Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, juge qu’une adoption paraît peu probable en 2026, quel que soit le scénario. La CFTC sur la même ligne La SEC n’agit pas seule. Le président de la CFTC, Michael Selig, a tenu un message similaire en juillet sur Fox Business : si le Congrès n’aboutit pas, les régulateurs finiront par écrire l’ensemble des règles crypto. Il a toutefois exhorté les sénateurs à adopter le texte, estimant que la visibilité fédérale est cruciale pour les entreprises. Les deux agences coordonnent déjà étroitement leurs positions. Leur interprétation conjointe de mars a classé la plupart des jetons hors du champ du droit des valeurs mobilières et a prévu des exclusions pour le staking, le mining et les airdrops. Atkins reconnaît néanmoins que l’action des agences manque de permanence : une future administration pourrait revenir sur des règles non inscrites dans une loi. Cette réserve vaut aussi pour les orientations de mars. Un vote favorable vendredi ouvrirait une période de consultation publique, sans finaliser la réglementation. Les seuils d’exemption et les critères d’éligibilité préciseront l’ampleur de l’ambition de la SEC en l’absence de texte du Congrès. Le retour du Sénat en septembre dira ensuite si les élus reprennent la main.