Après l'échec du CLARITY Act, la SEC et la CFTC ouvrent des voies d'accès plus étroites aux marchés liés aux cryptos

Après l'échec au Sénat du CLARITY Act, la SEC et la CFTC ont annoncé deux dispositifs plus ciblés permettant un accès aux marchés adossés aux actifs numériques, en s'appuyant sur le droit existant. Le 15 septembre, les sénateurs ont voté 49-50 contre l'avancement de H.R. 3633. Le 17 septembre, le président de la SEC, Paul Atkins, a relié ce revers à l'initiative de l'agence. Il a indiqué que la SEC agissait dans le cadre de ses compétences statutaires actuelles et a présenté cette exemption comme un pont vers une réglementation durable. L'ordonnance de la SEC crée une catégorie "Tokenized Securities Venue" (TSV). Une plateforme éligible peut mettre en relation acheteurs et vendeurs via des pools de liquidité d'automated market maker (AMM) sous permission, sans être considérée comme une bourse au sens de l'Exchange Act. Les exemptions courent jusqu'au 17 septembre 2031, sauf modification par la SEC. Le dispositif encadre strictement les titres : les actions de niveau 1 sont limitées à 75 symboles au total au sein d'un TSV et de ses affiliés, et chaque action de niveau 1 est plafonnée à 0,25 % du volume moyen quotidien de titres échangés sur le mois précédent. Les actions de niveau 2 sont limitées à 250 symboles, avec un plafond de 2,5 % du volume moyen quotidien de titres échangés pour chaque action de niveau 2. Les actions tokenisées éligibles doivent préserver les droits aux dividendes et de vote équivalents à ceux des actions traditionnelles correspondantes. Sont exclus : les tokens d'exposition synthétique, les droits, les warrants, les émissions primaires et les introductions. Lorsqu'une action est tokenisée par un tiers non affilié, le TSV doit notifier l'émetteur avant toute négociation et attendre au moins 30 jours calendaires après réception. Une objection dans ce délai bloque la cotation de l'action tokenisée sur ce TSV. Les TSV doivent définir des standards d'accès, vérifier les participants ou les adresses de portefeuille, rendre les smart contracts publics et auditables, publier les données de transaction et conserver des registres. La négociation doit être interrompue si l'action sous-jacente fait l'objet d'une suspension sur sa place de cotation principale. Les obligations du Securities Act, les règles fédérales anti-fraude et anti-manipulation ainsi que la conformité aux sanctions restent applicables. Le même jour, la division Market Participants de la CFTC a publié la Letter 2625. Elle étend l'allègement accordé précédemment à Phantom dans la Letter 2609. Les fournisseurs de logiciels éligibles peuvent afficher des données de marché et de position, promouvoir des contrats de dérivés spécifiques et des entités enregistrées, solliciter des utilisateurs, percevoir des revenus partagés ou des frais basés sur les transactions, et transmettre des ordres à l'initiative des utilisateurs. En contrepartie, ces fournisseurs ne peuvent pas détenir d'actifs de clients, ni générer des signaux explicites d'achat ou de vente, ni contrôler l'acheminement ou l'exécution des ordres. Les utilisateurs doivent être intégrés directement auprès d'un designated contract market, d'un futures commission merchant ou d'un introducing broker. Les fonds garantissant les positions sur dérivés restent auprès d'une derivatives clearing organization ou d'un futures commission merchant membre d'une chambre de compensation. La Letter 2625 ne couvre que la recommandation de la division concernant l'enregistrement en tant qu"introducing broker" ou "associated person" pour les activités décrites. Elle ne crée pas d'exemption générale vis-à-vis d'autres catégories d'enregistrement ou d'autres textes. Elle n'engage pas la CFTC, et la division peut la modifier, la suspendre ou y mettre fin. Aucune entreprise n'est citée comme s'étant engagée à lancer une offre dans l'un ou l'autre cadre. Ces mesures ne tranchent pas la question plus large du partage des compétences entre la SEC et la CFTC et ne confèrent pas de droit inconditionnel d'accès aux marchés concernés.