La SEC autorise à titre temporaire l'échange d'actions tokenisées sur des blockchains publiques

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis ouvre, à titre transitoire, une voie encadrée permettant la négociation d'actions tokenisées sur des blockchains publiques. Cette décision intervient peu après l'échec du Sénat à faire avancer le CLARITY Act, offrant au régulateur la possibilité de mettre à l'épreuve un volet de l'agenda crypto du Congrès sans attendre un nouveau texte. Dans le cadre de l'"Innovation Exemption" de la SEC, des utilisateurs approuvés pourront échanger des versions sur blockchain d'actions cotées sur des places américaines. Ces jetons doivent conserver les droits fondamentaux attachés aux actions classiques: droit de vote, droit aux dividendes et droit au reliquat des actifs en cas de liquidation. La négociation pourrait aussi se faire en dehors des horaires de marché, avec un règlement-livraison accéléré. Les investisseurs pourraient détenir ces jetons dans des portefeuilles numériques éligibles plutôt que via des comptes-titres traditionnels. Le dispositif ne crée pas un marché DeFi ouvert. L'accès est soumis à l'approbation des opérateurs et au respect des sanctions et des obligations réglementaires. Les entreprises peuvent empêcher un tiers non lié de tokeniser leurs actions. Les échanges doivent s'arrêter en cas de suspension de la valeur sous-jacente. L'exemption interdit également les introductions en Bourse, le trading sur marge et toute autre forme de transactions financées par emprunt. Des plafonds stricts limitent l'activité: pour les grandes capitalisations américaines, l'offre est restreinte à 75 codes (symbols) et à 0,25% du volume quotidien moyen du mois précédent. Pour les titres moins liquides, le plafond est de 250 codes et de 2,5% du volume. Aucun opérateur ne peut lancer le service immédiatement; la publication d'informations détaillées est requise au moins 30 jours avant le démarrage. Sur le fond, la SEC reprend un principe clé du CLARITY Act avorté: inscrire une action sur une blockchain ne l'empêche pas d'être un titre financier. Le projet de loi prévoyait aussi d'adapter l'application des règles existantes (conservation, tenue de registres, règlement-livraison) aux transactions et systèmes utilisant la technologie blockchain. La nouvelle décision s'inscrit dans cette logique: les actions tokenisées restent des titres, tandis que les infrastructures qui les négocient bénéficient temporairement d'un allègement, notamment sans obligation de s'enregistrer comme des bourses traditionnelles. La mesure ne se substitue pas au CLARITY Act et ne règle pas plusieurs questions structurantes: périmètre respectif de la SEC et de la CFTC sur les cryptoactifs, cadre durable applicable aux plateformes crypto, impact éventuel sur la régulation de la DeFi. L'exemption doit expirer le 17 septembre 2031, sauf modification préalable par la SEC. Le texte ne traite pas non plus de la fiscalité. Un autre projet, le Digital Asset Tax Certainty Act, pourrait préciser le traitement des stablecoins utilisés pour acheter ces actions. En résumé, la SEC valide une expérimentation de cinq ans pour autoriser, sur une base permissionnée, la négociation d'actions américaines réellement tokenisées. L'initiative reprend une partie de l'agenda CLARITY en souffrance, sans apporter de réponse globale sur la réglementation ni sur la taxation.