La SEC soumet à l'OMB sa refonte des règles de conservation des cryptoactifs

La Securities and Exchange Commission (SEC) a franchi une étape clé dans la révision de ses règles de conservation (custody) applicables aux cryptoactifs, une initiative susceptible de modifier la manière dont les conseillers en investissement et les fonds détiennent des actifs numériques. Le 25 août, la SEC a transmis à l'Office of Management and Budget (OMB) de la Maison-Blanche un projet de modification de ses règles de conservation visant les registered investment advisers et les investment companies. Cette saisine déclenche l'examen exécutif requis avant toute publication officielle de la proposition et avant qu'un vote de la commission ne puisse être engagé. Le texte et ses détails restent confidentiels pendant l'analyse de l'OMB. Une fois le dossier renvoyé à la SEC — possiblement assorti d'ajustements — les trois commissaires républicains actuellement en poste devront se prononcer sur la mise en consultation publique du projet. Objectif affiché: préciser comment les conseillers et les fonds peuvent conserver des cryptoactifs tout en respectant les règles existantes au titre de l'Investment Advisers Act of 1940 et de l'Investment Company Act of 1940. La SEC entend combler les zones d'incertitude apparues parce que la réglementation actuelle a été conçue avant la généralisation des cryptoactifs dans les produits d'investissement et les portefeuilles conseillés, notamment lorsque la propriété et le contrôle reposent sur des clés privées et des dispositifs de conservation fondés sur la blockchain. Le texte pourrait aussi supprimer certaines obligations historiques que le régulateur juge désormais dépassées au regard de l'évolution des marchés et des pratiques modernes de détention d'actifs. La mesure est classée "économiquement significative" au calendrier réglementaire fédéral. À ce titre, la SEC devra évaluer les coûts, bénéfices et autres effets économiques attendus au fil de l'élaboration de la règle. Pour le secteur, l'enjeu central porte sur l'identification des dépositaires et des schémas de conservation conformes aux exigences de la SEC — un point déterminant pour les conservateurs crypto et pour les conseillers qui s'appuient sur leurs services. Une précédente approche, la règle "Safeguarding Advisory Client Assets" proposée en mars 2023 sous l'ancien président Gary Gensler, visait à étendre les obligations de conservation à davantage d'actifs clients (dont les cryptoactifs) et prévoyait, de manière générale, le recours à des "qualified custodians". Ce projet a été retiré en juin 2025 après des critiques de l'industrie, selon lesquelles de nombreux prestataires de conservation crypto ne satisfaisaient pas à la définition envisagée de "qualified custodian". La SEC précise que les nouveaux amendements constituent une initiative distincte sous la présidence de Paul Atkins et ne prolongent pas la proposition retirée de l'ère Gensler. Les éléments clés concernant les "qualified custodians", les modalités de conservation et la manière dont la SEC traitera les cryptoactifs ne seront connus qu'à la publication du texte. Cette réforme s'inscrit dans un ensemble de chantiers crypto que la SEC a placés sur une trajectoire formelle de réglementation sous Atkins. En juillet, l'agence a ajouté trois projets liés aux cryptoactifs à son programme réglementaire 2026, portant sur: des exemptions et "safe harbors" pour les cryptoactifs; l'application des règles des broker-dealers aux entreprises manipulant des actifs numériques; et des règles de structure de marché pour la négociation de crypto sur les alternative trading systems et les bourses. Le calendrier coïncide avec les discussions au Congrès autour du Digital Asset Market Clarity Act (la Chambre a adopté sa version, le CLARITY Act, en 2025). Les échanges au Sénat en 2026 se concentrent sur le partage des compétences entre la SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Paul Atkins a indiqué que la SEC continuerait d'agir sur les sujets relevant de ses pouvoirs statutaires, même pendant l'élaboration de textes nécessitant une intervention du Congrès. L'examen de l'OMB doit se conclure avant un retour du projet à la SEC. En cas de vote favorable à la publication, la consultation publique resterait généralement ouverte au moins 60 jours. Les équipes de la SEC analysera ensuite les contributions, pourraient ajuster la proposition, puis la commission procéderait à un nouveau vote sur une règle finale. En résumé, cette réforme des règles de conservation pourrait apporter une clarification attendue de longue date sur la détention de cryptoactifs par les conseillers et les fonds, dans le cadre d'un effort plus large de la SEC pour formaliser la réglementation des actifs numériques. Les acteurs de marché, les prestataires de conservation et les législateurs suivront de près l'examen de l'OMB et la prochaine décision de la SEC, les détails pouvant peser de manière significative sur les pratiques de conservation, la définition de "qualified custodian" et les options offertes aux conseillers gérant des cryptoactifs pour le compte de leurs clients.