La SEC précise que les rachats de tokens et les mises à niveau de réseau ne transforment pas automatiquement un cryptoactif en valeur mobilière

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a actualisé ses orientations pour indiquer que les rachats de tokens, les mises à niveau de réseau et certaines allégations marketing ne suffisent pas, à eux seuls, à qualifier un cryptoactif de valeur mobilière. L'agence distingue les opérations courantes sur des réseaux déjà fonctionnels des promesses susceptibles d'amener les acheteurs à attendre un rendement lié aux efforts d'une équipe. Selon la Division of Corporation Finance de la SEC, l'annonce d'un programme de rachat sur un réseau opérationnel ne crée pas, en soi, un "investment contract". L'analyse change lorsque le réseau est inachevé et que des promoteurs présentent le rachat comme une source potentielle de gains. La SEC rappelle que l'objectif du rachat et le discours qui l'accompagne pèsent davantage que l'annonce elle-même, tout en laissant la place à une appréciation au cas par cas. L'orientation couvre aussi les projets qui poursuivent le développement après le lancement. Le fait de sécuriser l'infrastructure, d'assurer la maintenance, de maintenir les services ou d'améliorer des fonctionnalités ne déclenche pas automatiquement la dépendance à la gestion d'autrui examinée dans le cadre du test de Howey. Les actions destinées à encourager l'usage d'un réseau déjà en fonctionnement ne créent pas non plus nécessairement cette dépendance. La SEC reconnaît qu'un réseau opérationnel peut continuer à nécessiter des améliorations. La SEC trace aussi une ligne entre la description de fonctionnalités et la promesse de profits. La promotion d'usages existants d'un réseau ne conduit généralement pas les acquéreurs à anticiper des profits issus du travail managérial de l'équipe. Les projets peuvent évoquer des fonctionnalités à venir, à condition de ne pas les présenter comme des opportunités de gain. L'agence souligne que son évaluation dépend de l'état du réseau, des déclarations du projet et des attentes raisonnables des acheteurs. Un projet ne peut donc pas trancher le statut juridique d'un token en qualifiant simplement son travail de "mise à niveau" ou ses achats de "rachat"; la SEC examinera les circonstances au regard du droit boursier en vigueur. Cette FAQ prolonge l'interprétation publiée en mars par la SEC sur l'application des lois fédérales sur les valeurs mobilières à certains cryptoactifs et transactions, qui sert de cadre aux réponses sur les rachats, le développement continu et les communications promotionnelles. La mise à jour intervient après l'échec du Clarity Act à progresser au Sénat, dans un contexte où les régulateurs répondent aux questions du secteur via des orientations fondées sur leurs pouvoirs actuels. De son côté, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a également mis à jour des orientations à destination des sociétés régulées qui gèrent des fonds de clients et la tenue des registres. La CFTC aborde les investissements dans des versions tokenisées d'actifs autorisés et l'utilisation de blockchains pour l'archivage. Les entreprises doivent continuer de respecter les exigences applicables en matière d'investissement et de conservation (custody) lorsqu'elles recourent à des actifs tokenisés. Celles qui utilisent une blockchain pour la tenue des registres doivent en outre être en mesure de produire ces enregistrements même si le réseau ou un explorateur de blocs cesse de fonctionner. En conclusion, la SEC maintient que la question centrale reste liée à la conduite et aux déclarations de chaque projet. Un rachat ou une mise à niveau, pris isolément, ne déterminent pas si les acheteurs s'attendent à des profits tirés des efforts d'une équipe.