La SEC propose un cadre "Regulation Crypto Assets", avec des levées jusqu’à 5 M$ sans enregistrement

Réunie en séance publique le 14 août 2026, la Securities and Exchange Commission (SEC) a voté la mise en consultation d’un nouveau cadre baptisé "Regulation Crypto Assets". Le texte ouvre une période de commentaires publics de 60 jours et pourrait redéfinir la manière dont les projets crypto lèvent des capitaux aux États-Unis. Présentée comme la première initiative formelle de réglementation crypto portée par la commission actuelle, la proposition instaurerait, au titre du Securities Act, un régime d’offre adapté aux "investment contracts" impliquant des crypto-actifs. Au cœur du dispositif figurent deux exemptions de levée de fonds. La première, pensée pour les jeunes projets, autoriserait des collectes allant jusqu’à environ 5 millions de dollars sur une période de quatre ans sans passer par le processus complet d’enregistrement auprès de la SEC. La seconde, plus ambitieuse, permettrait de lever jusqu’à 75 millions de dollars sur toute période de 12 mois, avec des obligations d’information renforcées. Le projet prévoit aussi l’instauration d’un "safe harbor" visant à préciser à quel moment un crypto-actif cesserait d’être soumis au droit fédéral des valeurs mobilières. Le seuil envisagé correspondrait à la fin des "fundamental managerial efforts" de l’émetteur. Cette approche s’inscrit dans la continuité de la proposition de "Token Safe Harbor" défendue par la commissaire Hester Peirce, conçue pour laisser aux projets le temps de se décentraliser sans pression juridique permanente. Le président Paul S. Atkins en a affiné et élargi les contours, au point que la commission se dit désormais prête à l’examiner dans un cadre réglementaire formel. Le calendrier de l’initiative est significatif. Le Sénat n’a pas réussi à faire avancer le Digital Asset Market Clarity Act avant la pause parlementaire d’août 2026, laissant un vide législatif que la SEC semble vouloir combler via son pouvoir réglementaire. La proposition intervient aussi après un jalon important plus tôt dans l’année : le 17 mars 2026, la SEC et la CFTC ont publié une interprétation conjointe classant la plupart des crypto-actifs comme des non-valeurs mobilières, fournissant la base conceptuelle que "Regulation Crypto Assets" cherche désormais à inscrire dans des règles. Le changement de ton tranche avec la période précédente. Sous la présidence de Gary Gensler, la SEC avait privilégié une stratégie centrée sur l’application coercitive, multipliant les actions en justice contre de grands acteurs du secteur tout en soutenant que le cadre existant suffisait. Pour le marché, la clause de "safe harbor" pourrait devenir l’élément le plus déterminant. Si elle est adoptée, elle créerait un point de sortie explicite à partir duquel la réglementation des valeurs mobilières ne s’appliquerait plus à un jeton donné. Les projets capables de démontrer une décentralisation suffisante pourraient alors exploiter leurs tokens comme des instruments de commodité ou d’utilité, sans supervision continue de la SEC. La consultation de 60 jours sera scrutée de près. Organisations professionnelles, entreprises crypto, associations de défense des investisseurs et régulateurs aux compétences concurrentes pourront faire valoir leurs positions avant d’éventuelles règles définitives. Un risque demeure : un cadre établi par voie réglementaire, et non par la loi, peut être annulé ou profondément remanié par une commission future. Les règles d’agence n’offrent pas la même pérennité qu’un texte adopté par le Congrès.