La SEC propose "Reg Crypto", un cadre pour l'émission de jetons et leur sortie du statut de contrat d'investissement

La SEC a dévoilé le 18 août un projet de "Regulation Crypto Assets" ("Reg Crypto"), destiné à encadrer certaines offres de jetons aux États-Unis. Selon Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy, ce dispositif pourrait ouvrir une voie réglementée à l'émission de tokens, à condition que l'agence avance rapidement. Il estime qu'une mise en œuvre avant 2027 reste possible, sous réserve de la consultation publique et d'éventuelles évolutions législatives. Le texte vise des crypto-actifs qui ne seraient pas des titres en eux-mêmes, mais qui ont été vendus via des "investment contracts" comportant des promesses de développement. Reg Crypto introduit deux exemptions de levée de fonds : une exemption "startup" plafonnée à 5 millions de dollars sur quatre ans, et une exemption plus large autorisant des offres de 20 millions ou 75 millions de dollars sur 12 mois, selon le niveau (tier) applicable. Dans les deux cas, des dépôts et des informations à fournir sont exigés ; pour les offres de Tier 2, des états financiers audités seraient requis. Les obligations de transparence porteraient notamment sur l'offre totale de jetons, les calendriers de mise en circulation, les mécanismes de "mint" et de "burn", la gouvernance, ainsi que les permissions des smart contracts. Les émetteurs devraient également décrire leur projet et l'avancement des travaux. Point notable, le dispositif ouvrirait l'accès à certains investisseurs non accrédités, avec des plafonds d'achat calculés en fonction du revenu annuel ou du patrimoine net. Le projet traite aussi de l'"après" : une fois le développement promis achevé et les conditions ainsi que les dépôts requis respectés, le contrat d'investissement lié à l'offre pourrait cesser d'exister. Le "safe harbor" couvrirait également des jetons émis il y a des années sans recourir aux nouvelles exemptions de levée de fonds, ce qui, d'après Thorn, pourrait aider à clarifier le statut d'actifs dont la qualification au regard du droit des valeurs mobilières reste incertaine. La SEC estime qu'environ 475 émetteurs par an pourraient s'appuyer sur ce safe harbor, et qu'environ 130 offres pourraient utiliser les deux exemptions de financement. Dans le cadre proposé, les jetons couverts deviendraient immédiatement transférables. Le dispositif empêcherait aussi certaines exigences d'enregistrement au niveau des États. Le périmètre exclut les plateformes d'échange, courtiers, teneurs de marché, services de conservation et les titres tokenisés. Les commentaires du public devront être soumis dans les 60 jours suivant la publication au Federal Register. La SEC avait annulé sa réunion publique du 14 août avant de publier Reg Crypto quatre jours plus tard. Le président Paul Atkins et les commissaires Hester Peirce et Mark Uyeda ont publié des déclarations favorables. Thorn souligne que l'adoption avant 2027 supposerait un calendrier accéléré et rappelle que le Congrès pourrait encore influer sur le cadre via de futures lois.