La SEC lance le "Project Crypto" pour adapter la régulation aux marchés sur blockchain

La Securities and Exchange Commission (SEC) a franchi un cap majeur en dévoilant un plan officiel visant à refondre le cadre américain des valeurs mobilières pour permettre aux marchés financiers de fonctionner sur une infrastructure blockchain. Le 31 juillet 2025, son président Paul Atkins a présenté le "Project Crypto", une initiative d'ampleur destinée à mettre à jour la réglementation des titres aux États-Unis à l'ère de l"on-chain". Le principe affiché est clair: si actions, obligations et autres actifs traditionnels doivent être "tokenisés", les règles qui les encadrent doivent être adaptées à cette technologie. Point central du dispositif, la SEC estime que la majorité des actifs numériques ne devraient pas être qualifiés de valeurs mobilières. Concrètement, la plupart des tokens ne seraient pas traités comme des actions, ce qui réduirait les contraintes d'enregistrement, les obligations d'information et les risques de contentieux qui ont pesé sur le secteur. Le projet sera élaboré en coordination avec la Crypto Task Force de la SEC, dirigée par la commissaire Hester Peirce. Cette cellule doit formuler des propositions sur les règles de conservation (custody), les cadres de négociation, les standards de distribution des actifs numériques et l'intégration de la finance décentralisée (DeFi) dans un environnement financier régulé. Des exigences de transparence adaptées et des exemptions pour certaines offres crypto figurent aussi au programme. Sur le volet inter-agences, un protocole d'accord (Memorandum of Understanding) entre la SEC et la CFTC est attendu d'ici mars 2026. Il doit établir des cadres communs pour classer les tokens qui ne relèvent pas du droit des valeurs mobilières. La réforme inclut également des ajustements des règles de structure de marché existantes, notamment la Regulation NMS. D'ici mi-2026, la SEC prévoit de déployer des voies réglementaires "innovantes" et des règles mises à jour, capables d'accueillir des systèmes de trading on-chain aux côtés des places traditionnelles. La SEC présente explicitement le "Project Crypto" comme aligné sur l'objectif affiché du président Trump de faire des États-Unis le leader mondial des cryptomonnaies. L'initiative s'inscrit dans le prolongement des recommandations du President's Working Group on Digital Assets, ce qui lui confère un soutien de l'exécutif dont manquaient les précédentes propositions favorables au secteur. Pour les investisseurs, l'enjeu est considérable. En actant que la plupart des actifs numériques ne sont pas des valeurs mobilières, la SEC atténue un risque juridique existentiel qui a longtemps surplombé la quasi-totalité des projets de tokens aux États-Unis. Les entreprises exposées à des procédures pour vente de titres non enregistrés pourraient désormais disposer d'une trajectoire plus lisible pour opérer dans un cadre défini. La manière dont la SEC définira des solutions de conservation jugées acceptables pour des titres tokenisés sera déterminante: elle conditionnera la capacité des banques à détenir ces actifs pour le compte de leurs clients, et donc l'accès potentiel de fonds de pension et de dotations à cette classe d'actifs. Un cadre cohérent avec la CFTC pourrait aussi ouvrir la voie à des produits dérivés crypto régulés, aujourd'hui situés dans une zone grise. Avec une échéance fixée à mi-2026 pour la mise à jour des règles de structure de marché, les douze prochains mois s'annoncent décisifs.