Selon le CIO de Pimco, le marché obligataire s'alarme à tort sur la crédibilité anti-inflation de la Fed
Pour Pimco, l'un des plus grands gestionnaires mondiaux de produits à revenu fixe, le marché obligataire se fait peur tout seul. Marc Seidner, directeur des investissements (CIO) des stratégies non traditionnelles du groupe, a déclaré le 12 août que les inquiétudes des investisseurs sur la capacité de la Réserve fédérale à maîtriser l'inflation étaient allées trop loin. À ses yeux, les rendements actuels des bons du Trésor américain offrent un point d'entrée réellement attractif.
Cette lecture place Pimco à contre-courant d'un positionnement déjà très partagé. Les contrats à terme sur les fed funds intègrent environ 50% de probabilité d'une hausse de taux de 25 points de base lors de la prochaine réunion du Federal Open Market Committee (FOMC). Seidner défend l'hypothèse inverse: la Fed maintiendrait ses taux au niveau actuel jusqu'à fin 2026.
Deux éléments, selon lui, étayent ce scénario. D'une part, les chiffres d'inflation se modèrent plutôt qu'ils ne s'accélèrent. D'autre part, les signaux de croissance se sont suffisamment affaiblis pour qu'un relèvement supplémentaire fasse courir le risque de faire basculer l'économie vers une situation plus dégradée qu'un simple ralentissement maîtrisé.
Au-delà du débat sur la prochaine décision de politique monétaire, Seidner a aussi livré une analyse plus structurelle de la courbe des taux. Il anticipe une pentification, avec une hausse des rendements des maturités longues par rapport aux échéances courtes. Le moteur principal serait la contrainte budgétaire: les besoins d'emprunt du gouvernement américain se sont envolés, et le financement de cette dette passe par des émissions accrues d'obligations à long terme. Une offre plus abondante de Treasuries à 10 ans et 30 ans pèse sur les prix et pousse les rendements à la hausse. Dans le même temps, si la Fed stabilise les taux courts, l'avant de la courbe reste ancré.
Cette position s'inscrit dans la vision plus large de Pimco à l'horizon 2026, qui décrit une Fed prudente face à des signaux contrastés. L'inflation ne repart pas franchement, sans pour autant revenir proprement à l'objectif. La croissance a été assez solide pour écarter les craintes de récession, mais suffisamment modérée pour empêcher la banque centrale de crier victoire.
Pimco gère des milliers de milliards de dollars d'actifs. Quand le CIO des stratégies non traditionnelles juge les rendements des Treasuries attractifs, ce n'est pas un simple commentaire: cela donne une indication sur la manière dont l'une des maisons obligataires les plus influentes au monde pourrait allouer son capital.
Si Seidner a raison, les niveaux actuels de rendement sur les Treasuries s'apparenteraient à une opportunité pour les investisseurs prêts à verrouiller des taux avant une révision à la baisse des anticipations de marché. Les prochaines publications d'inflation d'ici la réunion à venir, ainsi que les messages des responsables de la Fed sur leur degré de confort avec l'orientation actuelle, seront particulièrement scrutés.
